摘要：

　　回顾上周，美元指数延续三连跌，全周跌0.6%。主要原因来自美联储降息且立场偏鸽，市场与联储降息预期存分歧。非美货币方面，欧元连涨三周；英镑则在上行后受GDP意外数据影响而小幅回撤，但整体仍收涨；日元、瑞郎也分别因加息预期和贸易利好走强。展望本周，市场迎来“央行超级周”，英、欧、日央行均将公布决议，美国则将补发10-11月非农、CPI、PCE等关键数据，或重塑货币利差预期，值得投资者重点关注。

　　美联储鸽派降息引分歧美元三连跌承压前行

　　美元指数上周延续震荡下行，虽周五小幅技术性反弹但仍录得连续第三周下跌，周跌幅0.6%。年初至今美元已跌超9%，有望创2017年以来最大年度跌幅。核心驱动源于鲍威尔表态削弱鹰派预期，市场押注2026年两次降息。此外，全球贸易紧张引发对美国经济前景的担忧，传统避险逻辑失效，进一步施压美元。后市需重点关注补发的非农、CPI等关键数据，以及美联储政策指引的调整。

　　 GDP意外萎缩浇涨势英央行降息预期主导英镑

　　英镑兑美元呈现过山车走势，周初借美元走弱震荡上行，但周四触及七周高点后，因周五英国GDP数据意外疲软大幅回撤。数据显示英国三季度GDP萎缩0.1%，低于市场持平预期，经济衰退担忧巩固了市场对英国央行本周降息的押注。当前英镑上行势头受挫，短期走势将高度依赖英国央行利率决议及政策路径表述，经济基本面的脆弱性成为制约其走强的核心因素。

　　加息预期升温+避险支撑日元静待央行决议

　　美元兑日元上周先涨后跌，美元兑日元全周贬值约0.31%。周初受美元短暂反弹影响汇价上行，但随日本央行利率决议临近，加息预期持续升温为日元提供支撑。市场普遍预期日本央行将实施加息，这一货币政策正常化进程中的关键步骤成为日元定价核心。此外全球贸易紧张与地缘政治风险引发的避险情绪，也为传统避险货币日元提供了额外支撑。后市重点关注日本央行加息落地情况及2026年利率路径前瞻指引。

　　据美国商品期货委员会公布的2025-11-18期货市场头寸持仓报告显示，上周各货币的报告总持仓情况如下：欧元净空头变化3630手，澳元净空头变化1147手，英镑净多头变化2838手，日元净空头变化339手，加元净空头变化3801手，纽元净多头变化215手，上周没有总持仓多空转换的货币。除此之外，单向总持仓变动超过20%的货币有：英镑。

　　欧元兑美元上行态势稳固，政策分化主导市场走向

　　欧元兑美元近期呈现震荡上行格局，过去两个月显著上涨，截至上周五交投于1.1725附近。此前也曾触及两个月高点1.1762，距离1.18关口仅一步之遥。这一走势的核心驱动，源于欧美货币政策分化与经济基本面变化。

　　美联储上周如预期实施降息，并暗示2026年可能再降息一次，但市场预期更为激进，交易员普遍押注至少两次降息。白宫经济顾问哈塞特有望接替鲍威尔的人事变动预期，以及美国初请失业金人数创四年最大单周增幅，进一步强化了美联储宽松预期，导致美元指数承压于98.00上方的两个月低位。

　　欧洲方面，欧元升值对通胀构成抑制，欧洲央行估算欧元升值10%，将在三年内拉低CPI，第一年影响达-0.6个百分点。不过德国11月调和CPI同比加速至2.6%，核心通胀回升削弱了欧央行大幅降息的迫切性。欧央行内部存在政策分歧，法国央行倾向鸽派降息，德国籍委员支持收紧预期，12月18日议息会议将成关键节点。

　　年末交易氛围谨慎，欧元兑美元多头获利了结导致短线动能减弱，但政策分化的核心逻辑未变。后市需重点关注三大变量：美联储官员讲话、美国非农就业数据，以及欧央行政策信号演变。若美国就业数据疲软，将进一步巩固美联储降息预期，推动欧元兑美元突破1.18关口；而欧央行内部态度变化则可能引发短期波动，整体上行趋势仍具基本面支撑。

　　出口企业利用外汇期权实现套期保值：某汽车零部件出口企业主要面向欧洲市场，2025年12月签订一笔300万欧元订单，约定3个月后收款，当时欧元兑美元汇率为1.1730。结合市场预测，欧元短期或震荡但中长期受欧央行加息预期支撑，但为避免汇率跌破1.15侵蚀利润，企业选择买入欧元兑美元看跌期权进行套保。

　　最终企业买入3个月期、行权价1.15的欧元兑美元看跌期权，支付期权费1.2%(约4.1万美元)。3个月后，若即期汇率低于1.15，企业可按1.15行权结汇，锁定最低收益；若汇率高于1.15，可放弃行权，仅损失期权费而依然按市场汇率结汇。

　　3个月后，假设欧元兑美元汇率受美元疲软及欧央行加息落地影响升至1.1920，企业将放弃行权，按即期汇率结汇获357.6万美元，扣除期权费后，较签订订单时的351.9万美元多盈利1.59万美元；而若汇率跌至1.14，对比不套保企业可减少9万美元损失，有效实现风险中性管理目标。