国内：据商务部，今年1—11月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次。另外，1-10月，我国服务贸易进出口总额65844.3亿元，同比增长7.5%；服务贸易逆差7663.7亿元，同比减少2693.9亿元。

　　国际：美国11月“小非农”创两年半来最大降幅，美联储降息预期进一步升温。最新公布的ADP就业数据显示，11月私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅，远不及市场预期的增加1万个。美国11月份ISM服务业PMI指数升至52.6，创九个月来新高，预期为52.1。新订单增长从一年高位回落，支付价格指标则降至七个月低点。就业指数升至六个月高点，表明就业下降速度放缓。

　　大类资产：A股震荡下挫，上证指数收盘跌0.51%报3878点，国内债券市场窄幅震荡，利率债收益率多数上行，30年超长券弱势明显。海外方面，美国三大股指小幅收涨，道指涨0.86%报47882.9点，标普500指数涨0.3%报6849.72点，纳指涨0.17%报23454.09点。美债收益率集体下跌。

　　贵金属

　　上一个交易日贵金属价大幅上涨，COMEX黄金期货涨0.33%报4234.8美元/盎司，COMEX白银期货涨0.39%报58.93美元/盎司。近期公布的经济数据指向降息会继续，叠加多位联储官员发声支持12月降息，市场预期再度转鸽，风险偏好回升利好金银。白银方面，目前现货紧张，进一步推动了银价的上涨。且中长期来说，宏观上包括主权国家赤字问题、地缘风险以及去美元化驱动的央行购金等因素并未改变，白银长期供需矛盾导致的缺货也未改变，金银价格的长期核心驱动因素仍保持稳健，短期调整不改长期趋势，且下方空间相对有限。Comex黄金运行区间【4150，4350】美元/盎司,沪金运行区间【940，990】元/克。Comex白银运行区间【54，60】美元/盎司，沪银运行区间【12600，13000】元/千克。

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

　　铜

　　上一交易日LME铜收于11448.5美元/吨，涨2.72%。上海升水140，广东升水85。宏观方面，美国11月ADP就业减少3.2万人，就业弱于预期令市场预期12月继续降息。基本面上，自由港公布报告，明年铜矿产量预计和今年大致持平，与市场预期相差不大。冶炼环节，CSPT小组达成降低矿铜产能负荷、抵制不合理计价以及防止恶性竞争等共识。进出口方面，11月到港环比或小幅下降，同时前期出口打开，国内可能继续有出口安排。消费端，近期下游消费表现环比再次走弱，开工保持在季节性低位。国内平衡去库主要驱动或来源于出口。海外方面，LME注销仓单大幅提升，或逐步兑现紧张逻辑。展望后市，近期宏观降息预期升温，基本面可能开始兑现非美紧张，短期宏微观合力预计令价格保持偏强。

　　风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

　　铝

　　LME昨日收于2897，较上一交易日涨33.5或1.17%，沪铝夜盘跟涨增仓上行至2.2w上方。基本面来看，昨日主流三地铝锭转小去库，元旦前预计仍能维持去库节奏；现货方面，高铝价仍有压制，下游局部追涨补货但规模有限，贸易商逢低补入贴水货源，华南现货贴水继续走阔；铝棒加工费持稳。成本端支撑转强，其中国内产地煤价跌势放缓，氧化铝价格持稳、炭块价格大涨；海外欧洲天然气价维持低位、电价处相对高位。综合来看，基本面对铝价支撑尚存，宏观情绪好转叠加铜铝比再度修复驱动下铝价增仓上行，降息落地前预计短期铝价维持偏强震荡，警惕降息落地后价格回落风险。

　　投资策略：关注2.2w附近的压力，前期保值性多头可考虑离场；关注26Q2后的borrow机会。

　　风险提示：需求刺激政策、废铝减量超预期的风险。

　　铅

　　隔夜铅价窄幅波动，伦铅上跌0.25%至1998.5美元/吨，沪铅收跌0.29%至17135元/吨。现货市场铅价持平，成交有限。短期有色金属整体偏强，铅价在经历上周急跌后有所企稳，社会库存仍然不高，供需基本面平稳，供应层面有江西炼厂开启年度大检修，安徽再生铅厂因换证检修，需求层面有下游铅蓄电池企业逢低补库。当前铅市场累库兑现较慢，国内铅价在万七关口有较好的支撑，预计短期以低位修复为主，沪铅主要运行区间【17000，17500】元/吨，伦铅运行区间【1960,2050】美元/吨。

　　风险提示：消费回落及进口铅冲击。

　　锌

　　。

　　昨日伦锌高位震荡，收报3062美元，涨幅0.21%。现货市场，上海市场对12月升水180-200元，广东市场对12月贴水20-贴水50。隔夜美国ADP就业数据表现一般，再度引发市场对于美联储降息的预期，此外周边金属强力上行，引发市场对于风险的偏好，锌受此助力表现较强。近期关注3100美元一线附近的压力位突破情况，可考虑前期获利头寸了结离场。

　　投资策略：可前期获利头寸了结离场

　　风险提示：消费表现超预期

　　镍

　　上一交易日LME镍收于14885美元/吨，跌0.1%；沪镍主力收于117500元/吨，跌0.1%。12月第一轮印尼镍矿价格持稳。镍铁和不锈钢价格短期企稳，淡季行情下底部或得到一定确认，同时矿端持稳预期下，一级镍价格压力短期减轻，盘面价格中枢暂稳余117000附近。短期沪镍主力核心区间【11.5，12.0】万元/吨。

　　风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。

　　锡

　　LME昨日收于40750，较上一交易日涨4.92%，沪锡主力夜盘收于321170元/吨，涨3.82%。此次大涨主要是供应端消息发酵，市场对原料收缩担忧加剧，叠加美联储降息预期升温宏观支撑等。基本面上，缅甸锡矿复产推进，环比增量有限；印尼截至11月底，JFX与ICDX成交量为6565吨。国内方面，锡矿供应依然紧张，冶炼厂产量预计平稳。需求端持续低迷，消费电子需求不振，高价进一步抑制下游采购意愿，企业多以刚需备货为主。展望后市，供应端扰动，叠加矿端原料紧张格局未改，而高价位下企业采购意愿偏低，国内社会库存小幅累库，锡价预计延续高位震荡运行。

　　风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。

　　焦煤

　　12月3日周三日内焦煤Jm2601收跌2.19%，领跌黑色，山西安泽低硫主焦精煤下跌80元/吨或5.1%；夜盘Jm2601收跌1.07%至1068元/吨，继续领跌；唐山蒙5#精煤仓单1133元/吨，Jm2601贴水5.7%。下跌驱动来自基本面边际恶化。供应方面，能源环保背景下国内矿山生产稳中有增，蒙煤进口高位运行；需求方面，上周铁水扩大减产，SMM调研显示12月上旬铁水减产呈持续扩大态势；库存方面，近期焦炭被动垒库，炼焦煤下游去库、上游垒库，总库存垒积，双焦整体再度垒库，供需边际恶化。我们认为，短期炼焦煤基本面偏空，库存有进一步垒积的可能，预计价格震荡偏弱。

　　风险提示：钢需预期改善，炼焦煤供应收紧

　　多晶硅

　　上一交易日多晶硅主力收涨3.26%至57430元/吨，持仓12.77万手，日增仓-1558手。12月3日，多晶硅仓单量1550手，与上一交易日持平。交易所提保、限仓有望冷却市场情绪，但昨日盘面价格再次挺涨，价格波动剧烈。后续仍需持续关注仓单注册量和近月持仓情况。政策预期对硅料价格强支撑，基本面走弱， 仓单量不足或成短期市场炒作点，预计短期价格维持高位运行，主力2601合约周度价格区间【54000,60000】元/吨。

　　风险提示：政策不及预期，价格大幅波动

　　碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂新主力合约2605合约收涨-2.82%至93660元/吨，日增仓10597手。近期边际变化主要为12月动力需求降温和枧下窝对应冶炼厂复产，12月平衡去库幅度预计收窄至5000吨左右。现货方面，目前上游下游库存水平较低，下游采购偏谨慎，少量按需采购为主。展望后市，基本面对碳酸锂价格支撑较强，行业库存天数仅26天，预计碳酸锂价格维持高位震荡，但区间小幅回落，周度主力价格区间【91000，97000】元/吨

　　风险提示：枧下窝复产节点、需求超预期