［鲍威尔认为当前货币政策的进一步正常化应该有助于稳定劳动力市场，同时允许通胀在关税影响消除后恢复向2％的下降趋势。因此尽管通胀目标尚未达成，但市场认为美联储的政策重点已从全力抗击通胀，转变为平衡就业下行风险。

　　在持续于4200美元/盎司附近盘整后，上周国际金价明显走高的。除了美联储略超预期的宽松政策外，市场持续受到白银的溢价影响也是支撑金价的重要因素。］

　　上周（12月8日至12月12日）国际金价开盘报于4198.23美元/盎司，上周中最高触及4353.57美元/盎司，最低价为4169.85美元/盎司，国际金价最终报收于4299.28美元/盎司。12月初以来，黄金的交易区间始终维持在4200美元/盎司一线。随着上周美联储议息会议的召开，市场对于货币政策的宽松预期有所提升，推动国际金价持续走强。

　　在上周召开的12月议息会议上，美联储宣布降息25个基点，符合市场预期。美联储表示年内就业增长已放缓，失业率有所上升（上次议息会议上的陈述为失业率保持在较低水平），通胀自年初以来有所上升并仍然处于较高水平。此外，美国的经济前景的不确定性仍然较高，美联储仍然关注双重使命的风险，就业面临的下行风险在最近几个月有所上升。

　　美联储判断准备金余额已降至充足水平，并将根据需要启动储备管理购买（RMPs）以持续维持充足的准备金供应，同时将所有到期的债券本金和收到的利息进行再投资。根据美联储的会议要求，纽约联储取消常备回购操作（SRF）额度限制。议息会议召开后，国际金价明显走高，市场认为美联储货币政策较预期更为鸽派。

　　新的政策中，储备管理购买是指美联储为维持银行体系准备金水平稳定而实施的常规性公开市场操作。该政策的核心机制是，美联储通过隔夜或定期回购协议，向一级交易商购买短期美国国债或其他剩余期限为3年或更短的国债，以保持充足的准备金水平。

　　与通常专注于长期限国债的量化宽松不同的是，储备管理购买主要用来调节准备金余额，确保联邦基金利率始终锚定在目标区间内。

　　2008年金融危机之前，美联储通过公开市场操作来将基准利率维持在目标区间。金融危机后受到量化推动的影响，银行储备金充裕，美联储采取了“双地板制”来控制目标利率。通过取消常备回购操作额度，美联储可以在银行准备金不足的时候为市场提供充足的资金，而储备管理购买则是阶段性为市场提供短期流动性支持。

　　在12月美联储召开议息会议之前，联邦短期利率多次触及利率走廊上限，引发市场担忧。自本次议息会议以后，储备管理购买将每月固定开展规模为400亿美元的操作。

　　美联储会后公布的点阵图显示，2026年美联储或仅降息一次。不过，国际金价持续走高，市场对于美联储货币政策路径维持相对鸽派看法。

　　一是储备管理购买超出市场预期。当前美国有20％的融资来源于短债，因此尽管该政策并非量化宽松，但对于短债收益率的压制依然较为明显。相对宽松的融资环境，推动了市场乐观情绪。二是美联储认为就业下行风险最近几个月有所上升。他表示人工智能（AI）可能是造成劳动力市场放缓的一个因素，但主要是需求放缓。

　　鲍威尔认为当前货币政策的进一步正常化应该有助于稳定劳动力市场，同时允许通胀在关税影响消除后恢复向2％的下降趋势。因此尽管通胀目标尚未达成，但市场认为美联储的政策重点已从全力抗击通胀，转变为平衡就业下行风险。

　　在持续于4200美元/盎司附近盘整后，上周国际金价明显走高。除了美联储略超预期的宽松政策外，市场持续受到白银的溢价影响也是支撑金价的重要因素。

　　从价格走势来看，当前国际金价已经重新回到了历史高点附近，预计在此价位会有较多的获利了结头寸。

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