1、上周五下午商务部与海关总署针对钢材出口发布了最新的政策要求，这对黑色系商品会带来哪些影响呢？

　　赵兴：2025年12月12日，商务部与海关总署联合发布公告，决定自2026年1月1日起，对部分钢铁产品实施出口许可证管理。这项政策的核心内容是将58个税号的钢铁产品纳入《出口许可证管理货物目录》。管理范围覆盖了从原料到成品的多个关键环节，包括废钢、钢坯、生铁、合金、热轧与冷轧板材。

　　此次实施的是“出口许可证管理” ，并非“禁止出口”或加征关税。企业只需凭出口合同和产品质量证明即可申领。其目的更倾向于规范出口秩序、加强质量追踪和实现总量监测，为可能进行的精细化调控做准备，而非一刀切式的限制。该政策与国内“双碳”目标和“破内卷”的行业诉求一脉相承。通过规范出口，可以更有效地实施国内的产量调控，避免高端或急需资源低价外流，同时引导钢铁行业从追求规模转向质量与结构升级。

　　对成材影响：短期内影响可能有限。政策主要覆盖初级产品及部分板材，而中国钢材出口的螺纹钢、部分管线材等，未在本次清单内。因此，不会立即切断主要出口渠道。但市场情绪会受到冲击，担心这是未来进一步收紧出口的信号。对原料影响偏向利空。如果政策后续导致钢材出口预期减弱，将直接压制钢厂的生产积极性，进而减少对铁矿石和焦煤的需求。

　　短期密切关注许可证的实际申领效率和审批节奏。若流程顺畅无额外隐形壁垒，则市场利空情绪将逐步消化；若出现审批缓慢或收紧迹象，则会加剧对出口减量的担忧，利空成材及原料价格。中长期该政策是观察高层对于钢铁产业政策思路的一个窗口。投资者需将其与国内粗钢产量调控政策、财政发力下国内需求强度结合起来综合判断。若内需能够有效接棒，则可对冲出口潜在下滑的影响；反之，黑色系将面临更大的需求侧压力。

　　2、中央经济工作会议成功召开，对2026年整体经济工作做了部署安排。相关政策后续出台，黑色系行情如何根据实际情况进行推演呢？

　　赵兴：“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”的总基调。结合历史政策脉络与当前产业困境，可以从以下几个维度展望其对黑色系商品的影响：

　　预期与现实的博弈：历史经验表明，市场对政策的初步反应（如近期黑色系价格波动）往往交易的是预期差。会议结束后，行情将进入第二阶段，即验证政策落地速度和力度的阶段。财政资金从下达到形成实物工作量需要时间，这期间的“数据真空期”可能产生波动。

　　如果地产、基建政策力度超预期，将形成“强需求预期→成材价格上涨→钢厂利润修复、生产提振→原料（铁矿、焦煤）需求增加”的正向反馈链条。如果政策力度一般或落实缓慢，在出口管制背景下，市场可能重回交易“弱需求现实→成材价格承压→钢厂减产→原料需求萎缩”的负反馈逻辑。

　　财政政策：关注力度与投向。力度决定总需求天花板；投向决定需求结构：若偏向传统基建，利好螺纹、热卷等建材需求；若偏向制造业升级，则对板材类需求支撑更明显。货币政策：关注宽松空间。宽松的流动性环境有助于提振包括商品在内的整体资产价格风险偏好，为黑色系提供宏观氛围支撑。房地产政策：关注定调与工具。这是决定黑色系核心需求的关键。任何超预期的、能实质性带动地产新开工和施工面积的政策，都将对螺纹钢、水泥等商品构成最强利好。产业政策：供给侧调控脉络。明确的供给侧约束政策，将在需求侧政策之外，为钢材价格提供另一个强有力的支撑点，并改变钢厂与原料端的利润分配格局。

　　中央经济工作会议的政策定调为黑色系商品提供了“估值底”和“政策底” 。后续需要看到需求数据的实质性改善或供给端出现强力约束。

　　建议投资者采取“宏观定方向，微观找验证” 的策略：在宏观上，紧密跟踪本次会议公报的详细措辞，特别是关于房地产、财政的具体部署。在微观上，未来数月应高频跟踪全国建材成交量、水泥开工率、钢厂库存去化速度等指标，以验证政策效果。同时，关注任何关于钢铁行业产量调控的具体政策出台。

　　研究局限性和风险提示

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