汇通财经APP讯——尽管两大机构对市场平衡的预判存在细微分歧，但均指向一个明确信号：原油供应“持续激增”的时代已终结，供需格局的结构性调整正在为交易提供新的逻辑框架。

　　同时近期美元指数和原油一起走弱可能说明了原油需求疲软的现状，本文对影响油价的因素进行了简单的说明，并且文章末尾揭示了一个油价运行的重要细节。

　　供应端：收缩信号明确，2026年过剩压力仍存

　　 IEA自5月以来首次下调原油供应过剩预期，明确“全球原油供应的持续激增态势已戛然而止”。

　　这一判断背后是多重供应收缩因素的共振：11月全球原油供应量较两个月前减少150万桶/日，其中欧佩克+贡献了80%的降幅，主要源于美国对俄罗斯与委内瑞拉的限制升级、科威特及哈萨克斯坦的非计划停产，以及哈萨克斯坦新罗西斯克码头遇袭后的运输受阻。

　　非欧佩克国家的供应调整同样关键。

　　巴西因海上平台停产导致产量下滑，而美国页岩油产业正面临盈利压力——美国联邦政府预测，西德克萨斯中质油(WTI)2026年均价将跌至每桶51.42美元，低于多数页岩油开采商的盈亏平衡点，这将导致美国原油总产量下降1%至1353万桶/日，且降幅全部来自本土48州的页岩盆地。

　　 OPEC则进一步补充了供应端的长期逻辑：2025年非欧佩克液体燃料产量增加100万桶/日，主要来自美国、巴西、加拿大和阿根廷，但2026年这一增长将放缓至60万桶/日，产能扩张节奏的放缓将进一步缓解供应端压力。

　　不过需要警惕的是，IEA强调2026年全球原油供应量仍将增加240万桶/日，供应过剩格局尚未完全逆转，这构成了油价上行的核心约束。

　　需求端：韧性持续释放，新兴市场主导增长

　　在需求侧，两大机构形成共识——全球石油需求仍将保持稳步增长，成为支撑油市的关键力量。

　　 OPEC将2025年全球经济增长预期小幅上修至3.1%，并维持2026年预期不变，经济增长动能来自贸易紧张局势缓和、主要经济体扩张性财政政策，以及印度、中国等核心新兴市场的强劲表现。

　　具体来看，2025年全球石油需求增长预期为130万桶/日，非经合组织(OECD)经济体贡献了绝大部分增量；2026年需求增长将进一步提速至140万桶/日，亚洲、中东及拉丁美洲的持续经济活动将成为主要驱动力。

　　 IEA的数据则显示，2026年全球原油需求量预计较2025年增加86万桶/日，增幅近4%，尽管增速不及OPEC预期，但仍凸显需求韧性。

　　值得注意的是，需求结构的变化正在创造结构性交易机会。

　　炼厂需求的复苏尤为明显，11月全球各地区炼厂利润全面改善，核心原因是炼厂开工率提升且成品油库存始终低于历史平均水平，这一趋势将直接拉动原油即期需求。

　　库存与市场结构：短期支撑强劲，隐性库存暗藏风险

　　库存数据为短期油市提供了重要支撑，IEA指出10月是全球原油库存的峰值，前10个月日均库存增加120万桶，但10月经合组织商业原油库存已减少3200万桶，虽仍高于去年同期，但已显著低于近五年平均水平。

　　 OPEC进一步强调，库存的持续去化充分印证2026年年初油市将维持偏紧格局。

　　期货市场结构同样反映出实物供应的偏紧态势，布伦特与阿曼原油期货长期维持现货溢价(backwardation)格局，这一信号对交易员而言具有重要指导意义——现货市场的强劲韧性可能缓冲期货市场的抛售压力，短期内油价下跌空间有限。

　　不过需要警惕在途原油带来的潜在库存压力。

　　自8月底以来，全球在途原油量已激增2.13亿桶，主要因受限制国家的原油难以找到买家、美洲至亚洲的长途运输量创纪录，以及中东欧佩克+成员国增加出口，这部分隐性库存可能在未来逐步释放，对油价形成压制。

　　交易核心：三大维度把握多空博弈机会

　　当前油市的核心矛盾在于“短期供应收缩”与“长期过剩压力”的博弈，IEA与OPEC的分歧恰好为交易提供了多空切换的边界。对交易员而言，需重点把握三大核心：

　　供应端关键变量

　　欧佩克+的减产执行力度、美国页岩油产量实际变化(需跟踪钻机数量与完井数据)、地缘政治风险(俄罗斯与委内瑞拉限制进展、中东局势)，这些因素将直接决定短期油价的波动方向。

　　需求端验证指标

　　印度等新兴市场的原油进口数据、经合组织国家的成品油消费数据、炼厂开工率与利润变化，若需求增长超预期，可能扭转长期过剩预期。

　　市场结构信号

　　布伦特原油期货的期限结构(现货溢价是否持续)、经合组织库存与在途原油量的边际变化，这些数据是判断多空逻辑切换的核心依据。

　　总结：2026年油市震荡为主，聚焦边际变化

　　总体来看，2026年原油市场将呈现“窄幅震荡、结构分化”的特征，WTI与布伦特原油可能在55-70美元/桶区间运行。

　　交易员需摒弃单边思维，聚焦供需边际变化，利用两大机构的预期分歧捕捉短期交易机会，同时警惕库存累积与需求不及预期带来的下行风险。

　　同时笔者还有一个发现，就是美元指数和原油价格的关系，通常美元指数与油价是负相关，因为美元是原油的计价单位，但是市场有时会出现美元与石油价格呈正相关的时候。

　　可以发现美元和原油有时同向上涨，可能说明市场对原油的需求强劲或者供给不足，甚至可以忍受价格变贵，同样当美元指数和油价同时下跌时，即是市场对原油需求疲软或者供给过剩，即使价格下跌也无法提振原油需求。

　　油价和美元长期的下降通道可能正侧面说明了市场认为原油总体处于供应过剩，这种变化出现在2015年，原油与美元倾向于同方向运行，代表这个时点开始原油市场供给和需求错配越发严重，也代表更多的交易性机会。

　　(美元指数叠加美原油期货合约连续，来源:易汇通)

　　北京时间20:27，美原连续现报57.09。