黄金：黄金短期或将继续维持横盘震荡，美联储“降息+购债+偏鹰指引”的组合政策令多空因素交织，市场在消化后缺乏明确方向，需等待关于未来利率路径及联储人事变动的更清晰信号。

　　沪锡：沪锡短期或延续反弹趋势，地缘风险溢价与全球供应偏紧格局构成核心支撑，但价格处于高位且传统需求疲软，需警惕获利了结压力带来的震荡加剧风险。

　　铜：铜价短期或维持高位震荡，宏观降息落地后基本面重新主导，美国潜在关税政策引发的供应紧张预期提供强支撑，但高价位对消费的抑制及现货贴水扩大可能限制进一步上行空间。

　　本期让我们和研究所老师一起解读关于【黄金】【沪锡】【铜】行情的市场分析，耐心看到最后，相信你会有所收获。

　　贵金属与工业金属领涨 黑色系能化承压

　　12月12日，国内期货市场呈现显著结构性分化，贵金属与部分工业金属受宏观流动性宽松与产业供需缺口驱动逆势走强，其中沪银主力合约涨幅达3.75%，沪锡主力合约涨幅达4.54%；黑色系及能源化工品则因供需宽松与终端需求疲软延续调整，焦煤主力合约跌超4%领跌市场。

　　美联储降息落地后，美元指数走弱推升白银金融属性；工业端，国内光伏装机量11月同比增加，白银需求增长叠加全球矿山资本支出低迷，库存矛盾凸显。焦炭、铁矿石等品种供需宽松格局未改：蒙煤进口持续放量压制焦煤价格，传导至焦炭成本端；铁矿石港口库存连续四周累库，钢厂“低利润、高库存”格局下采购意愿低迷，终端需求疲软压制原料价格。

　　整体来看产业供需缺口加剧分化，白银、多晶硅等品种因供应收缩与需求增长形成缺口；焦炭、丙烯等品种则面临产能过剩与需求疲软的双重压力。而多晶硅还需关注12月新能源装机数据，若需求不及预期，前期涨幅或面临修复。

　　12月12日席位动向

　　平安席位加多玻璃

　　徽商席位加多豆粕

　　东财席位减空沪银

　　瑞银席位加空聚丙烯

　　摩根席位加空PTA

　　乾坤席位加多豆粕

　　中信、东证、国君加空多晶硅2605

　　东证、国君、申万席位减空螺纹钢2605

　　国君、光大、申万、永安席位减空焦煤2605

　　报告日期 | 2025年12月11日

　　1. 外盘和上期所期货盘面情况

　　周三伦敦现货黄金震荡走高；当日（2025年12月11日周四）沪金高位回落。今日沪金2602 主力合约，盘中最高至966.6元/克，收盘在957.9 元/克，较盘中最高价相差8.7元/克，较前一交易日上涨1.50 元/克，涨幅 0.16%。美联储如期降息25个基点，但同时对明年的利率展望只有一次降息，而同时又宣布每月购买约 400 亿美元短期国债，向市场释放流动性，这种很综合的做法，导致黄金价格冲高后回落。

　　图1：上期所黄金期货主力合约分时图

　　数据来源：国金期货行情软件

　　图2：纽商所黄金期货主力合约价格走势分时图

　　数据来源：国金期货行情软件

　　图3：上期所黄金期货合约行情图

　　数据来源：上期所

　　2. 宏观和基本面

　　隔夜美联储将指标利率区间下调25个基点至3.50-3.75%，三位决策者投了反对票。芝加哥联储总裁古尔斯比和堪萨斯城联邦总裁施密德主张维持利率不变。理事米兰主张降息50个基点。此外，美联储最新预测显示，决策者的预测中值是2026年降息25个基点，与9月给出的前景相同。但利率期货市场仍认为2026年将降息2次。

　　特朗普则对此次降息再次表达严重不满。值得注意的是，下一任美联储主席将在 1 月份由总统宣布，且哈塞特是总统青睐的人选。而且特朗普公开了新一届美联储主席的标准，立即降息是硬指标。若考虑到这层因素的话，美联储和鲍威尔的做法和说法将大打折扣，但市场目前尚未充分消化这一潜在政策变动风险。

　　FOMC在声明中表示，在考虑对联邦基金利率目标区间进行更多调整的程度和时机时，委员会将仔细评估新出炉的数据。这暗示了将暂停政策行动。

　　另外，利率决策声明中宣布将购买短期债务，每个月买入约400亿美元短债。市场将其理解为，要释放流动性了，市场将其解读为‘QE 交易’即将启动。在美国交易时段确实如此，但到亚洲交易时段则价格又从高位回落。

　　当前市场预期1月美联储维持利率不变的概率为78%，较此次降息宣布前的 70% 有所上升。

　　3. 行情展望

　　隔夜美联储给出了很综合的消息，市场在先后消化后，黄金价格冲高回落。隔夜美联储的一番操作，没有成为黄金走出趋势行情的导火索，黄金短期或将继续维持横盘。

　　沪锡

　　报告日期 | 2025年12月11日

　　咨询证号 | Z0019820

　　当日（20261211）沪锡2601合约以321570元/吨的起点短暂冲高，盘中触及323160元/吨的日内高点后承压回落，最低下探至314700元/吨，随后在多重支撑因素推动下逐步反弹，最终以320600元/吨收盘。今日成交量为226914手。

　　沪锡合约2601分时图

　　来源：国金期货-同花顺期货通

　　沪锡期货12个合约，品种总成交量为309235手，沪锡合约总持仓量为107415手。其中沪锡合约2601持仓量为42785手。

　　沪锡合约行情数据

　　来源：上期所官网

　　2. 现货市场

　　昨日沪锡2601合约收盘价为320600元/吨，上海1#锡锭当日均价320250元/吨，基差-350元/吨。

　　3. 影响因素

　　缅甸佤邦锡矿复产缓慢，刚果（金）矿产去冲突升级导致运输受阻，全球锡供应持续偏紧。国内上期所锡库存虽与12月5日增加506吨至6865吨，但仍处于历史相对低位，支撑现货价格保持坚挺。

　　当日沪锡2601合约收出一根长下影线小阴线,K线实体窄小，下影线长度显著长于实体与上影线，呈现探底回升，多头护盘的典型特征。该形态出现在近期高位震荡区间，反映多空博弈激烈，下方支撑力度较强。

　　沪锡合约2601日线图

　　来源：国金期货-同花顺期货通

　　4. 后市展望

　　短期来看，宏观面暖意，地缘风险溢价及低库存支撑仍在，预计沪锡2601合约延续反弹趋势，但需警惕传统需求疲软与高位获利了结带来的震荡风险。

　　铜

　　报告日期 | 2025年12月11日

　　1.期货市场及现货市场

　　周三LME铜价开始调整，当日（20251211周四）沪铜继续调整，主力2601合约，收盘价在92210元/吨，较上一交易日收盘价上涨360元/吨，涨幅0.39%；美联储议息会议后给出了12月降息、2026年只有一次降息预期和开始购买短期国债等综合信息，铜价表现为继续震荡。

　　今日国内现货铜对12月期货合约报贴水50-升水60元/吨。铜价维持在高位，消费端积极性相对偏低，现货成交较为一般，升水再受压榨。今日国内主要市场光亮铜精废价差回升，广东地区为4629元/吨，天津地区4406元/吨。

　　2.宏观和基本面

　　美联储如市场预期般降息25个基点，联邦基金利率目标区间从3.75%-4%下调至3.50-3.75%。

　　至此，美联储连续第三次FOMC会议降息，每次均降25个基点，今年累计降息75个基点，自去年9月以来，本轮共降息175个基点。

　　点阵图显示2026年和2027年各降息一次，与9月一致，表明美联储仍在降息通道内，但因政策利率已经逼近中性区域，后续节奏将放缓。

　　此外，美联储启动短期美债购买，每月购买400亿短债，为期或达4个月，以维持充裕的准备金，稳定短期利率。

　　鲍威尔表示，美联储将逐次会议做出决定，货币政策并不存在预定的路径。

　　铜当前最大的问题是，市场认为美国将在明年某个时间，宣布开始对进口电解铜加征关税。

　　这种不确定性使得CME-LME 套利窗口持续开放，吸引金属持续流入CME交割库，导致CME铜交割仓库的库存不断增加，同时美国国内另有约 50 万吨铜未进入交割仓库，叠加 CME 交割库库存持续增加。这导致，美国国内铜的囤货需求大幅增加，导致亚洲和欧洲的电解铜供应减少，全球出现供应紧张。

　　图1：上期所沪铜主力合约分时图

　　图2：纽商所铜期货主力合约分时图

　　图3：上期所铜期货合约行情

　　来源：上期所

　　3. 行情展望

　　市场对铜基本面的看法很一致。这种一致性看法很容易推动铜价向一个方向滑动。美联储降息这个宏观大事件已经过去，市场将再次进入基本面主导的行情走势。