【盘面回顾】周四外盘贵金属收涨，白银继续涨势显著，宏观上美联储FOMC落地，虽前瞻指引偏鹰，但实际操作上偏鸽，即在延续降息25BP同时决定重启购债。此外昨晚公布的美周度初请失业金高于预期，反映就业市场走软，这有利于美联储货币政策宽松前景预期。而白银市场的强势，则因呈现一定多逼空压力。投资者需关注昨日COMEX白银12月合约交割通知单数量。白银总体仍处于供给低弹性、库存偏低且割裂、ETF需求强劲、以及现货交割意愿强的易涨难跌以及易多逼空格局中。11月27日COMEX银2512合约的交割通知单量达到7330张（逾1000吨），而白银ETF需求的持续大增进一步加剧现货市场挤兑担忧。周四，SPDR黄金ETF持仓增加4.01吨至1050.83吨；iShares白银ETF持仓维持在16083.16吨。估值上，昨日美指与短端美债收益率双双下行略微提振贵金属价格，周边美股整体上涨，比特币震荡，原油下跌，伦铜上涨。最终COMEX黄金2602合约收报4309.3美元/盎司，+2%；COMEX白银2603合约收报63.975美元/盎司，+4.83%。

　　【交易逻辑】近端看，关注后续美国数据补发对货币政策预期的影响。此外，COMEX合约12月份进入交割月，关注交割量对现货市场的挤兑压力。远端看，估值上关注美元指数变化，其中涉及欧元及日元等相对货币强弱，日本央行加息预期，亦需关注美债实际利率变化。宏观上，美联储26年上半年降息节奏以及是否采取新一轮量化宽松是关注焦点。需求上，关注去美元化趋势下的央行购金，以及投资需求增长前景（货币宽松前景、阶段性避险交易、以及对AI股防御式配置需求）。此外也需关注逆全球化以及贸易保护下的关键资源需求和关税政策等问题。

　　【南华观点】短期预计黄金震荡偏强；白银关注挤兑压力，大涨及高波下的白银技术上已超买，可考虑逢高减磅。中长期维持看涨。伦敦现货黄金支撑阻力：4000-4100-4250-4400；伦敦现货白银支撑阻力：56.5-60-65。

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