北京时间12月11日凌晨，美国联邦储备委员会（美联储）结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间降至3.5%至3.75%。

　　这是美联储货币政策会议自9月以来连续第三次降息，也是自2024年9月启动本轮降息周期以来第六次降息。

　　如果说降息25个基点是早已剧透的 “明牌”，那么真正牵动市场神经的，恰恰是这张 “明牌” 背后的 “表情与语气”—— 美联储的政策措辞、内部分歧以及未来的降息路径指引。

　　那么，除降息以外，美联储这场“年终大戏”，还有哪些弦外之音？

　　防范劳动力市场疲软

　　我们来看看，这次货币政策会议上到底发生了什么。

　　这次会议最引人注目的，莫过于美联储内部罕见的分歧。在公开市场委员会的12名成员中，9人支持本次25个基点的降息，3人投出反对票：两人主张维持利率不变，另一人则认为应直接降息50个基点。这是2019年9月以来反对票最多的一次。

　　美联储的核心使命始终是 “平衡木表演”：一边是促进充分就业，一边是维持物价稳定。而如今，这根平衡木正变得愈发摇晃。

　　根据会议声明，美国经济虽仍在温和扩张，但新增就业脚步放缓，9月失业率悄然上升，通胀水平依旧居高不下，经济前景的不确定性显著增加，就业市场的下行风险更是持续走高。

　　东方金诚研究发展部高级副总监白雪的解读颇为形象：这种 “一左一右” 的反对格局，就像面对一道两难选择题，一边是经济增长放缓、劳动力市场疲软的压力，一边是通胀风险未消的顾虑，美联储很难形成统一共识。

　　美联储主席鲍威尔在发布会上坦言：“我们希望通胀受控，也希望就业强劲。”但他也强调，由于近期关税调整带来的成本传导，通胀压力依然存在。不过，他将这种影响定性为“一次性冲击”，并重申货币政策没有预设路径，将“逐次会议决定”。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒将鲍威尔的讲话定义为 “中性偏鸽”：没有释放暂停降息的信号，对明年1月的会议保持开放态度，同时对就业市场态度谨慎，多次提及官方就业数据可能高估、实际新增就业或为负数；而对通胀回落则相对乐观，认为关税对物价的影响更偏向 “一次性冲击”。

　　广开首席产研院资深研究员刘涛对风口财经记者表示，从会议情况来看，本次降息的核心动因是就业市场走弱。今年前三季度，美国失业率分别为4.0%、4.2%、4.4%，虽低于4.5%的红线，但连续三个季度上行，且显著高于2024年的3.8%-4.0%，已构成趋势性信号。

　　值得注意的是，美国总统特朗普吐槽这次降息幅度“过小”，还称“美国的利率就该是全球最低的”。

　　明年或仍有2次降息

　　比起本次降息本身，市场更关心的是 “下面的戏” 怎么演 —— 未来的降息路径究竟如何？

　　在新的点阵图中，预期中值显示2026年和2027年各降息一次。但数据分布高度离散：8名官员预计2026年有超过一次的降息，而同样有11名官员预计降息次数少于一次或加息。

　　这样 “众说纷纭” 的点阵图，意味着这个中值预测的参考价值可能要大打折扣。

　　罗志恒判断，在基准情景下，2026年仍有两次降息空间，利率下限有望降至3%左右。上半年或是降息集中期——彼时就业疲软持续显现，而通胀相对稳定，美联储有理由出手托底。但到了下半年，随着政策效果逐步释放，经济企稳后，降息节奏可能再度放缓，进入“观察期”。

　　白雪则认为，美联储需要时间评估前期降息的效果，以及通胀、就业等关键经济数据的变化，因此在12月降息后，可能会在2026年1-5 月（新主席上任前）进入 “政策暂停期”。至于后续何时重启降息、降几次，最终还要看下半年经济数据的 “脸色”。

　　值得注意的是，2026年还将面临美联储主席换届以及美国中期选举这两个重要变量。

　　中国民生银行首席经济学家温彬认为，目前市场普遍预期明年降息2次，但这个预期大概率会频繁调整。一方面，当前利率已处于中性区间上端，未来降息空间有限；但另一方面，如果新任美联储主席态度偏 “鸽派”，实际降息幅度可能会超过点阵图预测。不过，考虑到美联储内部分歧加大，再加上潜在的贸易摩擦等不确定因素，美国通胀的黏性和经济数据的波动，可能会让降息路径呈现 “走走停停” 的特点，市场对美联储政策的预期也会随之频繁修正。

　　如何影响人民币、股市、金价？

　　美联储的 “一举一动” 都牵动着全球市场的神经，对于普通投资者而言，最关心的莫过于：这次降息，会对人民币、股市、金价产生什么影响？

　　招联首席研究员、上海金融与发展实验室副主任董希淼对风口财经记者表示，美联储降息，美元大概率会走弱，人民币会相对升值。这就意味着老百姓留学、海外购物、旅游的成本将可能降低。

　　董希淼指出，美联储降息将会直接压低美债的收益率，如果持有美元资产包括挂钩美元的理财产品，收益率可能会下降。这也在一定程度上增加了中国资产的吸引力，资金可能会更多地流向新兴市场国家，这对我国的资本市场是利好。

　　对中国经济和资本市场而言，货币政策将更加“以我为主”，人民币汇率将保持韧性，中国资产表现值得期待。

　　罗志恒认为，美联储降息客观上对中国货币政策提供了窗口期，但中国经济运行的核心主导力量仍在国内因素，下一步仍将着力促进房地产市场止跌回稳、提振消费和优化化债政策，修复经济内生动能和激发微观主体活力。在美联储降息的窗口期，中国货币政策能够更加“以我为主”。人民币汇率有望保持韧性，中国科创发展与资本市场改革仍在继续，国内外中长期资金仍将流入，在美元流动性适度宽松的背景下，中国资产表现仍值得期待。

　　白雪也认为，美联储降息会减轻外部因素对国内货币政策灵活调整的掣肘，在这一有利的外部窗口下，2026年我国货币政策在适度宽松方向上有充足的空间。

　　国内汇率和股市方面，白雪认为，人民币对美元汇率有望获得支撑，甚至延续升值态势。这有助于吸引海外资金流入人民币资产，并对A股估值形成一定支撑。金价方面，一般在降息周期里，黄金的表现都不会差，但如果2026年美联储降息预期降低，那么降息对金价的支持力度将会减弱。

　　（大众新闻·风口财经记者 刘晓）