由于交易员押注美联储将进一步放宽货币政策且供应持续紧张，现货白银在周二突破60美元/盎司这一重要关口后于周三延续涨势，再度刷新纪录高位。截至发稿，现货白银涨逾1%，报61.30美元/盎司。

　　多重因素推动白银强势上涨

　　白银价格今年迄今已上涨逾一倍。作为对比，尽管黄金今年也上涨了60%并突破4200美元大关，但在涨幅力度上仍逊色于白银。这导致金银比价降至70倍以下，为2021年7月以来首次。

　　白银近段时间以来的亮眼表现一方面受益于对美联储降息预期的升温。美联储将于北京时间周四凌晨公布最新利率决议。在经历了一段时间对于美联储决策方向的明显犹豫之后，市场目前已基本确信，美联储将降息25个基点，使联邦基金利率降至3.5%-3.75%。与此同时，交易员目前押注，美联储2026年还将降息两次。

　　交易员还在关注下一任美联储主席的潜在人选，以寻找货币政策路径的蛛丝马迹。白宫国家经济委员会主任、特朗普的忠诚支持者凯文.哈塞特被视为接替美联储主席鲍威尔的热门人选。周二，当被问及如果最终出任联储主席，是否会推动特朗普所期待的“大幅降息”时，哈塞特表示：“如果数据表明我们能这么做，那么——就像现在一样——我认为有足够的空间这么做。”当被问到那是否意味着降息幅度超过25个基点时，哈塞特回答：“是的。”

　　与此同时，供应短缺正成为银价上涨的结构性驱动力。上个月，创纪录数量的白银流入伦敦，给其他交易中心带来压力。与上海期货交易所相关的仓库库存近期降至十年来的最低水平。地区间的现货短缺导致白银跨区域“迁徙”，甚至出现需要使用航空货运而非海运来满足交割需求的极端情况，这反映了实物市场的极度紧绷。尽管流入伦敦的白银实物使10月份的历史性供应挤压有所缓解，但其他市场正面临严重的供应限制。目前中国的白银库存已处于十年来的低点。

　　过去十年，全球白银矿产产量持续下降，特别是在中南美洲地区，原因包括矿山关闭、资源枯竭以及基础设施挑战。而且，大约70%的白银是作为伴生矿(如铜、铅、锌和黄金)的副产品开采出来的。这意味着即使白银价格上涨，矿商也不会仅仅为了白银而增加产量，除非主要金属的盈利能力也足够高，导致供应对价格反应迟钝。白银协会指出，由于产量受限而工业和需求持续上升，预计2025年白银市场将连续第五年出现年度赤字。

　　此外，白银的工业需求正快速爆发。作为已知最好的可见光反射体、最强电导体之一，以及具备天然杀菌特性的金属，白银在太阳能、新能源、电子元件、AI硬件及智能手机产业中的需求持续增长。而在白银于上月被列入美国关键矿产清单之后，交易员正在寻求美国是否会对白银加征关税的明确信息。

　　资金持续流入白银ETF也支撑了这一贵金属的涨势。数据显示，上周，白银ETF的资金流入总量创下7月以来单周最高纪录。这是一个强劲信号，表明投资者相信白银涨势仍将持续。

　　白银火热行情引崩盘担忧，这次不一样?

　　在白银今年上涨逾一倍的同时，也有一些人担忧，白银在如此大幅的上涨之后将走向令人失望的结局。这些看跌情绪基于历史经验，毕竟在1980年和2011年两度创下纪录高位后，白银曾随后迅速暴跌。

　　资深策略师Mike McGlone上周表示，白银今年价格翻倍的惊人涨势“有些令人不安”。他指出，鉴于白银的高波动性，其价格可能飙升至每盎司75美元，也可能回落至每盎司40美元。他指出，白银历来容易出现极端涨势——当前价格已比其五年平均水平高出83%——而从历史来看，这种涨势往往结局不佳。他警告称，白银年市场波动率约为30%，这意味着明年价格若出现一个标准差的波动，就可能推动白银涨至每盎司75美元的高位，或跌至每盎司40美元的低点。

　　不过，Sprott Money分析师Craig Hemke并不这么认为。他称这次情况不同，“当前的经济、货币和实物状况与1980年和2011年完全不同”。Craig Hemke认为，白银正在展现的价格形态，更类似于黄金在2023年和2024年的突破行情，而非1980年和2011年的白银牛市。

　　尽管未来很可能会看到进一步的盘整和一段时间的横盘交易，但Craig Hemke相信，白银真正的突破仍在未来。他表示：“现在不是1980年，也不是2011年。银价不会崩盘，也没有刚形成双重顶。相反，就像两年前的黄金一样，银价正在其旧有历史高位附近和上方盘整筑底，真正的突破要等到2026年初。”他补充称，明年的突破很可能会将白银推至新的历史高位，“金价自2024年3月突破以来已经翻倍，白银类似的涨幅将使其价格在2027年中后期达到每盎司100美元”。

　　此外，花旗分析师也在上周的一份报告中表示，基于美联储降息、强劲的投资需求和实物短缺，白银价格可能在未来三个月内升至每盎司62美元。