21世纪经济报道记者 叶麦穗

　　临近年尾，白银高位起跳。

　　12月10日，亚洲早盘期限，现货白银再度刷新历史新高，盘中最高触及61.469美元/盎司，历史上首次突破61美元/盎司。

　　现货白银今年以来涨幅更是达到112%，而现货黄金的涨幅为60%，白银涨幅几乎是黄金的两倍。

　　至此，白银也成为今年最好的投资品，没有之一。COMEX白银盘中则突破62美元/盎司；上海期货交易所的白银主力合约价格最高涨至14388元/公斤，涨幅超过5%，月线上已经连续上涨8个月，上述两个品种也同时刷新历史新高。

　　白银近期突破多个重要关口

　　近几个月来，投资者对贵金属的需求大幅上升，部分原因是西方主要经济体债务水平攀升及货币贬值风险上升。

　　白银通常与黄金同向波动，但由于其市场规模更小，对美元的变化更为敏感，波动性也更强。白银的价格远低于黄金，吸引了寻求更低成本避险资产的投资者，同时在工业领域的应用也十分广泛。

　　City Index与FOREX.com市场分析师Fawad Razaqzada表示：“市场预期未来数年白银的工业需求将保持强劲，这也是银价被不断推高的原因。”他补充说，目前的买盘动能非常强劲。

　　在持续的供应偏紧、全球库存下降、美联储即将降息，以及白银近期被列入美国关键矿产名单等因素支持下，白银价格持续受到提振。

　　RJO Futures高级市场策略师Bob Haberkorn声称：“当前金价的上行主要受到白银大幅上涨以及市场对美联储再次降息25个基点的强烈预期推动。”

　　稍早美国劳工部发布的JOLTS职位空缺报告显示，10月份职位空缺增加1.2万，达到767万，高于市场预测的715万，显示劳动力市场依然强劲，这可能削弱部分降息预期。

　　不过虽然数据有波动，但12月降息的概率依然较高，据CME“美联储观察”的数据，美联储12月降息25个基点的概率为87.6%，维持利率不变的概率为12.4%。美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为69.3%，维持利率不变的概率为9.3%，累计降息50个基点的概率为21.3%。

　　高盛表示，美联储将在12月9—10日议息会议上下调利率，几乎已无悬念。当前市场对25个基点降息的定价概率已达到约85%—86%。高盛固定收益团队指出，就业市场走弱与政策风险管理需求，是促使美联储提前转向的关键因素，且无重大数据预期将改变方向，本次降息几乎板上钉钉。

　　今年，白银可谓后发制人，9月第一天现货白银就突破40美元/盎司，随后“势不可挡”，随后10月9日突破50美元/盎司，一个多月的时间，涨幅超过20%。此后虽然出现调整，但是白银很快就收复了失地，12月9日白银现货盘中突破60美元/盎司，10日便突破61美元/盎司，可谓势如破竹。

　　与此同时，12月3日上海期货交易所的白银主力合约价格涨至13866元/公斤，涨幅一度超过2.7%，月线上已经连续上涨8个月。

　　白银未来仍有上涨空间

　　瑞达期货研究院研究员廖宏斌表示，从基本面来看，据白银协会预测，2025年全球白银市场仍将出现约9500万盎司的结构性供应缺口，为白银连续第五年呈供不应求格局。具体原因有以下三方面。

　　供应方面，2025年全球矿产银供应预计约8.13亿盎司，同比大致持平，回收供应小幅增长1%左右，整体供应增幅仅约1%。

　　需求方面，全球总需求预计同比下降约4%至11.2亿盎司，其中工业需求下降约2%，尽管需求有所回落，但供应端缺口依然突出。

　　光伏产业用银需求成为长期支撑因素，国际能源署（IEA）预计，从2024年到2030年，新增太阳能装机容量将达到4000吉瓦。这表明了到2030年，仅太阳能一项就将推动白银需求每年增加近1.5亿盎司，即在2024年11.69亿盎司的实物需求基础上再增加13%。

　　库存方面，中国交易所库存已降至近十年低位。10 月中国对白银出口超 660 吨创纪录，大量金属运往伦敦以缓解当地挤仓，同时光伏组件和首饰消费走强，令国内库存被迅速抽空，上期所期货价格出现近月升水的紧张格局，也进一步加剧了银价短期迅速飙升所推动的逼仓行情。

　　廖宏斌认为，展望未来，12月重启降息已成为当前市场的主流预期，有望继续提振市场看多情绪。

　　然而，考虑到白银年内累计涨幅已超过100%，且月线RSI指标显示市场已进入严重超买区间，短期内投资者对宏观消息的敏感度可能显著上升。

　　任何不及预期的宏观数据或消息，均可能放大贵金属市场的回调风险。当前金银比已回落至10月初约78的水平，虽较年初逾100的高位明显下行，但仍高于约68的历史均值，显示其仍存在一定的修复空间。

　　若本轮降息预期能够持续兑现，市场围绕金银比修复的交易逻辑或将继续强化。

　　综合来看，在降息预期升温、白银库存持续处于低位以及工业需求保持韧性的多重因素共振下，预计白银价格将延续震荡偏强走势。

　　全球贵金属冶炼巨头Heraeus最新发布的《2026贵金属展望》表示，银价上涨仍主要依赖投资需求支撑，但这并非确定因素。分析师指出，2025年投资情绪波动显著，硬币销售因高价受抑，而金条需求在不同国家冷热不均。

　　今年ETF持仓一度从716百万盎司增至835百万盎司，涨幅达17%，随后出现部分获利了结。Heraeus预计银价在2026年将在43—62美元/盎司区间交易。

　　分析师总结道：“从投资属性上看，白银的波动率高于黄金，因此金价的驱动因素——经济与地缘风险、美国财政与货币政策、央行降息与美元走势——也将作用于银价。如果金价重启涨势，银价大概率仍将同步上行。”

　　截至最新一个交易日，全球最大的白银ETF——SLV最新的持仓量为 15973.16吨，相比前一日增加84.62吨，继续维持在高位。