高盛表示，市场普遍预期美联储将在本周的12月联邦公开市场委员会会议上，连续第三次降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%-3.75%。然而，此次降息预计将伴随“鹰派”信号，表明未来进一步放宽政策的门槛已经提高。

　　高盛在一份报告中指出，此次降息的理由充分。就业市场方面，就业增长持续低于劳动力供给增长速度，失业率已连续三个月上升至4.4%，就业市场紧张程度的多项指标普遍走弱，部分替代数据显示裁员人数近期开始增加，构成新的下行风险。通胀方面，关税对通胀的累积影响约为0.5个百分点，剔除关税影响后的核心个人消费支出(PCE)通胀今年已降至约2.3%，预计到2026年上半年将进一步回落至2%，即便包含关税影响，2026年底核心PCE通胀也可能降至2.2%，通胀风险持续消退。

　　但高盛补充道，尽管降息几乎已成定局，但本次会议可能带有一些鹰派元素。首先，会议声明可能沿用一年前使用的“额外调整的程度和时机”表述，暗示未来进一步降息的门槛将提高;其次，美联储主席鲍威尔可能在新闻发布会上强调降息门槛提高，并再次解释反对降息的委员观点;此外，预计将有两名委员对降息投出反对票，另有五名委员可能通过点阵图表达温和反对立场，将2025年适宜利率水平定为3.875%。不过高盛认为，这些鹰派信号已被市场部分消化，可能不会带来显著意外。

　　在经济预测方面，高盛预计美联储将上调2025年和2026年GDP增长预期中位数，分别至2%(上调0.4个百分点)和2%(上调0.2个百分点);同时下调核心PCE通胀预期，2025年降至3%(下调0.1个百分点)，2026年降至2.5%，高于高盛自身预测的2.2%。点阵图方面，预计将维持2026年降息一次至3.375%、2027年再降息一次至3.125%的预期。

　　展望2026年，高盛指出，随着关税拖累消退和财政刺激发力，GDP增长有望温和回升，这可能有助于稳定就业市场，但存在两大不确定性：一是当前医疗保健行业以外的就业增长已连续六个月为负，就业市场起点疲软;二是企业日益倾向于使用人工智能削减劳动力成本，这可能抑制招聘甚至加剧裁员。

　　若就业市场企稳且通胀持续回落至2%左右，美联储可能从风险管理模式转向政策正常化模式。高盛预计，委员们对适宜终端利率的看法存在分歧，部分认为3.5%-3.75%已合适，部分则倾向于降至2.5%-2.75%，最终可能折中选择再降息两次25个基点，将利率降至3%-3.25%。从概率加权角度看，高盛对美联储的政策路径预测仍比市场定价更为鸽派。