豆 粕

　　11月下旬以来，豆粕价格呈现区间震荡、涨跌互现态势，根据我的农产品网数据统计，截至11月27日，沿海43%蛋白豆粕现货报价呈现涨跌互现态势：天津上涨20元/吨至3090元/吨，东莞上涨10元/吨至2990元/吨；张家港和日照报价持平，分别为2990元/吨和3000元/吨。整体来看，豆粕价格低位震荡，局部地区出现反弹迹象。供应端国内大豆供应仍处宽松格局，港口库存维持高位，11月下旬油厂开机率回升至64.22%，压榨量环比增加带动豆粕库存反弹，短期供应压力显现。不过，美豆种植成本支撑下底部区间明确，叠加12-1月买船进度偏慢引发后期去库预期，供应端呈现短期宽松、长期偏紧的分化特征。需求端养殖行业高存栏形成刚性支撑，生猪、禽类存栏高位推动饲料需求同比上行，但下游采购延续“随用随买”策略，饲料厂追涨意愿薄弱，需求弹性受限。短期受高库存与美豆回调拖累偏弱势震荡，中长期成本支撑与去库预期将限制下跌空间，价格难有大幅波动。

　　菜 粕

　　11月下旬菜粕期货价格呈现抗跌有余、反弹缓慢态势，根据我的农产品网数据显示，截至11月26日，菜粕现货价格开启反弹趋势，厦门粉状菜粕价格从2610元/吨涨至2620元/吨，涨幅10元/吨；防城港粉状菜粕价格从2520元/吨涨至2530元/吨，涨幅10元/吨；东莞粉状菜粕价格从2530元/吨涨至2540元/吨，涨幅10元/吨；南通颗粒菜粕价格从2420元/吨涨至2430元/吨，涨幅10元/吨。整体来看，菜粕市场走势向好，各地区价格同步上扬，市场情绪回暖。供应来看，中加贸易关系调整背景下，菜籽进口渠道持续拓宽，有效弥补国内压榨缺口。虽国内油厂菜籽库存偏低，但印度、阿联酋等国进口菜粕持续到港，整体供应压力温和释放，缓解了原料短缺担忧。需求来看，水产养殖进入传统淡季，刚需大幅下滑，而豆粕性价比优势凸显，替代需求进一步挤压菜粕消费空间。反刍动物养殖维持刚需采购，但难以形成增量支撑，整体需求端呈现弱复苏、低弹性特征。进口补充与淡季需求形成双向制约，价格将维持窄幅震荡。

　　棉 粕

　　11月下旬棉粕价格小幅回升，核心驱动来自棉籽成本上涨与粕类市场情绪传导。根据我的农产品网数据显示，截至11月26日，国内46%蛋白棉粕价格，新疆阿克苏2340元/吨，新疆昌吉2390元/吨，奎屯2390元/吨，山东夏津2930元/吨。供应来看，新季棉籽采收进入收尾阶段，北疆供应趋紧推动棉籽价格持续上涨，直接抬升棉粕生产成本。轧花厂开机率维持高位，棉粕产量稳步释放，但企业挺价意愿强烈，叠加豆粕价格反弹带动粕类板块情绪，形成成本与情绪双重支撑。需求来看，豆粕供应宽松格局仍对棉粕需求形成压制。下游饲料企业采购谨慎，以刚性补库为主，未出现集中备货行情，需求端难以形成有效拉动。短期成本支撑下价格偏强震荡，若棉籽供应后续放量或豆粕价格回调，上涨动能将减弱，整体呈现“易涨难跌但幅度有限”特征。

　　葵 花 籽 粕

　　11月下旬葵花籽粕价格延续平稳态势，核心矛盾是供应偏紧与需求替代的博弈。根据我的农产品网数据统计，截至11月26日，全国进口葵花籽粕市场价格坚挺运行，主流价格在2170-2310元/吨之间。供应来看，国内主产区新作减产格局已定，内蒙古、新疆产量同比下降，农户惜售导致原料供应紧张，油厂生产受限。进口端延续低迷，短期供应缺口难以填补，支撑价格底部。需求来看，水产养殖淡季与豆菜粕替代效应形成双重压制，饲料企业优先选择性价比更高的豆菜粕，葵花籽粕仅维持刚需采购，成交量持续低位。低豆粕替代政策长期利好但短期难以转化为实质需求，消费端缺乏增长亮点。供应偏紧提供底部支撑，但需求疲软限制上涨空间，预计维持弱势震荡，需关注进口到港进度与养殖需求回暖信号。

　　花 生 粕

　　11月下旬以来，山东46%蛋白花生粕现货价格整体呈现稳中略降态势，根据我的农产品网数据统计，其均价在3200-3250元/吨区间波动。同期豆粕价格波动频繁，二者价差在-210至-250元/吨之间震荡。供应来看，油料米占比提升带动原料供应宽松。油厂榨利改善推动开机率逐步回升，产量稳步释放，短期供应压力温和增加。进口补充有限，对国内市场影响微弱。需求来看，豆粕-花生粕价差收窄提升花生粕性价比，部分对蛋白品质要求较高的禽料企业维持稳定采购。但生猪养殖亏损抑制饲料备货积极性，水产淡季进一步削弱增量需求，终端采购仍以刚性补库为主。原料供应增加压制上涨空间，而价差支撑与油厂挺价意愿形成底部支撑，需关注油厂收购进度与豆粕行情传导影响。

　　刘金鹭