国内：中共中央政治局召开会议，分析研究2026年经济工作。会议强调，明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。要坚持内需主导，建设强大国内市场；坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能；坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力；坚持对外开放，推动多领域合作共赢；坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动；坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型；坚持民生为大，努力为人民群众多办实事；坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险。海关总署发布数据显示，2025年前11个月，我国货物贸易进出口总值41.21万亿元人民币，同比增长3.6%。其中，出口24.46万亿元，增长6.2%；进口16.75万亿元，增长0.2%。11月份，我国货物贸易增速回升，进出口总值3.9万亿元，增长4.1%。其中，出口2.35万亿元，增长5.7%；进口1.55万亿元，增长1.7%。

　　国际：美国劳工统计局将不会发布10月生产者价格指数（PPI）。 由于政府停摆，劳工统计局正在延迟收集10月数据。根据其网站信息，劳工统计局计划在2026年1月14日发布的2025年11月PPI新闻稿中一并公布10月数据。日本第三季度实际GDP修正值下调为环比萎缩0.6%，同比萎缩2.3%，确认了日本经济六个季度以来的首次萎缩。另外，日本10月名义工资同比再上涨2.6%，但扣除通胀后的实际工资连续第十个月下降。

　　大类资产：A股放量上涨，上证指数收盘涨0.54%报3924.08点，深证成指涨1.39%，创业板指涨2.6%，市场成交额时隔一个月重回2万亿元。美国三大股指小幅收跌，道指跌0.45%报47739.32点，标普500指数跌0.35%报6846.51点，纳指跌0.14%报23545.9点。国内债券市场午后反弹，利率债活跃券收益率波幅不足1bp；美债收益率集体上涨。

　　贵金属

　　上一个交易日贵金属价偏弱震荡，COMEX黄金期货跌0.54%报4219.90美元/盎司，COMEX白银期货跌0.94%报58.50美元/盎司。议息会议临近，市场已经基本充分交易降息预期并进入观望模式，波动率有所回落。但中长期来说，宏观上包括主权国家赤字问题、地缘风险以及去美元化驱动的央行购金等因素并未改变，白银长期供需矛盾导致的缺货也未改变，金银价格的长期核心驱动因素仍保持稳健，短期调整不改长期趋势，且下方空间相对有限。Comex黄金运行区间【4150，4350】美元/盎司,沪金运行区间【940，990】元/克。Comex白银运行区间【57，60】美元/盎司，沪银运行区间【13300，14000】元/千克。

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

　　铜

　　上一交易日LME铜收于11675.0美元/吨，涨0.09%。上海升水130，广东升水60。宏观方面，政治局会议指出明年继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度。基本面上，自由港公布报告，明年铜矿产量预计和今年大致持平，与市场预期相差不大。艾芬豪报告明年卡莫阿产量指引与今年大致持平。冶炼环节，CSPT小组达成降低矿铜产能负荷、抵制不合理计价以及防止恶性竞争等共识，但目前冶炼利润尚有硫酸支撑。进出口方面，因出口打开，国内可能继续有出口安排。消费端，近期下游消费表现环比再次走弱，开工保持在季节性低位。国内平衡去库主要驱动或来源于出口。海外方面，LME注销仓单大幅提升，紧张预期提前反映。展望后市，降息预期未形成掣肘，短期宏微观共振或尚未结束，价格可能保持偏强运行，并且波幅较大。

　　风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

　　铝

　　LME昨日收于2886.5，较上一交易日跌14或0.48%，沪铝夜盘同样高位回落，或主因宏观情绪转谨慎。基本面来看，铝锭周末略去库，消费韧性仍存下元旦前预计整体仍有小去库；现货方面，铝价回调、周末到货偏紧、基差偏弱支撑持货商挺价，下游逢低有补库，华南现货逐步企稳；铝棒加工费转强。成本端支撑继续走弱，其中国内煤价延续跌势，氧化铝小幅下跌，炭块持稳；海外欧洲天然气价和电价继续下挫。综合来看，宏观情绪转谨慎带动铝价高位回落。但基本面支撑仍存且持仓未明显下降下，预计短期铝价整体仍偏强，核心区间预期在【2.17w-2.25w】，但仍需警惕降息落地及多头和套利资金获利离场带来的价格回落风险。

　　投资策略：关注2.24-2.25w附近的压力，前期保值性多头可考虑陆续离场；关注明年Q2后的borrow机会。

　　风险提示：需求刺激政策、废铝减量超预期的风险。

　　铅

　　隔夜铅价下跌0.52%至1998.5美元/吨，沪铅收跌0.03%至17320元/吨，现货市场贴水扩大散单成交低迷。近期原生铅因检修因素偏紧，再生铅利润表现较好供应恢复，需求相对平稳，在低库存背景下，铅价得到较好支撑。短期来看，现货市场成交并无显著改善，厂库库存有所增加，铅价更多跟随宏观情绪维持震荡偏强波动，沪铅主要波动区间【17000,17500】元/吨，伦铅波动区间【1950,2050】美元/吨。

　　风险提示：消费回落及进口铅冲击。

　　锌

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　　昨日伦锌表现强势，日内触及3133.5美元，周报3130.5美元，涨幅1.03%。现货市场，上海市场对12月升水210-260元，广东市场对12月贴水10-贴水30。昨日国内中央政治局会议召开，市场预期会有更加积极的财政政策。周边金属普遍较为乐观，叠加近期市场对美联储降息的预期愈发强烈，锌价预计短期震荡偏强，预计伦锌核心运行区间3100-3180美元，建议短期观望。

　　风险提示：消费表现超预期

　　镍

　　上一交易日LME镍收于14885美元/吨，跌0.6%；沪镍主力收于117800元/吨，跌0.2%。12月第一轮印尼镍矿价格持稳，矿端继续坚挺。同时不锈钢盘面企稳，镍铁成交价止跌回升，淡季行情下底部短期确认，过剩压力有所缓解，盘面中枢暂稳，关注后续镍铁-不锈钢排产情况，以及注意印尼矿端潜在扰动风险。短期沪镍主力核心区间【11.5，12.0】万元/吨。

　　风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。

　　锡

　　LME昨日收于39800，较上一交易日跌0.93%，沪锡主力夜盘收于315860元/吨，跌0.25%。基本面上，缅甸锡矿复产缓慢，环比增量有限；印尼截至11月底，JFX与ICDX成交量为6565吨。国内方面，锡矿供应依然紧张，冶炼厂产量预计平稳。需求端持续低迷，消费电子需求不振，高价进一步抑制下游采购意愿，企业多以刚需备货为主。展望后市，刚果与卢旺达两国正式签署和谈协议后，前期发酵的供应担忧有所缓释，短期价格回调，但矿端原料供应紧张的核心格局未改，而下游需求端疲软态势难有改观，锡价短期易涨难跌，预计将延续高位震荡的运行格局。

　　风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。

　　焦炭

　　12月8日周一夜盘，焦炭J2601收跌1.93%至1526元/吨，领跌黑色。受蒙煤进口增加预期打压，焦煤价格重挫，焦炭成本重心随之下移。 基本面来看，最近一周焦炭继续复产，铁水进一步扩大减产，钢厂焦炭主动去库，焦化厂焦炭继续被动垒库，焦钢矛盾有升温迹象。我们认为，短期焦炭供需和成本驱动偏空，预计价格偏弱运行。

　　风险提示：钢需预期改善，双焦供应大幅收紧

　　工业硅

　　上一交易日工业硅主力收涨-1.98%至8675元/吨，持仓18.71万手，日增仓-9856手。近日。石河子市中央考核巡查组进驻新疆生产建设兵团开展考核巡查，随机抽查工贸、消防、燃气等重点行业领域企业，判定新疆西部合盛硅材料有限公司安装的泄爆装置无效、工业硅粉碎配套的除尘系统未设置火花探测消除装置等问题，同时12月开始企业亦面临冬季环保减排措施，后续或影响10台炉以上的生产。展望后市，供给扰动出现，但需求表现疲软，预计短期价格延续震荡为主，区间向下调整，价格波动区间【8500,9000】元/吨。

　　风险提示：需求不及预期，供给突发扰动

　　碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂新主力合约2605合约收涨1.76%至94840元/吨，日增仓32453手。昨日消息面主要为尼日利亚政府计划暂停采矿活动六个月，该地年供应量占比约3%。此外，临近原枧下窝复产传闻节点，市场真假传闻较多，投资者需注意甄别，切勿过度依赖消息交易。展望后市，供需维持过剩，但过剩幅度逐步收窄，短期价格预计维持震荡走势，主力价格区间【89000,95000】元/吨。

　　风险提示：尼日利亚供给扰动、需求超预期