广发证券 郑峰、黄伟斌等

　　2025年，中国经济韧性超市场预期，AI产业发展进入新的阶段，权益市场表现较好，但复杂的国际环境下市场波动仍不小，黄金领涨全球大类资产，传统固收类资产陷入低潮，管理期货（CTA）策略继续显现较好的配置价值。展望2026年，全球经济体宽松延续，人工智能（AI）难言泡沫化，继续奠定权益牛市基础，但不同于2025年，海内外权益估值均已不低，A股市场将步入“以盈利驱动为主、估值扩张为辅”的新阶段，海外权益也将进入高波动环境。对投资者而言，这一年既蕴藏机遇，也需警惕风险。如何在复杂环境中优化配置、稳中求进？广发证券2026年大类资产配置策略展望，试图为投资者勾勒出一条清晰的资产配置路径。

　　宏观图景：内需企稳，海外软着陆，人民币汇率温和升值

　　中国经济在“十五五”开局之年有望保持中高速平稳运行。通胀仍延续温和上行，投资将有回补，消费继续发挥基础性支撑作用，出口或略有回落。政策重心将更聚焦于产业转型升级与“发展与安全”的平衡。大国博弈背景下，科技自立与产业链安全成为长期主线。

　　海外市场方面，美国经济预计实现“软着陆”，短期通胀压力可控，但关税上调可能带来通胀中枢的中长期抬升。与此同时，人工智能（AI）技术革命将持续深化，成为穿越经济周期的核心驱动力。欧洲财政扩张推动经济修复，印度企业盈利预期较为强劲，新兴市场在全球资金版图中的吸引力正在增强。

　　2026年美元指数预期温和走弱，降息诉求、利差收缩及经济压力将推动美元指数逐步下行，推进人民币国际化政策下，币值稳定仍是主线，人民币汇率有望延续温和走强。

　　权益市场：盈利为王，聚焦四条主线

　　经历2025年的估值修复后，A股整体进入“合理区间”，2026年的上涨动能将更多依赖企业盈利的实质性改善。流动性环境总体友好——海外或进一步宽松，国内宏观流动性仍有释放空间，但增量资金的性质将影响市场节奏。

　　在此背景下，2026年投资主线应聚焦四条路径：一是景气度持续向上的成长赛道；二是具备全球竞争力的“龙头出海”企业；三是在行业“反内卷”背景下供需关系改善的领域；四是前沿科技产业化落地带来的新机遇。

　　港股方面，在内外流动性双宽松的支撑下，南向资金预计持续净流入，结构性行情仍将延续。投资者需更加关注基本面兑现程度与估值性价比。一方面可布局经济边际改善预期下的顺周期板块，另一方面应精选基本面扎实的细分行业与绩优个股。

　　海外市场方面，美股面临中期选举、美联储主席换届等政治扰动，关税对通胀的滞后传导也可能影响降息节奏。美股估值处于相对高位，但随着实际利率下行，处于周期底部的传统行业有望复苏，而AI产业将继续引领企业盈利增长。欧股需观察财政支出向企业盈利的转化效果，建议关注内需导向的周期与价值板块。印度市场企业盈利增速预期较高，若全球AI叙事短期松动，印度这类非AI受益标的或迎来资金的阶段性青睐。

　　固收策略：维持区间震荡格局，聚焦可转债整体表现

　　债券市场在2026年仍将维持区间震荡格局。利率债“上有顶、下有底”，受资金面宽松和央行可能重启国债买卖等支撑，但需警惕通胀回升、股债“跷跷板”效应及监管变化带来的扰动，适合以阶段性交易思路应对。

　　信用债方面，票息优势依然显著，机构配置需求稳定。建议采取“中短久期+票息”策略，通过3-5年期工具型品种寻找防守反击机会。

　　可转债整体表现预计优于纯债。权益市场韧性支撑风险偏好，叠加供给偏紧格局，转债市场仍具吸引力。当前转债市场估值处于历史极值水平，建议注重防御与均衡配置，规避高价高溢价品种，根据“双低策略”寻找优质底仓。

　　美债方面，预期2026年美联储降息约3次，广发模型测算当前10年期美债收益率中枢约4.10%。美元降息周期下，利差较高的新兴市场债券配置价值凸显，继续推荐短久期、高等级、高票息品种。

　　另类资产：黄金延续长牛，CTA策略可期

　　黄金在2026年有望延续牛市。美国财政赤字扩张、美联储降息周期、全球央行持续购金以及个人投资者配置提升，构成金价上行的坚实基础。短期交易拥挤度有所回落，2026年第一季度或迎来良好配置窗口。

　　原油市场预计呈现“先抑后扬”走势，全年主线或为“蛰伏与突破”。上半年供需仍显宽松，下半年随着需求回暖或迎来转机。

　　CTA策略（商品期货趋势策略）配置价值显著。2026年商品市场或呈震荡向上趋势：需求端，中美库存周期有望转向；供给端，“反内卷”政策带来部分品种供给收缩预期；流动性方面，美联储降息窗口期利于商品表现。分板块来看，贵金属、有色金属、农产品板块机会突出，黑色与能化品亦有望边际改善。

　　量化策略：超额收益环境良好

　　股票量化策略方面，量化资金在私募备案中占比已升至45%左右，新增资金稳步入市，预计2026年超额收益环境良好，截至2025年11月底，中证2000指数交易拥挤度已大幅回落，但对于微盘股仍需警惕高估值风险，股指期货基差预计维持震荡。

　　在这一背景下，指增策略与市场中性策略仍具中长期配置价值。低利率环境叠加权益波动加大的市场环境中，市场中性产品能有效剥离系统性风险，获取相对稳健的阿尔法收益。

　　风险提示：警惕三大核心扰动因素

　　2026年投资需重点关注三大风险：一是关税向通胀传导可能打乱美联储宽松政策节奏，引发全球流动性预期波动；二是市场对AI企业盈利的预期抢跑可能带来阶段性估值回调；三是大国博弈背景下，地缘政治冲突频发或加剧资产价格波动。投资者需在把握结构性机遇的同时，做好风险对冲与均衡配置，兼顾收益与安全边际。

　　总体而言，2026年大类资产配置的核心逻辑是“把握盈利主线、聚焦结构机会、平衡风险收益”。在权益市场应锚定企业盈利与产业政策，在固收市场应聚焦票息与阶段性交易机会，另类资产应把握黄金长牛与CTA策略机遇，通过多元配置应对复杂的市场环境。

　　■【广发证券“投研财富+”投资者教育专栏(九)】

　　一直以来，广发证券主动担起金融机构的主体责任，发挥业务优势，打造丰富的投教载体，贯彻资本市场人民性立场，树牢金融为民的理念，引领投资者教育工作走在行业前列。随着一系列新政策的出台，我国资本市场进入新发展阶段，广发证券特在中国证券报开设“投研财富+”投教专栏，聚焦新质生产力方向和市场热点，向广大投资者普及专业投研框架、分享专业机构观点，帮助投资者掌握投资分析方法，更加有效维护投资者特别是中小投资者合法权益，持续提升投资者的获得感，聚力推动我国资本市场实现高质量发展。