最新一期外储数据如期公布。12月7日，据人民银行官网公布的官方储备资产，截至2025年11月末，我国外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，升幅为0.09%。

　　另外，11月末黄金储备报7412万盎司（约2305.39吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第13个月增持黄金。

　　连续四个月“站稳”3.3万亿美元

　　对于当月外汇储备规模变动，国家外汇管理局指出，2025年11月，受主要经济体宏观经济数据、货币政策预期等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格涨跌互现。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济保持总体平稳、稳中有进发展态势，为外汇储备规模保持基本稳定提供支撑。

　　中国民生银行首席经济学家温彬指出，11月，美国政府重启后补发的一系列经济数据表现疲软，叠加多位美联储鸽派官员安抚市场，哈塞特成为下届美联储主席核心候选者的市场消息，美联储12月降息概率飙升至80%以上，美债上行、美元贬值，全球资产价格涨跌互现。受资产价格变化与汇率波动综合影响，11月末外储环比上涨30亿美元至33464亿美元。

　　具体来看，汇率方面，11月，美元指数环比下跌0.3%至99。非美货币涨跌不一，资产价格方面，美元标价的已对冲全球债券指数上涨0.2%。对AI盈利前景的担忧导致美股剧烈分化，外贸领域，11月美国将对华关税下调10%，有助于我国对美出口规模保持稳定。投资领域，我国稳步推进资本市场自主开放，有利于提升对境外投资者的吸引力。温彬认为，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，是外汇储备规模保持基本稳定的根本支撑。

　　东方金诚首席宏观分析师王青进一步称，11月末我国外储规模已连续四个月升至3.3万亿美元之上，较上年末大幅增加1440亿美元。背后主要是受年初以来美元大幅贬值，美债收益率显著下行，以及全球主要股指上涨带动。考虑到当前外储规模已处于3.3万亿美元以上的偏高水平，且当月人民银行增持黄金规模有限，不排除11月人民银行继续实施一定规模的外汇净卖出的可能，这能够将外储规模控制在适度水平区间。

　　仍需要持续增持黄金储备

　　黄金储备方面，2025年11月末官方黄金储备连续第十三个月增加，但增量连续第九个月处于低位，符合市场预期。

　　伴随美联储降息升温，全球地缘政治风险居高不下，近期国际金价延续快速上涨势头，11月人民银行增持黄金规模继续处于2024年11月恢复增持以来的最低水平。王青认为，近期人民银行继续增持黄金，主要原因是美国新政府上台后，全球政治、经济形势出现新变化，国际金价有可能在相当长一段时间内易涨难跌。这意味着从控制成本角度出发暂停增持黄金的必要性下降，而从优化国际储备结构角度增持黄金的必要性上升。

　　11月，黄金现货价格由10月末的4000美元/盎司震荡上行至4200美元/盎司上方。温彬分析，一方面，11月下旬以来美联储降息预期升温、美元贬值直接助推金价上涨；另一方面，美国联邦政府结束关门、俄乌谈判重回轨道、中美关系回温等积极因素压制了市场的避险情绪，黄金价格未能突破10月中旬4380美元/盎司的高位。在他看来，黄金长期上涨的基础支撑尚未改变，美元信用持续受损、地缘政治风险此起彼伏，各国央行和ETF基金仍在“用脚投票”不断减持美债购入黄金。

　　值得一提的是，近期人民银行在国际金价持续大幅上涨、屡创历史新高过程中，仍持续小幅增持黄金，这也释放了优化国际储备的信号。

　　王青认为，从优化国际储备结构角度出发，未来需要持续增持黄金储备，适度减持美债。此外，黄金是全球广泛接受的最终支付手段，人民银行增持黄金能够增强主权货币的信用，为稳慎推进人民币国际化创造有利条件。这样来看，从优化国际储备结构、稳慎扎实推进人民币国际化以及应对当前国际环境变化等角度出发，未来人民银行增持黄金仍是大方向。