01

　　焦 煤

　　截至12月4日收盘，蒙5#主焦煤报1190元/吨(-0)，现货偏弱。活跃合约报1091.5元/吨(+21)。基差+118.5元/吨(-21)，1-5月差-92.5元/吨(+1.5)。

　　523家矿山开工率报86.01%(-0.93)，314家洗煤厂产能利用率报36.32%(-1.24)。矿端开工小幅回落，洗煤厂开工下行。230家独立焦企生产率报72.02%(+0.92)，需求回升。

　　523家矿山精煤库存报223.92万吨(+38)，洗煤厂精煤库存305.31万吨(+2.48)。247家钢厂库存801.3万吨(+4.22)，230家焦企库存860.93(-28.29)。港口库存294.5万吨(+3)。

　　焦 炭

　　截至12月4日收盘，天津港准一级焦报1620元/吨(+0)，首轮提降落地预。活跃合约报1651.5元/吨(+27)。基差+90元/吨(-27)，1-5月差-131元/吨(-4)。

　　230家独立焦企生产率报72.02%(+0.92)，供给回升。247家钢厂产能利用率报87.98%(-0.6)，铁水日均产量234.68万吨(-1.6)。

　　230家焦企库存45.21万吨(+1.77)，247家钢厂库存625.52万吨(+3.18)，港口库存187.4万吨(-5.6)。

　　02

　　海外方面，美联储降息概率提升，在下周三降息落地前风险资产仍有上行动能。国内方面，11月26日，万科债务展期，但地产、地产链股票反应平淡，事件冲击有限。

　　在国内政策没有进一步增量信息之前，难以形成流畅的反弹，市场以窄幅震荡为主。每年12月资金均会提前布局下一年投资方向，若资金布局顺周期板块，则表明国内经济好转预期强化，大概率会提振黑色板块情绪。

　　焦煤方面，现货价格大幅下调，基差收窄，回落至季节性平均水平。蒙煤通关处高位，国产煤矿山开工回落，供给有所缩减。现货成交率继续下滑，上游累库，下游去库。近期焦煤期现双双下行，一方面市场担忧保供会增加焦煤供给，另一方面则受01合约出现交割压制。

　　但目前国产煤增量并不明显，焦煤基差仍处相对高位交割利润有限。当下无论从黑色板块利润分配角度还是比价角度(动力煤/焦煤,焦炭/焦煤)，焦煤估值均已趋于合理，后续下行空间有限。建议JM01多单轻仓持有，等待加仓机会。

　　焦炭方面，现货首轮提降落地，从基差看，现货仍有两轮提降空间。钢厂铁水产量小幅下行，炼焦利润好转，焦企开工低位回升，供需边际转弱。焦炭仍以短期建议J01多单轻仓持有。

　　风险提示：煤矿安全事故(上行风险)、地缘冲突升级(下行风险)

　　作 者

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