一、为何我们认为美国产量顶部已经初现？

　　从美国页岩油企业投资的角度来看，美国大幅增产已无可能，我们用资本支出与资本摊销比率（CAPEX/D&A，%）表达企业资本扩张的速度和意愿。当前CAPEX/D&A已接近1%，表明企业更注重于资产效率的维持或优化，而非勘探扩张。

　　从高频指标来看，活跃压裂车队同样呈现出一致性的结果。

　　二、美国产量何时下滑？

　　从传统能源产量模型Hubbert模型的预测来看，我们认为如若钻井活动维持低迷或采油科技无飞跃式的提升（即开采效率无质变），美国原油产量将在2026年见顶甚至小幅下滑，于2027年出现规模性衰竭，需要注意的是此模型对于天然气的定量准确性略优于原油。

　　Hubbert模型曾精准预测Barnett和Fayetteville区域的天然气产量衰竭过程。