11月份甲醇期价创两年新低，现货市场同样是跌跌不休，截止到11月28日，太仓市场均价为2057元/吨，较上月下跌8.24%，同比下降18.02%，内蒙古市场均价为1977元/吨，较上月下降2.83%，同比下降3.61%。11月末，期现市场止跌反弹，部分下游企业抄底采购。下游库存偏高，供应量短期高位，冬季运费上涨预期、月内烯烃企业开工、复产等多空因素交织，12月份甲醇市场该何去何从？

　　供增需缩矛盾下，国内甲醇价格双双下跌

　　内地方面：11月内地甲醇市场整体松动。以内蒙古甲醇为例，月内均价为1977元/吨，较10月下跌2.83%，同比下跌3.61%。月内产区企业让利排库，期货下行导致市场买气一般，成交重心整体下行。由于西北烯烃企业持续外采，而国内销区本月受华东低价货源冲击严重，销区跌幅整体大于产区跌幅。

　　沿海方面：11月沿海甲醇价格下跌为主。以太仓市场为例，月内均价为2057.25元/吨，较上月下跌8.24%，同比下跌18.02%。月内港口地区主要矛盾在于中东地区装置检修计划推迟，中东地区的供应预期改变较为明显的影响市场心态，沿海地区整体供应压力偏大。库存处于高位，业者不断让利低价排货，成交价格屡创近两年新低，整体均价下跌较为明显。

　　市场开工较高，内地沿海供应双增

　　开工率方面来看，国内甲醇样本企业开工率远超往年同期。由于2025年1-10月份甲醇工厂盈利可观，盈利驱动下工厂开工意愿较高；据卓创资讯统计，2025年1-11月份甲醇平均开工为74.45%，较去年同期71.83%升高2.62个百分点。进口量方面，年中地缘局势影响，导致部分延迟船货集中在8月以后到港，叠加中东某国总体11套甲醇装置维持偏高负荷运行，8-11月份进口量远超去年同期。卓创资讯预计11月份进口量为155.4万吨，8-11月份总进口量为635.33万吨，相比去年同期的478.24万吨增加157.09万吨，涨幅高达32.85%。综合来看，国内甲醇市场供应量较为充足。

　　内地库存稳中上移，沿海库存历史高位

　　库存方面，沿海库存对价格的压制远超内地库存。10到11月份，中东限气时间并未兑现以及地缘政治风险背景下，沿海甲醇库存再度上升至历史新高位置。其中所反映的进口成本下降、中东某国到港量较多、延续前期高库存等都是关键因素。另外下游工厂原料库存同样累积。除此以外，美金和人民币价格下滑至年内新低位置，内地和沿海重要下游工厂集中入市采买，10月至11月重要下游工厂原料甲醇库存同样累积至高位，直接压制沿海甲醇价格。内地方面，从10月份开始内地库存小幅累积，排库仍存一定压力。

　　传统下游刚需采购，向上托举相对有限

　　前期由于产业链利润传导不畅，下游盈利普遍欠佳，且自11月开始，除甲醛下游外，原料库存多保持在相对高位，基本保持刚需采购。主力下游烯烃方面，西北等地区一体化烯烃装置盈利较为可观，外采具有稳定性，东部烯烃企业由于进口成本偏低、制裁等原因原料库存普遍位，同样维持刚需采购。另外部分外采型烯烃企业保持降负运行状态，需求增量与供应放量较难匹配，供应缺口较大。

　　综上所述，11月中上旬市场供应量相对充足，需求端增量有限，库存难以去化，沿海以及内地价格双双下跌。11月下旬，内地以及沿海甲醇市场接连反弹。11月21日-27日，内蒙古地区周度均价为1980元/吨，较前一周上涨0.71%；太仓地区周度均价为2012元/吨，较前一周下跌2.76%。究其原因，主要是国外甲醇装置超预期检修、人民币价格止跌反弹、库存下移等。

　　国外装置接连检修，期现货价格止跌反弹

　　截至12月1日，中东某国共有990万吨甲醇装置停车检修，供应缩减预期促使盘面止跌反弹。然而，值得注意的是，11月份，中东某国的发运量已经达到120万吨以上，这就意味着一直到12月中下旬，中国到港量仍较为充裕。鉴于此高发运量，预计我国12月份的进口量仍将保持在158-162万吨之间。另外，市场传闻部分沿海库区可以接收受制裁国家船货，沿海供应愈加充足。内地市场来看，甲醇开工率仍维持在较高水平，市场装置供应恢复量大于损失量，且伴随冬季的到来，企业将面临运输受阻、排库困难及运费上涨等挑战，可能不得不采取提前超卖和让利运费等措施。综上所述，12月份内地以及沿海甲醇供应量预计均保持在较高位置。

　　部分下游开工、复产，但需求增量或不及预期

　　主力烯烃方面，尽管进口成本下降使得沿海部分烯烃工厂的盈利能力有所提升，但整体来看，国内烯烃厂家的利润仍不乐观。此外，由于前期制裁等因素，下游工厂原料库存充足，加之宁波某烯烃装置在12月上旬有检修计划，连云港某装置仍处于降负运行状态，这进一步削弱了烯烃工厂对甲醇的需求支撑。不过，12月初部分鲁南烯烃装置的投产和复产可能会在一定程度上缓解供应压力。值得注意的是，近期一些海外烯烃工厂有关停计划，尽管短期内影响不大，但从中长期来看，这一趋势值得关注。传统下游方面，在经历过前期连续“抄底”补货后，原料库存相对高位，后续采购积极性或将有所下降。

　　甲醇或与原料价格脱钩，关联性相对有限

　　从成本角度来看，煤炭价格近期呈现出较强的上涨趋势。通常情况下，煤炭价格上涨被视为甲醇价格的利多支撑因素，然而通过对历史行情的分析，我们发现2025年前三个季度，煤炭价格与甲醇价格已经脱钩。具体而言，当甲醇价格宽幅下跌时，煤炭价格依然上涨，这会导致甲醇企业的利润率显著压缩，进而迫使企业提前超卖以锁定利润，或减少生产活动以平衡供需关系。相反，当甲醇价格上涨时，煤炭价格的强势则起到了锦上添花的作用。对于进口甲醇而言，其成本支撑作用更为显著。近期进口成本处于年内较低水平，这在一定程度上抑制了沿海地区甲醇价格的上涨。值得注意的是，近期市场流传中东某国捂货惜售，加点抬价导致进口成本上移，短期支撑沿海甲醇价格上涨，中长期或出现一定负反馈情况。

　　沿海去库仍存压力，内地库存相对健康

　　据卓创资讯最新数据，甲醇沿海总库存为151.4万吨（仍处于历史高位），较上一周期宽幅去库，主要原因在于货船到港相对偏少以及进口货倒流内地。但伴随期货反弹，现货同样跟涨，内地-沿海倒流窗口缩小，仅保留部分华东地区与鲁南以及安徽的倒流窗口；叠加到港量预期高位，短期沿海库存持续承压，限制甲醇反弹高度。内地方面，由于 11月中下旬部分下游企业抄底采购，叠加生产企业出货意愿价高，且贸易商持货意愿提升等因素，内地库存呈现稳中下移趋势。关极端天气等因素可能导致企业库存被动累积情况。

　　最后宏观方面，制裁问题依然存在，关注中东某国停车时长。

　　综上所述，目前市场主要处于一个弱现实、强预期的阶段，供应量充足，库存偏高、需求暂不明朗的压制下，甲醇阶段内涨幅或受到一定限制。预计市场转折点或将出现在1月中旬。