房建业务新签订单降幅缩窄:公司2015年1-11月累计实现新签合同11796亿元,YOY-1.4%,降幅较1-10月继续缩窄0.2个百分点。其中11月单月新签合同1185亿,同比增长0.3%。(2)分业务来看,公司1-11月房建、基建、勘察设计业务分别实现新签订单9747亿、1966亿、83亿,YOY分别-2.9%、+7.1%、-0.3%,分别较1-10月缩窄1.3个百分点、回落6.9个百分点、缩窄0.8个百分点。公司房建、勘察业务新签订单降幅继续收窄,但基建业务新签订单增速有所回落。我们认为在房地产政策持续宽松以及发改委不断批复新基建项目的背景下,公司的房建业务将会逐步探底,基建业务将持续增长。(3)分区域来看,公司1-11月国内、海外新签订单分别为11071、724亿元,YOY分别-2.1%、+10.5%。公司11月海外幷无新签订单,使得累计增速回落,但国内订单降幅在继续缩窄。

单月新开工转正,竣工持续快速增长:公司1-11月累计新开工面积为20575万平米,YOY-24.3%,降幅较1-10月再缩窄2个百分点,其中11月单月新开工面积为1784万平米,YOY增长5.8%,再次转正;公司1-11月累计施工面积为97687万平米,YOY增长8.6%,增速较1-10月增长0.6个百分点;公司1-11月累计竣工面积为8625万平米,YOY增长32.2%。

11销售大幅超预期: 2015年1-11月,公司累计共实现销售面积1202万平米,实现销售金额1380亿元,分别YOY+29.6%和+24.2%,增速分别较1-10月提升5.6和7.0个百分点。单月来看,公司2015年11月单月实现销售面积212万平米,实现销售金额247亿元,YOY分别+66.9%、+72.7%。公司单月销售在去年基期较高的背景下仍实现了高速增长,大幅超出我们的预期,我们认为这主要是公司集中推盘的结果,另外,房地产宽松政策以及降息也为公司的销售提供良好的环境。

盈利预测:我们认为在竣工面积快速增长的带动下,公司全年建筑业务业绩的增长仍有保障。新开工和新签合同额的负增长将会对公司未来两年建筑业务业绩增长造成一定的压力,而房地产业务的业绩则将会在政策宽松期持续增长。我们预计公司2015年、2016年分别实现净利润253亿元、282亿元,同比分别增长11.9%、11.8%;EPS分别为0.84元、0.94元,对应PE分别为8、7倍,PB为1.2,公司目前估值偏低,业绩仍将稳定增长,维持买入的投资建议。