烧碱、铜

　　烧碱：趋势仍有压力。烧碱高产量、高库存格局延续，市场持续做空氯碱利润。从需求端看，氧化铝低利润导致烧碱产业链负反馈，非铝下游支撑有限，出口承压，整体需求难有支撑。同时，山东氧化铝大厂的烧碱库存处于高位，每日送货量偏高，因此现货价格仍有下调预期。供应端看，冬季本身是氯碱企业检修淡季，高开工情况下，烧碱供应压力较大，企业面临高库存的压力，本周烧碱继续累库，样本企业库存处于近五年同期高位。成本端，由于液氯价格处于正值，山东边际装置仍没有面临大规模亏损，企业为了维持市场份额，减产意愿较弱。整体看，烧碱估值始终受氧化铝减产预期压制。成本端，液氯也暂未大幅降价，烧碱成本支撑有限，厂家不减产，烧碱始终难以出现明显反弹，因此趋势仍有压力。

　　铜：利多共振，价格上涨。美国11月ADP意外下滑，使投资者几乎完全确信美联储下周将降息，美元指数大幅下滑。同时，LME铜注销仓单比例快速上升，LME0-3现货升水快速扩大，货源偏紧的预期正逐步显现。根据市场消息，Codelco向美国提供的铜溢价超过500美元/吨，向欧洲、韩国、日本等也报超过300美元/吨的溢价，可能使得仓单库存更具有吸引力。长单高溢价的驱动是全球供应紧张的预期不断增强。目前，年度铜精矿长单谈判处于关键阶段，市场预期长单加工费报价可能创纪录地位于负值区间。废铜供应阶段性增加，但全年进口和国内产量均大幅低于预期。预计明年铜矿与废铜供应均紧张，精铜产量或将承压。此外，CSPT已达成共识，计划于2026年度降低矿铜产能负荷10%以上，以改善铜精矿供需结构，将可能严重冲击精铜供应。从消费端看，长期消费回升逻辑依然稳固，电网、新能源与算力中心仍是铜消费的主要驱动力。同时，在特朗普对加征关税预期和美国消费高增速的双驱动下，COMEX铜价高于LME铜价，全球货源依然向美国运输，将使得美国以外地区的货源更加紧张。在定价层面，AI算力中心建设尚处于竞争扩张期，且铜原料成本占总投资比重较低，因此对铜价上涨具备较高容忍度。若算力中心投资持续成为市场交易主线，铜价仍具上行空间。

　　美国11月ADP就业人数意外创2023年3月以来最大降幅

　　观点分享：12月3日，最新公布的ADP就业数据显示，11月私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅，远逊于市场预期的增加4万个岗位。ADP报告显示，小型企业成为裁员重灾区。员工数少于50人的小型企业合计减少12万个岗位，其中20至49人规模的企业裁员7.4万人。相比之下，50人以上的大型企业净增9万个岗位，劳动力市场呈现明显分化。美国商务部长卢特尼克将数据疲软归咎政府停摆与驱逐移民，否认关税拖累就业。这份报告是美联储12月9日至10日会议前获得的最后一份就业数据。期货交易员预计美联储再次降息25个基点的概率接近90%。

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　　黄金：降息预期回升

　　白银：加速冲刺，再创新高

　　铜：多重驱动，价格走强

　　锌：震荡偏强

　　铅：库存减少，限制价格回调

　　锡：供应再出扰动

　　铝：偏强运行

　　氧化铝：继续承压

　　铸造铝合金：跟随电解铝

　　铂：窄幅震荡

　　钯：横盘整理

　　镍：基本面限制上方弹性，低位震荡运行

　　不锈钢：库存偏高供需双弱，成本限制下方想象力

　　碳酸锂：区间震荡，关注大厂复产实际进展

　　工业硅：偏弱运行为主

　　多晶硅：关注消息面发酵情况

　　铁矿石：下游需求空间有限，估值偏高

　　螺纹钢：市场多空博弈，宽幅震荡

　　热轧卷板：市场多空博弈，宽幅震荡

　　硅铁：宽幅震荡

　　锰硅：宽幅震荡

　　焦炭：宽幅震荡

　　焦煤：宽幅震荡

　　原木：低位震荡

　　对二甲苯：PXN持续走扩，高位震荡市

　　PTA：单边高位震荡市

　　MEG：多MEG空PTA持有

　　橡胶：震荡偏弱

　　合成橡胶：震荡回落

　　LLDPE：基差转正，供应仍宽松

　　PP：短期反弹，中期趋势仍有压力

　　烧碱：趋势仍有压力

　　纸浆：震荡运行

　　玻璃：原片价格平稳

　　甲醇：震荡运行，上方空间收窄

　　尿素：现货成交连续放量，价格中枢上移

　　苯乙烯：短期震荡

　　纯碱：现货市场变化不大

　　LPG：趋势承压

　　丙烯：格局维持宽松

　　PVC：低位震荡

　　燃料油：窄幅调整，弱势延续

　　低硫燃料油：夜盘继续转弱，外盘现货高低硫价差小幅收窄

　　集运指数（欧线）：震荡市

　　短纤：成本支撑，短期震荡，中期有压力

　　瓶片：成本支撑，短期震荡，中期有压力

　　胶版印刷纸：低位震荡

　　纯苯：短期震荡为主

　　棕榈油：等待拐点确认，暂时区间操作

　　豆油：美豆驱动不足，震荡为主

　　豆粕：美豆等待中方采购，连粕震荡

　　豆一：现货稳定，盘面仍震荡

　　玉米：震荡运行

　　白糖：偏弱运行

　　棉花：供需双强

　　鸡蛋：淘汰加量，补苗情绪也增强

　　生猪：增量将至，产业逻辑回归

　　花生：关注现货