上周铜价高位震荡，收盘录得上涨。

　　宏观方面，美国通胀忧虑缓解，降息预期升温。

　　产业方面，供应整体偏紧，下游需求整体平稳。

　　综合来看，铜价周内继续上涨空间有限。

　　目前铜价支持因素：铜精矿供应紧张、废铜供应紧张

　　目前铜价利空因素：下游消费平淡

　　上周内外盘比值持续震荡走弱，自周初的7.983一路回落，周五降至7.921。LME市场上周持续维持BACK结构，且现货升水幅度日渐走阔，对比值产生一定影响。近期美联储降息预期升温，市场对供应紧张忧虑情绪提升，比值周内将有震荡。

　　上周铜市依托5日均线高位震荡，收盘上涨2.07%。

　　宏观方面，美国劳工统计局11月25日公布的数据显示，9月PPI环比上涨0.3%，持平于预期值，此前8月下降0.1%；剔除食品和能源的核心PPI环比上涨0.1%，低于预期值上涨0.2%，前值为下跌0.1%。同比数据方面，PPI较上年同期上涨2.7%，高于预期值上涨2.6%，与前值持平；核心PPI同比上涨2.6%，低于预期值上涨2.7%，亦低于前值上涨2.9%，为自2024年7月以来核心PPI的最低同比增幅。

　　美联储发布的经济褐皮书报告显示，政府停摆和AI的应用导致就业市场疲软，关税和医疗保险成本上升则推高了企业支出，可能加剧通胀担忧。消费者K型分化加剧，高收入消费者支出保持韧性，但中低收入家庭正"勒紧裤腰带"。由于近期政府停摆导致大量经济数据暂停发布，本次褐皮书对美联储决策的重要性可能超过以往。

　　供应方面，鉴于目前铜精矿加工费及相关计价条款已严重偏离市场合理水平，为推进全球铜产业健康稳定高质量发展、同时落实好国家反内卷相关政策要求，中国铜原料联合谈判小组（CSPT）于近日再次研究讨论，成员企业达成 2026年度降低矿铜产能负荷10%以上共识，对铜价构成推涨作用。

　　需求方面，据SMM调研报道，2025年12月内销销产516万台,同比下滑29.9%。2024年四季度,家用空调在国家以旧换新政策刺激下,内销视模创新高。在高基数的基础上,2025年同期增长承压,内销排产连续三个月双位数下滑。

　　综合来看，国内CSPT减产共识短期推动铜价走高，并与12月美联储降息预期形成共振。但短期情绪因素偏强，周内铜价持续上涨空间预计相对有限，但将延续高位运行。

　　写作日期：2025年12月1日