【现货】

　　现货走强，基差走弱。唐山钢坯+10至3060元。上海螺纹+40至3120元/吨，1月合约基差-14元/吨；热卷+30至3320元每吨，基差-7元/吨。

　　【成本和利润】

　　成本端，双焦回落较多，铁矿相对坚挺。但铁矿持续累库，焦煤库存偏低。钢厂利润低位有所修复，考虑淡季预计利润维持低位运行。目前利润从高到低依次是冷卷>钢坯>热轧>螺纹。

　　【供应】

　　1-11月铁元素产量同比增幅4.1%，预计全年同比增长4%。铁水保持下滑走势，铁水环比-1.6万吨至234.7万吨。淡季和钢材高库存影响钢厂季节性减产，五大材产量微幅增产。环比+6万吨至856万吨（表需888万吨）。其中螺纹产量-2万吨206万吨，低于表需（228万吨）。热卷产量环比+3万吨至319万吨（表需320万吨）。螺纹保持较大的供需差，去库可持续；但热卷供需差收窄，高库存预计去化缓慢。

　　【需求】

　　需求分结构看，内需预期依然偏弱；出口维持高位，价格低位对钢材出口有支撑。11月表需（877万吨）环比10月（866万吨）回升。整体同比弱于去年（24年11月881万吨）。本期表需有所回落，环比-6万吨至888万吨。螺纹和热卷表需都有所回落。其中螺纹表需-2.9万吨至228万吨；热卷表需-4万吨至320万吨。

　　【库存】

　　本周去库尚可，五大材库存-32万吨至1400.8万吨；其中螺纹-21.8万吨至531.5万吨；热卷-1.2万吨至401万吨；热卷减产不明显，供需基本平衡，高库存去库偏缓。

　　【观点】

　　钢材偏强震荡，螺纹3131元，热卷3326元。钢材减产去库背景下，钢材矛盾不大。近日钢材需求季节性好转，叠加双焦企稳上涨，影响钢材中枢上移，预计维持区间震荡走势。螺纹参考3000-3200区间，热卷波动参考3250-3400区间。考虑铁水下降，抑制铁矿价格，可关注1月合约多螺空矿套利操作，以及1月合约卷螺差收敛套利。

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