大何未来预期指数估值表（每周更新）

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未来预期晴雨表理解：

（1）晴空万里：未来预期极佳，受强政策支持、宏观向好或需求旺盛驱动，适合超配。

（2）多云转晴：预期好转，行业面临政策利好或业绩回暖，适合增配。

（3）风平浪静：预期平稳，基本面稳定但缺乏强催化，适合中配。

（4）晴转多云：预期下滑，面临增长放缓或政策不确定性，建议谨慎。

（5）山雨欲来：预期较差，受经济下行或高估值压力影响，建议减配或回避。

低估机会解读：

1、中证消费，适合高配：六部委重磅发文，资金青睐

年底将近，市场风格将如何演绎？每年Q4存在基于投资者配置思路变化的季节性规律，容易成为风格变化的高发期，特别是12月市场风格更容易偏向低估值。摩根大通已将中国股市的投资评级上调至“超配”，并称相较于出现大幅下跌的风险，明年中国股市录得可观涨幅的可能性更大。摩根大通认为，明年将会有多重支撑因素，比如AI的应用落地、刺激消费措施以及治理改革等。

近期的重点事件是11月26日高层发布《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，提供中长期消费成长方向。总体要求是到2027年消费品供给结构明显优化，形成3个万亿消费领域（老年用品，智能网联汽车，消费电子）和10个千亿级消费热点（婴童用品，智能穿戴产品，化妆品，健身器材，户外用品，宠物食品用品，民用无人机，潮玩，珠宝首饰与国潮服饰)，打造一批富有文化内涵，享誉全球的高品质消费品。到2030年供给与消费良性互动、相互促进的高质量发展格局基本形成，消费对经济增长的贡献度稳步提升。

实施方案聚焦商品消费展开，几大明显方向提供后续消费挖掘方向：

（一）功能价值AI+消费：加速新技术新模式创新应用，其中提到强化人工智能融合赋能，推动人工智能在消费品全行业全领域应用，推广生成式人工智能、3D数字化设计等新工具。推动3D打印设备进入校园；推动健康产品创新发展；

（二）情绪价值赛道受到重视：积极发展宠物周边，潮服潮玩等兴趣消费产品，动漫，文创，非遗，IP受到重视。大力发展休闲和运动产品，推广面向赛事经济，户外经济，冰雪经济等新需求；

（三）品牌出海受到重视：提出发挥国际展会综合效应，推动“国潮出海”“首发出海”；

（四）推广稀缺或高效渠道：积极推动消费品首发，支持开设消费品首店，旗舰店，新概念店，举办首秀，首展等活动。有序发展品牌消费，有序发展直播电商，即时零售，策展零售，循环电商等新业态，鼓励平台企业依法合规利用人工智能技术挖掘用户需求，匹配推送产品和服务。

此外，泡泡玛特参加感恩节花车游行，IP国际影响力有望持续释放。感恩节游行于美国当地时间11月27日举行，泡泡玛特搭乘名为“Friendsgiving inPOP CITY”的主题花车，花车上有一对16英尺高的LABUBU与MOKOKO毛绒气模雕塑，为梅西感恩节游行历史上首个使用“毛绒+充气”材质结合的浮雕装置。此外游行还联同Skullpanda、Dimoo和Molly等角色一起亮相。老IP持续运营，新IP逐步发力，产品形态从盲盒、毛绒拓展至可动玩偶、饰品等，带动品牌影响力持续破圈。泡泡玛特作为中国潮玩行业的头部企业，具备IP玩具全产业链运营能力，公司通过出众的IP创造、运营能力及渠道端多样的消费者触达能力持续高质量发展，且伴随公司海外业务逐步扩大、产品海外影响力不断提升，有望打开第二增长极。

新兴消费品的蓬勃发展折射出新世代年轻人在当前社会环境下所孕育出的新兴消费观念，正确的解读此类全新的消费叙事是抓住新消费公司成长的关键因素。因此，在美护方面，建议关注基于较高专业性与创新性的优质国货品牌；黄金珠宝方面，建议关注更受年轻消费者欢迎的古法黄金赛道头部品牌；潮玩方面，建议关注具备IP创造及对IP运营有丰富的成功经验的公司；现制茶饮方面，建议关注品牌力较强且业务覆盖区域较广的头部茶饮品牌。

中证消费作为消费大板块中的刚需、内需属性板块，具有明显的穿越经济周期的盈利韧性。前十大成分股权重占比超68.3%，其中4只白酒龙头股共占比32%，养猪大户占比16%，其他权重股还包括：伊利股份（10%）、海天味业（4%）、东鹏饮料（4%）和海大集团（3%）。

另外，可以通过恒生消费、港股通消费指数，涵盖新消费，潮玩、珠宝、美妆，情绪消费。

2、光伏产业，适合标配：迎技术、政策多重共振

截至2025年第三季度，光伏行业的资本支出正处于显著收缩的通道中。在当前严峻的经营压力下，资本开支的锐减意味着未来新增产能将大幅减少，光伏企业主动放缓扩张步伐并对资本支出进行结构性调整，标志着光伏行业的竞争核心正从规模扩张的比拼，转向技术、品牌和盈利能力的竞争，实现从“量”到“质”的战略转型和高质量发展。

光伏企业将重心放在能够构建长期竞争优势的领域，加大对BC电池、钙钛矿等前沿技术的布局力度，以科技创新为导向的逆周期投资有望通过技术代差摆脱同质化竞争。在这轮深度调整中，现金流紧张、技术落后的中小企业将面临更大的经营压力，而现金流充裕、资本开支审慎、积极构建下一代技术壁垒的头部企业则有望凭借韧性穿越周期，甚至通过逆周期投资进一步扩大优势，从而提升行业集中度。

2026年，光伏行业进入持续的产能出清周期，后续围绕反内卷的产品价格销售措施、企业间并购整合、行业准入门槛的提高以及产品质量标准提高的影响将会逐步显现。光伏行业竞争格局和产业链生态有望优化，存量光伏企业业绩将呈逐步改善趋势。

3、中证医疗，适合标配：北京发布创新医疗器械利好政策

北京市印发《北京市促进医疗器械产业高质量发展若干措施》，内容包括支持创新器械临床研发和注册上市、成果落地和推广应用、生态集聚和链群发展、数字赋能和智慧升级、开放合作和出海远航等多个方面，对于各层面符合要求的创新器械企业给予资金支持。

此次政策的核心亮点在于其系统性、针对性和高支持力度，为创新医疗器械耗材产业的创新研发注入了强劲动力，缓解了以往创新产品面临的医院准入壁垒，形成研发与市场之间的良性循环，此外出海相关政策内容有助于降低企业海外注册的成本负担，加速国内医疗耗材企业的国际化进程，特别是对于那些在国内集采压力下寻求新市场空间的企业来说，提供了明确的政策导向和支持。

中证医疗指数从沪深市场中选取医药卫生和药品零售行业的上市公司证券作为指数样本，主要覆盖医疗器械、医疗服务及医疗研发外包等领域，以反映医疗主题相关上市公司证券的整体表现。该指数成分股偏向中小市值，具有较高的成长性与波动性特征。