摘 要

　　 Abstract

　　本周，A股整体呈震荡上行走势，全市场日均成交额为1.74万亿元，较上周减少近1300亿元，市场成交活跃度进一步回落。三大指数集体收涨，其中上证指数上涨1.40%，收盘点位为3888.60点。股指期货端，期指合约的整体日均成交量较上周有所回落，期指端的交投情绪有所降温。在剔除预期分红后，期指合约持仓量加权年化基差率方面，IH、IF、IC、IM期末持仓量加权年化基差率(分红调整)分别为-2.81%、-6.21%、-12.55%、-15.50%，分别较上周变动0.51%、-0.25%、-3.38%、-5.70%。从历史分位数来看，IH及IF合约位于近一年10%分位数以下水平，IC及IM合约位于近一年15%-20%分位数之间水平。

　　估值角度，各指数PB多数上行。上证50、沪深300、中证500、中证1000的期末PB分别为1.29倍、1.45倍、2.19倍、2.44倍，各指数PB估值均位于近五年中位数以上水平。流动性及资金面，截至本周四，10年期国债到期收益率期末值为1.85%，较上周末上行4BP；1年期国债到期收益率期末值为1.41%，与上周末持平。国债长短期利差较上周末上行3BP。市场流动性环境相对宽松。融资数据方面，截至本周四，融资余额为2.47万亿元，周一到周四融资净买入额为98亿，资金参与情绪有所好转。经济基本面，2025年10月，工业企业利润方面，利润总额当月同比由正转负，量和利润率的下滑对企业盈利形成拖累。宏观政策面，本周工业和信息化部等五部门联合发布《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，旨在增强供给与需求的适配性，进一步释放消费潜力。

　　总体来看，本周A股市场在内外因素博弈下走出缩量反弹行情。外部方面，美联储降息预期升温与美股反弹为市场提供了情绪支撑；然而，内部工业企业盈利数据显示内生盈利动能边际放缓，加之中日地缘政治紧张局势尚未得到实质性缓和，一定程度上抑制了市场的反弹空间与投资者信心。展望后市，市场短期内仍缺乏明确的趋势性方向，震荡整理格局或将延续。

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　　唐翠婷(交易咨询号：Z0021179)：海证期货研究所金融工程研究员，西南财经大学经济学与管理学学士，同济大学金融硕士，主要负责股指期货、期权等品种的研究。

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