【盘面回顾】昨日铁合金震荡下跌

　　【盘面动态】LPG2512盘面收于4383（+83)，LPG2601盘面收于4288（+58)；FEI M1收于 517 美元/吨（+12），CP M1收于 495 美元/吨（+0），MB M1收于345 美元/吨（+8）

　　【现货反馈】华东均价4310（+5），山东均价4430（+30），最便宜交割品价格4330（0）

　　【观点】近日原油整体波动比较大，受到基本面、宏观及地缘的的多重影响，外盘丙烷整体偏震荡，内盘 pg相对保持强势。从本期基本面来看，整体变动不大，环比小幅走弱。供应端到港小幅回升，但从中东及美国发中国的情况看到港短期预期维持偏低位，国内供应端或随炼厂复产低位回升。需求端 PDH端维持亏损状态，本期在海伟、巨正源检修情况下，开工小幅下行，目前没有更多的检修反馈，关注利润端带来的影响。

　　【基本面情况】PX供应端上海石化70w近期重启，负荷升至89.5%（+2.7%），PX供应四季度预期高位维持。供需平衡上，PTA近期停车装置较多，目前重启时间暂未明确，若后续保持当前的运行状态，PX11-12月预期小幅累库；当前PTA装置停车较多，后续关注相关回归计划，关注后续PTA加工费低位下额外检修计划的动态；相对聚酯而言，PX11-12月维持紧平衡，整体格局仍然偏紧张。效益方面，汽油裂解利润高位回落，调油经济性下滑；成本端近期石脑油与MX均走弱，PXN走扩至260（+5），PX-MX走扩至99.5（+1）。当前PX环节效益均保持良好，短流程效益虽有下滑但仍维持高位，外采MX效益良好下PX供应抗干扰性强。

　　PTA方面，供应端虹港石化250w停车，逸盛宁波220w停车（停车时间计划从2周延长至5周），TA负荷降至72.1%（-3.6%）；后续前期多套停车装置均无明确回归计划，关注相关动态。库存方面，持货意愿维持不佳，社会库存小幅去化至228万吨（-3）。效益方面，PTA供需边际好转难改过剩格局，TA作为中间环节效益受挤压，TA现金流加工费近期修复至159（+7），但仍处低位；PTA短期供需矛盾难以形成持久驱动，预期维持不佳，现金流加工费以低位盘整为主，过剩预期压制下加工费修复需要额外的检修或挺价推动。

　　需求端，近期部分装置重启，聚酯负荷回升至91.3%（+0.8%）；除此以外，近期随效益与预期改善，共有三套聚酯装置投产，涉及长丝与短纤，聚酯需求基数提升。织造订单前期随天气转冷订单超预期集中发放，目前出现高位回落迹象，整体订单接近收尾，终端织机负荷小幅下滑。与此同时，前期终端产销与订单表现良好，坯布库存得到较大去化，但一方面当前库存压力仍高于历年同期，另一方面近期去化趋势扭转，坯布库存再次小幅累积，后续继续去化难度较大。短期来看，聚酯需求在效益与库存结构均保持健康的背景下预计高位维持，短期降负压力不大；后续终端开工与订单虽然季节性下滑，但走弱速度相对可控，外需方面11月初BIS放开之后印度客商大量采购FDY，长丝出口接单增量明显。瓶片方面近期加工费持续修复至450+的年内高位并维持，库存表现健康，关注后续新装置投产进度与停车装置复产可能，瓶片是后续聚酯负荷高度的决定因素。

　　【观点】近期芳烃调油逻辑再起叠加日方政治因素干扰，多重题材的炒作推动PX价格宽幅震荡。调油方面，汽油裂解价差高位，韩国歧化利润持续低位压缩，出现降负信号，对PX支撑偏强。目前汽油裂差高位回落，芳烃调油逻辑弱化，虽然多有传闻亚洲向美国芳烃供应物流量兑现，但尚未形成实际可信驱动。PTA此前停车检修量较多，目前回归预期大多尚未明确，下游聚酯需求11月预计高位维持，12月开工预期上调，PTA供需边际有较大好转，加工费得到阶段性修复。综合来看，近期宏观情绪与基本面供需共振，PTA价格宽幅震荡，PX-PTA供需结构在能化板块相对较好，成为部分资金多配选择。后续而言，一方面关注检修计划兑现情况，另一方面关注调油实际动态，若无进一步事实支撑，则PX-TA随前期调油炒作资金离场可能将有所回落；供需上PTA停车装置继续维持难度较大，加工费修复空间较为有限，PX-TA的结构性矛盾仍将压制PTA加工费修复空间，在操作上，单边01合约4800上方压力较大，加工费方面，TA01盘面加工费前期做扩头寸考虑止盈。

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