沈照明中信期货研究所首席研究员

　　受益于全球电气化和智能化转型，铜被贴上各种新能源或者新经济的‘’标签”，全球铜实际需求稳定在长期趋势线之上。在全球AI和数据中心加大建设的背景下，“铜博士”需求端的故事将在2026年继续演绎。

　　而铜供应增长却受限。在2015年之后，全球铜矿新发现的大矿较少且矿企更加专注于修复自身资产负债表，投资意愿并不积极；另外，南美、印尼和非洲等地资源民族主义有抬头的迹象，这都为铜矿供应增长带来了挑战。2025年全球排名前20大铜矿有6家出现扰动或者阶段性减停产。2026年是铜矿低TC往冶炼端传导落地的一年，生产不稳定风险加大。

　　而铜价在供需偏紧的预期下，2025年10月，LME铜和沪铜今年均再创历史新高。当前铜绝对价格处于高位，相比于前5年前5万左右的沪铜价格，当前1个百分点的波动，相当于此前近2个百分点的波动，这对铜下游企业来说风险巨大，成本控制的难度加大。2026年，美联储独立性面临风险，预计美元偏承压，原料端偏紧往冶炼端传导，生产不稳定性增加，铜价波动风险仍较大，下游企业需要重视铜价波动风险，合理运用期货期权等工具控制生产成本。