碳酸锂、原油、集运指数（欧线）

　　碳酸锂：多空博弈加剧，偏强震荡。多头驱动来自于三方面，第一储能需求强劲且能够穿越淡季延续至明年一季度，第二仓单注销持续和高表消高去库，第三下游在11月约连续两周处于较低采购水平，预计月末存在采购集中兑现的可能性。空头方面，第一枧下窝出让收益评估报告公示结束，市场大幅提前对其的复工预期至12月初，第二海外矿山提升收率，高锂价刺激进口量释放。目前多空博弈加剧，预计12月上旬前维持偏强运行，中下旬存在压力。

　　原油：内外盘油价下行趋势未结束。昨夜，内外盘油价再次大幅大跌，符合我们11月以来判断。虽然后半夜收回部分跌幅，但我们认为近期仍应继续关注油价下行风险，且内外盘油价或考验4月前低，甚至可能破前低考验50美元/桶。核心逻辑主要包括：第一、俄乌和谈预期增强，市场或提前计价俄油供应恢复；第二，市场对美国军事打击委内削弱，油价或进一步回吐地缘溢价；第三、中国主营大幅降负后采购需求下滑，亚洲、全球总库存继续攀升，且未来2-4个月全球大概率继续累库。此外，我们注意到9-10月全球油运运费大幅暴涨，中东至亚洲TD3C运费飙升3倍，逼近2022年前高。考虑到运费波动的季节性以及近期原油采购需求的下滑，未来运费或存在回落空间，对各类跨区价差（如SC-Brent、SC-Dubai、EFS）构成利空。不考虑汇率影响，SC走势或持续弱于外盘。（详见我们2024年12月发布的2025年年报《原油：波段做空，关注套利》）。

　　集运指数（欧线）：弱势震荡；02观望，04空单持有。短期市场交易逻辑为按照去年同期运费走势进行线性外推，即12月第一周运价见顶，12月第二周至1月有跌价预期。基本面方面，不同于去年11月底开始大规模爆舱，今年11月底、12月上旬市场未达到“一舱难求”的局面；但市场装载水平自10月以来仍遵循复苏的趋势。结合运力端的数据，我们认为12月下半月的装载将在上半月的基础上进一步转强。由于农历春节偏晚，预计货量峰值将出现在2026年1月，1月供需则需等待1月运力端待定航次的最终确认。对于2512合约而言，50周马士基开舱价环比下调300至2200美元/FEU，预计50周市场运价中枢与47周大致相当，位于2200~2300美元/FEU，计入第一期交割结算价；往后看，12月下旬供需面仍有支撑。对于2602合约而言，短期悲观预期先行，暂时观望。

　　美国9月PPI数据同比环比上涨

　　观点分享：美国劳工统计局周二公布的数据显示，9月PPI环比上涨0.3%，预期上涨0.3%，此前8月下降0.1%。剔除食品和能源的核心PPI环比上涨。0.1%，预期上涨0.2%，前值下跌0.1%；同比数据方面，PPI较上年同期上涨2.7%，预期上涨2.6%，前值上涨2.7%。同比数据为 2024 年 7 月以来最温和的涨幅。“新美联储通讯社”Nick Timiraos点评称，批发价格上涨暗示美联储首选通胀指标PCE涨幅有限。

　　*温馨提示：以下所列为各相关品种的报告目录。如您希望查看报告内容，请点击下方小程序卡片。

　　黄金：降息预期回升

　　白银：震荡调整

　　铜：LME现货走强，驱动价格

　　锌：偏弱震荡

　　铅：库存减少，限制价格回落

　　锡：供应再出扰动

　　铝：等待指引

　　氧化铝：承压下行

　　铸造铝合金：跟随电解铝

　　镍：累库节奏稍有放缓，宏观与消息短线扰动

　　不锈钢：钢价承压低位震荡，但下方想象力有限

　　碳酸锂：市场情绪向好，高位震荡

　　工业硅：关注盘面下方支撑

　　多晶硅：震荡偏强

　　铁矿石：下游需求空间有限，估值偏高

　　螺纹钢：宽幅震荡

　　热轧卷板：宽幅震荡

　　硅铁：仓单大量注册，注意持仓风险

　　锰硅：成本底部支撑，宽幅震荡

　　焦炭：宽幅震荡

　　焦煤：宽幅震荡

　　原木：弱势震荡

　　对二甲苯：短期不追高

　　PTA：单边震荡市，不追高

　　MEG：供需格局改善，空单减持，多MEG空PX

　　橡胶：震荡偏弱

　　合成橡胶：估值区间内弱势运行

　　沥青：窄幅震荡

　　LLDPE：进口报盘或有减少，裂解负荷有扰动

　　PP：短期不追空，中期趋势仍有压力

　　烧碱：趋势仍有压力

　　纸浆：震荡运行

　　玻璃：原片价格平稳

　　甲醇：估值低位反弹

　　尿素：震荡承压

　　苯乙烯：短期震荡

　　纯碱：现货市场变化不大

　　LPG：下游需求分化，关注成本变动

　　丙烯：上涨驱动转弱，成本支撑偏强

　　PVC：低位震荡

　　燃料油：震荡走势延续，短期或强于低硫

　　低硫燃料油：转入调整，外盘现货高低硫价差暂时企稳

　　短纤：短期震荡市

　　瓶片：短期震荡市，加工费压缩

　　胶版印刷纸：低位震荡

　　纯苯：短期震荡为主

　　棕榈油：产地去库存疑，暂时偏弱对待

　　豆油：区间震荡为主，豆棕维持做扩

　　豆粕：移仓换月，震荡

　　豆一：震荡

　　玉米：震荡偏强

　　白糖：区间整理

　　棉花：近月合约表现强于远期合约

　　鸡蛋：淘汰加量，存在预期支撑

　　生猪：去库节点已至

　　花生：关注现货