锚定基本面 聚焦波段交易——专访产业组第三名匡柏林

　　2025年，匡柏林以“天空”为参赛昵称在全国期货（期权）实盘交易大赛中脱颖而出，斩获产业组第三名。匡柏林是典型的基本面型交易选手，不擅长短线交易，交易决策几乎全部基于商品的基本面分析，以波段交易为主。

　　“与往年相比，今年商品价格受政策预期和市场情绪的影响更大，尤其是黑色系品种。这类品种一方面受行业自身产能偏高拖累，另一方面由于下游房地产、基建消费较弱，行业整体利润不佳，价格呈现明显弱势。但今年市场对政策预期的期待度很高，特别是行业集中度较高且已处于亏损状态的领域，对政策预期更为敏感，比如纯碱、玻璃等，它们在今年总体的价格下跌走势中出现过多次脉冲式反弹行情。”匡柏林对期货日报记者说。

　　面对这样的市场格局，他始终以基本面分析为核心，同时密切跟踪市场预期与情绪波动。“具体操作上，我以反弹做空为主，基本不做多，也不低位追空。我会耐心等待盘面反弹的机会，待价格回升到一定高度后再逐步建立空单。”他称。

　　“商品价格最终由供需决定”，这是匡柏林的核心交易理念。他认为，若要做好波段交易，必须先“吃透”商品的基本面，并以此为操作基础。“如果盘面因短期预期或市场情绪出现大幅反弹，但商品基本面并未发生实质性变化，这种时候往往就是反向操作的好机会。”他说。

　　鸡蛋、纯碱、集运指数（欧线）期货是本届大赛期间匡柏林获利较多的品种。以鸡蛋期货为例，他会围绕蛋鸡存栏量、饲料价格、养殖户补栏及淘汰情况等核心基本面因素展开分析。

　　2025年，蛋鸡存栏量始终处于历史高位，豆粕、玉米等饲料价格相对便宜，且蛋鸡养殖持续处于较高盈利状态，这些因素导致养殖户补栏积极性高涨，老鸡淘汰意愿低迷。基于上述判断，匡柏林认为，蛋鸡市场供大于求的格局短期难以扭转，鸡蛋价格有明确的下跌压力，于是他果断做空鸡蛋期货远月合约，最终获得了较高的收益。

　　在基本面分析中，匡柏林并非只关注当下的市场状况，还会深入研究行业历史数据与发展趋势。他会根据供需关系的历史演化规律，从中探寻价格走势的潜在线索；同时，密切关注宏观经济环境、政策调整等外部因素对行业基本面的影响，力求更全面、精准地把握市场动态。

　　仓位管理方面，匡柏林始终保持谨慎态度，不轻易单边重仓交易。他深知市场的不确定性和“黑天鹅”事件的潜在风险，将资金安全放在首位。一般情况下，他会根据对市场的判断和风险承受能力合理分配仓位。市场行情不明朗或风险较高时，降低仓位以减少潜在损失；市场趋势明确、交易机会较好时，适当增加仓位，但也不会重仓交易，规避因市场突发变化遭受重大损失的风险。

　　止损策略方面，当出现以下几种情况时，他会毫不犹豫地及时平仓止损：一是基本面发生重大变化，导致原有的交易逻辑不再成立；二是建仓时的交易逻辑发生改变，例如市场出现新的信息或因素，影响了对价格走势的判断；三是盘面走势混乱，无法准确把握市场方向；四是市场情绪突然爆发，盘面短期失去基本面指引，价格走势完全被情绪主导。

　　匡柏林认为，只有将基本面的“理性逻辑”与情绪面的“市场热度” 相结合，才能更全面、准确地捕捉市场动态，做出更贴合实际的交易决策。

　　在盈利与稳健之间寻求平衡——专访资管产品组第七名姜炯

　　在利用期权这一利器带领团队获得本届全国期货（期权）实盘交易大赛资管产品组第七名的姜炯看来，交易成绩绝非个人能力的单方面体现，而是凝聚了整个团队的心血与智慧。姜炯更看重的是，团队在大赛期间是否遵循了既定的交易系统，以及是否严格执行了预先制订的交易计划，这种坚持和纪律性才是值得珍视的职业素养，也是长期制胜的关键所在。

　　谈到此次获奖的关键，姜炯介绍，源于团队“战略上的定力+战术上的灵活性”。“战略上，我们始终坚持‘先防后攻’的理念，以及对波动率周期的前瞻判断和择时执行的果断。”他认为，交易取得成功并非运气好，而是系统化研究、风控纪律与市场敏感度的综合体现。即使行情一度波动剧烈，他们依旧保持严格的风险控制，让策略在盈利与稳健之间实现平衡。

　　大赛期间，姜炯的团队策略以“趋势跟踪+板块轮动”为主，同时系统性地运用期权进行对冲交易。比如在市场快速上涨阶段，通过备兑开仓增强收益；在市场震荡或回调中，则买入看跌期权或构建价差策略保护头寸。“在今年的结构性行情中，做单边交易的风险很大，而期权让我们在看多权益类资产的同时，不暴露于‘黑天鹅’的风险之下。”姜炯说。

　　今年的市场特点是方向不确定、事件驱动增强、波动率周期反复，通过量化模型识别波动结构与情绪拐点，姜炯的团队在震荡市中捕捉到了更稳定的收益机会。“方向往往是偶然的，但波动是必然的。在宏观不确定性提升的阶段，专注于波动定价和风险暴露管理，比盲目预测方向更能带来稳健收益。”姜炯对期货日报记者说。

　　品种上，姜炯的团队主要聚焦科创50、有色金属、黄金、原油、农产品及恒生科技等相关标的。期权方面，重点布局中证1000、科创50等指数期权，偶尔配合商品期权做互补。“选择这些品种，一方面是基于基本面的中长期逻辑，比如有色金属受益于全球补库与绿色转型，科创50受益于自主创新政策；另一方面，我们也看重品种的流动性与波动特征，确保期权策略能有较好的定价与成交效率。”他解释，选择标的的两个核心标准则是，隐含波动率处于低位、受宏观影响较大，以及受“反内卷”逻辑影响明显。

　　在入场时机上，他们坚持“基本面定方向，技术面定时机”，期权方面，特别关注市场情绪与波动率位置。“本质上，我们不做预测型交易，只做逻辑验证后的跟随与保护。”姜炯介绍，识别交易机会依托量化模型与宏观判断结合的体系，模型部分以波动率结构、量价行为、资金流因子为核心，识别市场潜在的波动拐点；宏观方面跟踪政策预期、国际经济周期及市场风险偏好，判断市场波动的方向与持续性。

　　在风险控制上，他们采用“硬止损+逻辑止损”双轨制。“硬止损”设在技术关键位下方，“逻辑止损”则基于基本面或市场环境的根本变化而设。期权在这一体系中不仅是止损工具，更是风险转移的工具。例如在预期市场震荡加大时，他们会通过买入虚值看跌期权或构建熊市价差来对冲下行风险。

　　“盈利出金是保持交易心态健康的关键环节，当某一个头寸实现收益翻倍后，我会撤出本金，让利润继续奔跑。”姜炯说，在仓位管理上，他和团队坚持分散布局、分批建仓、不押单边的原则。期权仓位通常控制在总资产的一定范围以内，主要作为对冲与收益增强工具，绝不重仓做单向投机。这样的安排既保证了进攻性，也确保了在极端行情中不会伤及根本。

　　期货市场对姜炯而言，不仅是一个交易场所，更是一个认知世界、淬炼自我的修行道场。“真正的机会往往需要时间酝酿，成功的投资不在于频繁交易，而在于关键时刻的果断与坚守。”姜炯说。