全球前十五大矿山铜企业前三个季度累计生产铜产品790.2万金属吨，同比上升0.42%；单就第三季度来看，铜产品总产量同比下降4.06%，环比下降3.49%。2025年第三季度产量数据表明，全球铜矿供应结束了上个季度的温和增长态势，在多重意外因素的冲击下进入收缩区间、供应端呈现出明显的紧张局面。

　　第三季度全球铜产量下滑的核心驱动并不是计划内的维护或战略调整，而是一系列集中的、突发性的重大运营与安全事故：印尼Grasberg矿区的泥石流、智利El Teniente矿区的安全事故、以及Kamoa-Kakula矿区的矿震与淹井事件构成了本季度最主要的减产冲击。其中，Kamoa-Kakula事件的持续影响尤为显著，导致其归属产量同比暴跌约38.7%，是拖累全球总产量的最关键单一因素。此外，部分矿区也面临矿石品位自然下降、选矿厂计划外检修等传统运营挑战，进一步限制了产量的释放。

　　综合来看，2025年第四季度的全球铜矿供应将处于一种 “弱势修复” 的状态。一方面，计划内检修的结束和新产能的爬坡将推动产量从第三季度的低谷中反弹；但另一方面，重大事故的“后遗症”与普遍存在的品位问题，将严重制约修复的幅度和速度。

　　BHP：

　　必和必拓今年前三个季度累计生产铜产品105.09万金属吨，同比上升6.0%；其中铜矿产出71.71万金属吨，同比上升6.3%；阴极铜33.38万金属吨，同比上升5.1%。

　　单就第三季度来看，铜产品总产量33.7万金属吨，同比增加4.32%，环比下降7.19%，相较第二季度同比增速较为稳定，但是环比增速有所下降。

　　同比增长的表现印证了核心资产的增长潜力，这主要由Escondida矿区选矿厂效率提升、新项目产能释放及生产强度加大所驱动；而环比下滑属于阶段性可控波动，受到Spence矿区矿石过渡开采导致其品位的下降、CopperSA关键设备计划检修的短期影响，全年180-200万吨的指导产量并未受到影响。

　　Codelco:

　　智利国家铜业公司前三个季度累计生产铜产品101.6万金属吨，同比增加2.9%；单就第三季度来看，铜产品总产量32.7万金属吨，同比下降8.85%，环比下降10.25%。

　　尽管Codelco在本季度遭遇了El Teniente矿区的重大安全事故，导致直接减产2.21万吨，但整体来看，Codelco前三季度铜产量总数有所增加，主要归功于Ministro Hales矿区产量的提高。这也表明公司具备一定的运营韧性，但此次事故也对实现全年产量目标构成了显著风险。

　　面对El Teniente矿区的重大安全事故导致直接减产2.2万吨的冲击，Codelco在2025年第三季度被迫将全年产量指引从134-137万吨下调至131-134万吨。

　　紫金矿业:

　　紫金矿业前三个季度累计生产铜产品82.99万金属吨，同比上升5.12%；单就第三季度来说，铜产品总产量为26.3万金属吨，同比下降2.89%，环比下降5.81%。2025年上半年刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿的卡库拉矿段接连发生多次矿震，致使卡库拉矿段东区大面积被淹，井下采矿作业暂停，公司正与股东方积极推进卡库拉矿段东区的复产工作，但恢复时间尚不确定；受本次淹井事件影响，该项目全年产量计划将从52-58万吨下调为37-42万吨。

　　Freeport-McMoRan：

　　自由港前三个季度累计生产铜产品84.5万金属吨，同比减少8.8%；单就第三季度来看，铜产品总产量28.3万金属吨，同比下降8.27%，环比也下降了4.17%。

　　综合来看，第三季度铜产量下降的核心原因是Grasberg矿区9月8日发生的泥石流事故，该事故导致采矿运营临时暂停以及印尼矿石品位同比下降。虽然美国产区产量有所增加但增量不足以抵消缺口。

　　尽管印尼的突发事故对自由港全年产量构成了确定性冲击，但其基本盘稳固，有能力通过提升其他地区产量以缓冲冲击。因此，尽管全年产量同比下降已成定局，但缩小总体减幅还是可以期待的。

　　Grupo Mexico：

　　墨西哥集团未披露具体矿山情况，其旗下核心铜矿子公司为南方铜业（Sothern Copper Corp）；该子公司占据绝大多数的铜矿山和全部的锌矿山。

　　墨西哥集团2025年前三个季度矿山铜产量共计78.94万金属吨，同比下降3.69%；单就第三季度来看，环比下降0.71%，同比下降5.5%。墨西哥、秘鲁两大核心产区产量均下滑，核心原因是矿石品位降低，且公司为“最大化经济价值”优先提升银、钼、锌产量，阶段性调整铜生产节奏。

　　其旗下铜业务的核心子公司为南方铜业（SCC），根据2024年历史季度数据来看，SCC矿山铜产量在Grupo Mexico集团总产量的占比皆在88%以上，占据绝对主流；前三个季度SCC总产量70.84万金属吨，同比下降2.85%。单就第三季度来看，同比下降6.89%，环比下降1.71%。

　　Grupo Mexico第三季度总的资本投资为3.492亿美元，同比增长41.7%。总体而言，所描述的资本投资和投资项目旨在提高产能、降低成本或履行社会责任和环境承诺。其中影响产能的项目包括位于秘鲁–Arequipa的Tia Maria项目，产能为湿法炼铜12万吨；位于墨西哥-Sonora的El Pilar项目，产能为3.6万吨阴极铜，两者皆为绿色项目。

　　Rio Tinto：

　　力拓集团前三个季度铜矿产量53.77万金属吨，同比增加21.03%；单就第三季度来看，铜矿产量为17.4万金属吨，同比暴增15.45%，但环比大幅下降了10.46%。

　　精炼铜前三个季度产量13.73万金属吨，同比减少23.52%，从第三季度来看，冶炼铜产量为2.7万金属吨，同比大幅下降50.3%，环比减少50.4%。

　　其中Kennecott矿因9月集中开展选矿厂（21天）和冶炼厂（45天）计划维护，铜产量大幅减少；Escondida由于选矿厂性能的提升和回收率的提高，精矿产量略有增加，但精炼产量减少。

　　Oyu Tolgoi铜产量创下季度新高，这主要得益于地下开采持续加速，原矿品位和回收率不断提高，且9月还提前完成选矿厂停机维护以优化生产节奏。

　　力拓集团对于铜产品的指导产量全年为78-85万吨，受OyuTolgoi矿区地下矿产能强劲爬坡驱动，总产量有望达到指引区间的高端水平，且第四季度无重大计划维护，产能将持续释放。

　　Anglo American：

　　英美资源2025年前三个季度矿山铜产量共计52.57万金属吨，同比减少8.59%；单就第三季度来看，同比增加了1.21%，环比增加了5.89%。

　　第三季度英美资源在智利的铜产量为10.02万吨，低于同期水平，主要原因是Collahuasi矿石品位和回收率下降，但部分被Los Bronces更高品位所抵消。Los Bronces的产量增加了14.21%，达到4.18万吨，这反映了其对矿山计划的高度遵守、更高品位带来的益处（0.50%对0.44%）以及工厂性能和回收率的提高。随着Donoso2开发进度提前，Los Bronces的采矿灵活性持续改善，目前该阶段已能开采更高品位、更易处理的矿石，预计Donoso2将在2027年初完成全面开发。

　　Collahuasi铜产量同比下降27%，核心原因是矿石品位从1.20%降至0.92%，且库存矿石氧化程度超预期，直接影响铜回收率；尽管本季度选矿厂处理量因海水供应改善逐步提升，但未抵消品位与回收率下滑的影响。该海水淡化厂预计2026年上半年全面运营，Q4产量有望受益于更高品位矿石开采。

　　公司在秘鲁Quellaveco矿区产量同比增长21%，达到8.33万吨，主要得益于工厂运行效率提高和更高的处理量，且本季度的矿石品位也较高。2025年该矿区预计平均品位与2024年相近，但第四季度预计品位会下降。

　　2025年全年铜产量指引维持在690,000–750,000吨之间，其中智利部分为380,000–410,000吨，秘鲁部分为310,000–340,000吨。

　　Antofagasta：

　　安托法加斯塔2025年前三个季度铜产量为47.66万吨，同比增长2.8%。2025年第三季度铜产量为16.17万吨，同比减少9.66%，环比增长约0.97%。

　　Centinela矿的精矿铜和阴极铜的产量均与上一季度持平，2025年前三个季度的铜总产量为25.32万吨，同比增长17.63%，这一增长主要得益于选矿厂的产量增加；第三季度精矿铜和阴极铜产量环比持平，反映出矿石处理量和回收率的增加与铜品位下降的平衡。

　　Zaldívar矿第三季度环比增长29%，这是由于矿石处理量增加，但部分被品位下降所抵消；2025年前三个季度，同比下降13%，主要因为铜品位、矿石处理量和回收率均有所下降。

　　Los Pelambres矿和Antucoya矿第三季度产量环比下降0.39%和3.49%。前者铜品位提升与矿石日处理量下降相互抵消；后者是铜品位降低及加工环节中铜储量增加，但铜回收率有所提高，从而部分抵消了产量下降。两者前三季度铜产量较去年同期下降3.71%和2.55%，原因包括库存增加、矿石品位下降及处理量下降等，而回收率的提高则部分抵消了上述因素的影响。

　　安托法加斯塔对于全年的指导产量为66万吨至70万吨，第四季度Los Pelambres矿区矿石处理量与品位预计提升且无重大维护，预计产量将有明显增长，全年铜产量有望达到指导产量的下端。

　　First Quantum:

　　第一量子矿业前三个季度累计生产铜产品30.06万金属吨，同比下降8.92%；单就第三季度来看，铜产品总产量11.75万金属吨，同比下降10.12%，环比上升了15.33%，主要得益于Kansanshi和Sentinel两大核心矿山的产能释放。

　　Kansanshi第三季度铜产量为4.69万吨，环比增长16.9%，核心原因在于S3扩建项目已顺利从调试阶段过度到早期运营阶段（7月份首次投料，8月份生产出第一批精矿），项目建设完成率达到了98%，95%的系统已移交运营；冶炼厂二季度因计划停产40天进行维护，第三季度初期恢复运营，磨机处理量随S3项目投产显著提升，叠加铜品位稳定，推动产量环比增长。Sentinel环比增加19.1%，得益于矿石破碎工艺优化、主碎机的可靠性提升。

　　2025年全年铜产量指引调整至39-41万吨，Kansanshi的强劲表现使得指导产量缩小至原指引范围的上端，Sentinel的指导产量也更新以反映迄今的表现。

　　Norilsk Nickle:

　　诺尼可矿业冶金公司前三个季度累计生产铜产品31.33万金属吨，同比下降3.92%，主要因为加工原材料中浸染矿比例增加、富矿比例下降。

　　单就第三季度来看，综合铜产量（包括比斯特林铜项目）环比下降3.59%至10.01万吨，全部来自公司自有原料。产量下降的原因是加工中浸染状矿石所占比例增加，但浸染状矿石的铜含量相对较低。

　　公司维持2025年自有原料铜产量指引，第三季度产量波动属于矿石结构调整与项目阶段性运营变化导致的正常波动，未偏离长期生产规划。

　　MMG:

　　五矿资源有限公司前三个季度累计生产铜产品34.55万金属吨，同比暴增44.84%；单就第三季度来看，铜产品总产量11.22万金属吨，同比增加10.37%，环比减少11.37%。

　　Las Bambas矿山上半年产量已跻身全球第五大铜矿，2025年第三季度，矿山生产102,875吨铜精矿含铜，较2024年同期增长14%。Chalcobamba与Ferrobamba矿坑的开采工作保持稳定，未受外部因素干扰。选矿品位与回收率均保持在较高水平，助力季度铜产量超过10万吨，继续保持上一季度的强劲生产势头。

　　2025年第三季度，Khoemacau矿山生产9,084吨铜精矿含铜，较2024年同期下降16%，主要原因是矿石开采量和矿石品位均有所下降。矿石开采量受到采矿承包商过渡交接的影响，预计下季度产量将有所回升。

　　Las Bambas的全年指导产量没变，受稳定运营驱动，预计其2025年全年的铜产量将达到400,000吨，成为全球十大及秘鲁第一大铜矿。

　　Teck:

　　Teck前三个季度累计生产铜产品30.99万金属吨，同比增加0.22%;单就第三季度来看，铜产品总产量10.41万金属吨，同比下降4.73%，环比增加0.2%，整体产量波动主要受核心矿山运营差异影响。

　　Quebrada Blanca是拖累整体产量的核心因素，其第三季度铜产量为3.96万吨，同比下降16.2%，环比下降16.5%，主要因TMF建设进度滞后，为抬高坝顶高度保障安全运营，选矿厂需频繁停机，且砂排水过程中超细颗粒的存在导致排水缓慢，延缓了砂楔的开发进度，导致出现额外停机时长。

　　Highland Valley Copper实现同比增产，第三季度铜产量28,100吨，同比增长10.6%，增产动力来自矿石品位提升与磨机处理量增加，不过受Lornex矿断层位置与区块模型存在差异的影响，断层区域矿石品位偏低，导致该季度实际产量略低于预期，预计2026年第一季度可完成该断层开采。

　　Antamina第三季度铜产量同比降低6.5%，主要是由于矿石品位和回收率下降，这符合矿山计划预期（因加工料混合比例变化）。

　　QB项目的产能释放高度依赖TMF的配套完善，但实际建设进度与停产影响超出预期。“产能爬坡”所需的稳定生产环境尚未完全形成，矿石加工量与金属回收率难以达到规划目标，最终迫使公司下调短期产量预期。

　　Glencore:

　　Glencore前三个季度累计生产铜产品32.44万金属吨，同比大幅下降23.54%；单就第三季度来看，铜产品总产量12.73万金属吨，同比下降10.54%，但环比出现大幅回升，增加25.17%。

　　Glencore前三季度同比大幅下降的核心驱动因素为计划中的矿山作业顺序导致矿石品位和回收率的下降；Collahuasi同期下降31%，但随着新海水淡化厂在25年第三季度分阶段投产，水资源限制开始缓解，预计该厂全面投产后水资源状况将恢复正常。

　　Antapaccay第三季度同环比皆有所上涨得益于两方面：一是当期矿石品位改善，二是浸出工艺在本季度恢复运行带来额外阴极铜增量，有效提升了铜金属产出效率。

　　Antapaccay预计第四季度铜品位将持续改善达到0.52%、Antamina因管理层调整后运营效率改善有望进一步提产——这些明确的增量计划可支撑Q4产量继续改善，但叠加Collahuasi等矿山的短期约束，剩余产能已经可以测算出相对固定的区间。指导产量缩小本质是从前期的“弹性预期”转向后期的“确定性落地”，避免指引与实际产量脱节。

　　lvanhoe（Kt）:

　　lvanhoe前三个季度累计生产铜产品12.53万金属吨，同比增加4.34%；单就第三季度来看，铜产品总产量2.82万金属吨，同环比均出现大幅下降。

　　lvanhoe第三季度同比大幅下降的核心因素为5月突发的矿震事件及其引发的连锁影响：5月中旬起Kamoa-Kakula持续发生地震活动，导致生产受限，脱水和修复工作仍在进行，矿石品位与回收率均低于往期水平。

　　考虑到5月报告的地震活动以及对Kamoa-Kakula采矿作业相关中断的可能影响，2025年的全年指导产量维持在37-42万吨。截至9月30日，累计产铜31.64万吨，进度符合预期，预计11月起Kakula矿西侧高品位区域开采将提升产量。

　　Buenaventura（Kt）：

　　Buenaventura前三个季度累计生产铜产品8.17万金属吨，同比下降9.13%；单就第三季度来看，铜产品总产量2.82万金属吨，同比下降12.96%，但环比出现小幅上升，上升3.08%。

　　El Brocal第三季度的铜产量同环比均有所下降。2024年第三季度处理了第二季度加工厂临时暂停期间堆积的全部库存矿石，在本季度，公司加工了先前被分类为低品位的铅-银矿石，这些矿石基于当前市场情况重新评估并纳入生产计划,且其银含量较高，因此铜矿石处理量减少，导致本季度铜产量略有下降。

　　整体来看，公司铜产量未来核心增长点仍依赖El Brocal的开采策略调整，2025年四季度或延续低位，2026年随矿石结构回归常规而逐步企稳。