● 吴杨 李蕴奇

　　今年以来发行规模已逼近万亿元，腾讯、阿里巴巴等科技巨头跻身发行人行列……作为中国境外发行、以人民币计价，并以人民币还本付息的离岸人民币债券，点心债正以“供需两旺”的态势持续发展。专家表示，政策红利、市场需求与资产质量提升的多重合力，在推动点心债市场扩容的同时，更在支持实体经济、助推人民币国际化进程中发挥着关键性作用。

　　迎来科技新势力

　　数据显示，截至11月18日记者发稿时，2025年以来点心债发行规模已突破9800亿元。如今的点心债市场，已成为中资企业海外融资的重要渠道与人民币国际化进程的关键推动力。

　　点心债市场发行主体多元化特征明显。中证鹏元国际研究团队表示，主权和政府类机构近年来常态化发行点心债，规模稳中有升，其2025年前三季度发行量占比已达18.1%。这类点心债的发行不仅是为满足实际融资需求，更承载着推动人民币国际化，巩固香港金融中心地位，为离岸人民币市场提供安全、高信用基准资产的战略使命。

　　科技企业的批量入局成为市场亮眼的新变化。腾讯、百度和阿里巴巴等大型科技企业为满足全球扩张和AI等前沿领域投资需要，纷纷将点心债作为融资重要选择。根据中国银行发布的信息，该行作为全球协调人先后为阿里巴巴、百度、腾讯、美团等多家科技领军企业在香港市场完成点心债发行，合计发行金额超470亿元。市场对此反响热烈，合计认购金额接近1500亿元，是发行金额的3.2倍。科技企业点心债的发行，进一步丰富了发行主体，完善了市场生态，为丰富科技金融耐心资本拓展了新渠道。

　　多重利好共振

　　点心债市场持续发展，并非单一因素作用的结果，而是政策、市场、资产质量等多重利好共振的产物。

　　远东资信研究院副院长张林表示，政策红利、市场需求及资产质量提升，共同构成了市场扩容的核心驱动力。

　　政策层面持续发力为市场健康发展提供了坚实保障。境内资金出海渠道持续优化是重要支撑，“南向通”将境内投资者范围扩大至券商、基金、保险、理财四类非银机构，增加了资金来源；离岸人民币债券回购机制同步优化，进一步提升了市场流动性，有效激发了点心债的市场需求。

　　市场环境的变化形成双向吸引力。点心债利率高于在岸信用债的同时又低于中资离岸美元债，这对发行人和投资人均构成吸引力。同时，伴随绿色类、科技类等发行主体的扩容，点心债的资产质量也在不断改善，对于国际投资者的吸引力不断增强。

　　推动人民币国际化

　　点心债市场蓬勃发展，其产生的价值已超越市场本身——在支持实体经济、推进人民币国际化、促进债券市场发展等多个维度都发挥着重要作用，为金融开放和产业升级构筑新优势。

　　张林认为，点心债市场扩容首先有助于提升离岸债券市场的广度和深度，为境外投资者提供了更多的离岸人民币资产选择，有利于境外投资者持有并使用人民币，从而加快形成离岸人民币资金池。离岸投资者购买点心债，资金通过发行环节流入中资实体，支持其海外业务发展，有助于实现人民币在“贸易结算-离岸投资-企业运用”中的闭环流动。

　　“以离岸人民币绿色债券、离岸人民币科技债券为突破口，我国债券市场与全球债券市场的融合度将进一步提升，也有助于全球投资者增强对我国债券市场的认可度。”张林表示。

　　机构对于点心债市场的前景普遍看好。申万宏源证券固收分析师黄伟平表示，从一级市场来看，点心债市场扩容预期较强，短期增长点在于地方政府债、外资金融债及TMT债券；从二级市场来看，在“南向通”扩容背景下，市场流动性或持续提升，且当前各细分券种超额利差较足，一定程度上处于抢抓投资机会的窗口期。