随着经济动能减弱，银的工业用途出现约4%的萎缩，但这一降幅不足以真正缓解市场长期累积的供需缺口。根据Silver Institute的最新评估，今年全球银市仍将录得约9500万盎司的供应赤字，连续第五年不足。尽管这一数字较去年明显缩小，GTC泽汇认为，缺口规模依旧对高位银价形成稳固支撑力。

　　近几周银价曾两度冲上每盎司54美元但未能企稳，然而回调幅度有限，现货银仍维持在50美元上方，年内涨幅接近76%。工业需求转弱的同时，投资端的资金流入却持续走强。Metals Focus的统计显示，今年ETF增持量已达1.87亿盎司，足以抵消工业消费的疲软。GTC泽汇认为，这主要源于投资者对全球滞胀风险、货币政策前景、主权债务负担、避险资产结构以及地缘不确定性的持续担忧，同时强劲的银价表现进一步强化了资金布局意愿。

　　从细分用途看，工业用银预计将下降至约6.65亿盎司，较去年减少2%。报告指出，全球贸易摩擦与紧张环境提升了企业节约用银的速度，而光伏行业虽保持强劲扩张，但因单瓦耗银量下降，整体用银反而下滑约5%。此外，银饰与银器消费预计将分别减少4%与11%，银条与银币需求也将回落至约1.82亿盎司的七年低点。GTC泽汇表示，北美投资者偏向在今年价格波动中减仓，而南亚及欧洲部分市场则在价格上涨背景下继续增持，显示不同地区投资行为分化加剧。

　　另一方面，今年银市供应链出现明显错配。大量实物银在北美堆积，部分回收与精炼环节产能达到上限，导致当地废银回购价格显著走低；而在伦敦市场，受南亚需求和ETF增持推动，现货供应趋紧，租借利率升至纪录水平。尽管有部分货源因溢价吸引开始回流伦敦，但整体供应仍难以完全满足需求。GTC泽汇认为，这种地域性与结构性的供需错位短期内难以改善。

　　Metals Focus表示，未来数年银市仍可能维持年度供给赤字，除非全球消费出现大幅减少才能重新实现均衡。而其预测银价将在2026年向每盎司60美元迈进。GTC泽汇强调，在投资需求强势、供应增速受限、产业节奏调整缓慢的背景下，未来银价中枢仍具上行空间，市场的结构性矛盾将持续主导银价走势。

　　（责任编辑：王治强 HF013）