重点导读

　　沪铜：目前无更多的宏观利好，铜价仍为震荡行情。需关注后续的铜消费需求是否有减弱趋势。

　　菜粕：短期菜粕行情以震荡调整为主，后市需关注中加贸易政策情况。

　　沪镍：短期市场将维持“高供应、弱需求” 的博弈，价格缺乏明确上涨驱动，大概率在关键支撑位附近弱势整理，政策面与库存变化为主要变量。

　　本期让我们和研究所老师一起解读关于【沪铜】【菜粕】【沪镍】行情的市场分析，耐心看到最后，相信你会有所收获。

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　　贵金属延续调整，商品市场跌多涨少

　　作者 | 陈博

　　咨询证号 | Z0022938

　　11月18日国内期货市场延续分化格局，贵金属板块深度回调，有色金属普遍承压。

　　主力合约方面，沪金下跌1.33%收报918.52元/克，沪银下跌2.53%收报11687元/千克；有色金属全线走弱，沪镍下跌1.67%，沪铝下跌1.22%，沪铜下跌0.88%；能化板块内部分化，原油下跌0.43%，乙二醇下跌0.64%；农产品震荡运行，豆一下跌0.91%，豆油小幅收涨0.60%。

　　具体涨跌逻辑来看，贵金属板块持续受美联储降息预期修正压制，市场对12月FOMC会议暂停降息的定价升温；有色金属普遍承压，主因美联储政策预期与库存压力形成共振；能化板块中，液体化工品累库压力显著，乙二醇受进口大增及新产能投放冲击影响，基本面偏弱。

　　资金动向显示，市场资金继续从贵金属及工业品板块净流出。后续仍需重点关注美联储议息会议纪要释放的货币政策信号、国内黑色系冬季限产政策执行情况，以及南美大豆产区天气对全球油脂油料供应链的潜在扰动。

　　11月18日席位动向

　　东财席位减多甲醇

　　徽商席位加多纯碱

　　平安席位加多玻璃、加多纯碱

　　乾坤席位加多菜油

　　乾坤席位加空玻璃

　　摩根席位加多菜油、减多菜粕

　　国君、永安、东证席位减空玻璃

　　东证、国君、永安、海通席位加空焦煤

　　中信席位减多螺纹钢、东证席位加空螺纹钢

　　沪铜

　　报告日期 | 2025年11月17日

　　作者 | 曹柏泉

　　咨询证号 | Z0019820

　　核心观点：

　　当周（20251110-1114）期货市场沪铜的价格呈现先升后降态势，市场活跃度较上周有所下降。本周美国政府结束停摆，美联储部分官员发表鹰派言论，美联储内部有分歧，市场对12月降息概率下降。受此影响期货价格呈现走弱趋势。

　　1.期货市场

　　1.1 合约价格

　　上周沪铜期货价格呈现下降走势，截至周末，主力合约沪铜2512（cu2512）周度收盘至86900点，最高价87920点，最低价85750点，持仓192293手，较上周减少约1.48万手。成交量较上周减少。

　　沪铜2512日线

　　图片来源：博易大师

　　沪铜2512周线

　　图片来源：博易大师

　　1.2 品种行情

　　沪铜期货行情表

　　图片来源：上海期货交易所

　　1.3关联行情

　　沪铜期权行情表

　　图片来源：上海期货交易所

　　2.现货市场

　　2.1基差数据

　　现货价格高于期货价格，基差为正。

　　沪铜期现价差图

　　图片来源：国金期货研究所

　　沪铜近一年基差分布图

　　图片来源：国金期货研究所

　　3.影响因素

　　3.1 宏观分析

　　11月12日，特朗普签署法案，结束长达43天的美国政府停摆，重要的经济数据重启发布。

　　近期部分美联储官员偏鹰派发言，表示对通胀水平的担忧，美联储内部的官员观点分歧，市场预期12月降息概率下降。

　　4．行情展望

　　近期随着美国政府停摆结束，重要的经济数据重启发布，市场焦点也在逐步聚焦接下来的重启发布的经济数据，以推测后续12月降息的概率。

　　11月20号公布的美联储10月会议纪要和9月非农就业报告，以及下周26号会发布第三季度的GDP修正值，均需重点关注。

　　目前无更多的宏观利好，铜价仍为震荡行情。国内的经济持续稳中发展也为铜价的基本面托底，但持续走高的铜价也在一定程度抑制影响下游消费，也需关注后续的铜消费需求是否有减弱趋势。

　　菜粕

　　报告日期 | 2025年11月17日

　　作者 | 漆建华

　　咨询证号 | Z0017731

　　核心观点：

　　当周（20251110-1114）菜粕价格震荡偏弱。加拿大油菜籽期货市场上涨，主要反映了市场对中加贸易前景持乐观态度。菜粕现货方面小幅回落，近月加菜籽和菜粕进口受限，油厂停机普遍，菜粕供应压力小；需求端，气温下降，水产需求减少并且豆粕替代优势好，削弱菜粕需求。短期菜粕行情以震荡调整为主，后市需关注中加贸易政策情况。

　　1 期货市场

　　1.1 合约价格

　　当周菜粕期货价格整体呈现震荡下行态势。截至周五，主力合约菜粕2601（rm2601）收盘至2490点，最高价2547点，最低价2465点，持仓472680手，较上周增加9194手，成交量172.24万手，较上周减少45.24万手。

　　菜粕2601（rm2601）日线

　　来源：国金期货行情软件

　　1.2 品种行情

　　菜粕期货周度行情，各合约均有不同涨跌，品种持仓量811447手，成交量2211374手。

　　菜粕期货行情表

　　来源：郑州商品交易所

　　1.3 关联行情

　　菜粕期权当周成交478388手，总持仓234077手，持仓量增加11680手，当周合计行权13手。

　　菜粕期权行情表

　　说明： 来源郑州商品交易所

　　(1) 价格：元/吨；(2) 成交量、持仓量：手（单边计算）；(3) 成交额：亿元（单边计算）；(4) 涨跌一：周收盘-上周结算；(5) 涨跌二：周结算-上周结算

　　2.现货市场

　　2.1现货行情

　　当周菜粕现货价格整体呈现下行态势。11月10日菜籽粕基准价为2560元/吨，11月14日菜籽粕基准价为2531.67元/吨。

　　2.2基差数据

　　当周菜粕基差波动较小，波动范围在60元/吨至33元/吨之间。

　　2.3注册仓单

　　据郑州商品交易所仓单日报显示，截止周五，菜粕总仓单2745张，较上周持平。

　　3影响因素

　　3.1最新资讯

　　由于油菜籽关税问题没有突破，近月加菜籽和菜粕进口仍将受限，供应端的不确定性成为支撑菜粕价格的重要因素。目前处于菜粕的季节性需求淡季，气温下降使得水产养殖需求减少，菜粕的刚需下滑。

　　3.2 技术分析

　　当周菜粕rm2601合约呈现震荡下行态势。截止周五，收盘价在60日均线之上5日均线之下运行，盘面60日均线有开始向下转弱迹象。

　　菜粕2601（rm2601）日线

　　来源：国金期货行情软件

　　4.行情展望

　　短期内，菜粕市场仍处于供需双弱的局面。供应端的不确定性将继续支撑菜粕价格，但需求端的疲软将限制其上涨空间。预计菜粕期货rm2601合约价格将继续维持区间震荡。

　　长期来看，随着中加贸易关系的缓和预期增强，加拿大菜籽进口有望增加，这将缓解供应紧张局面，对菜粕价格形成一定的压力。

　　沪镍

　　报告日期 | 2025年11月14日

　　作者 | 曹柏泉

　　咨询证号 | Z0019820

　　核心观点：

　　当周（20251110--1114）有色金属期货市场整体呈震荡偏弱态势，美元反弹与需求淡季压制板块情绪。沪镍期货延续区间震荡、重心下移的弱势格局，主力合约受高库存、供需失衡影响，周度收跌且反弹乏力。短期市场将维持“高供应、弱需求” 的博弈，价格缺乏明确上涨驱动，大概率在关键支撑位附近弱势整理，政策面与库存变化为主要变量。

　　1.期货市场

　　1.1 合约价格

　　沪镍主力2512 合约本周呈现 “高开低走、震荡回落” 的走势。周初合约以119670元/吨开盘，盘中最高触及 119890元/ 吨，随后受利空因素叠加影响持续回调。周中价格连续下探，最低触及116370元/吨，周五收于117080元 / 吨。全周跌幅 1.98%，周线呈大阴线，整体波动幅度较大下行趋势明确。

　　沪镍2512（ni2512）日线

　　图片来源：国金期货 wh6

　　1.2 品种价格

　　成交量方面，沪镍主力2512合约周内成交量呈现波动放大态势，全周累计成交450593 手，其中 11月14日成交量达118721手，为当周最高，反映市场分歧加剧。

　　持仓量方面，伴随价格下跌，持仓结构呈现空头主导特征，多单逐步离场，空头增仓迹象明显，市场看空情绪有所升温。

　　沪镍期货行情表

　　来源：上海期货交易所

　　1.3 注册仓单

　　LME 镍仓单：当周 LME 镍库存整体呈减少趋势，11月13 日录得 25.20 万吨，较上周五（11月7日）减少1134吨，降幅 0.45%。但当前库存仍处于2022年11月以来的高位区间，较历史均值高出 55.74%，对价格形成持续压制。

　　沪镍仓单：上海期货交易所沪镍库存本周小幅调整，截至 11 月 14 日库存为 37187 吨，较上周减少 436 吨，但国内社会库存与保税区库存合计呈增长态势，整体显性库存压力未得到实质性缓解。

　　2.现货市场

　　现货市场上，印尼镍生铁价格（13%＞Ni＞10%）（舱底含税）当周价格从周一920元/镍连续下调至周五的910元/镍。红土镍矿（NI:1.5%、FE:15-25%）（菲律宾产中国市场）当周价格稳定在57美元/湿吨。电解镍（Ni≥99.96%,中国甘肃,上海)价格呈震荡小幅下调走势，成交均价12.2万元/吨。

　　3.影响因素

　　3.1 供应端

　　供应压力依然巨大。印尼镍铁产量保持高位，回流中国的量维持稳定。虽然近期菲律宾进入雨季，但前期矿山出货积极，国内港口镍矿库存处于历史高位，足以支撑冶炼厂未来数月的生产。

　　此外，随着华飞、力勤等中资企业在印尼的湿法冶炼项目达产，中间品MHP和冰镍的供应持续放量，持续冲击新能源原料供应链，硫酸镍价格承压反过来压制电解镍价格。

　　3.2 需求端

　　需求表现持续低迷，是压制镍价的核心因素。传统淡季下需求持续疲软，11月不锈钢粗钢排产环比下降 2.06%，终端建筑地产行业低迷，钢厂库存压力较大，对镍铁采购需求呈减弱趋势。

　　新能源领域，三元前驱体11月产量预计环比下降8%，动力电池装车增速放缓，镍在电池端的增量支撑减弱。

　　4.行情展望

　　短期来看，沪镍期货仍将受制于“高库存、弱需求”基本面，若没有超预期的政策性利好或供应端重大扰动，沪镍弱势格局将延续。