1. 美棉进口关税调整频繁，中国棉花进口有何变化？

　　黄莹：根据海关公布的棉花进口数据，2025年前9个月中国进口棉花68.5万吨，同比（226.8万吨）减少69.82%。其中从进口结构来看，进口巴西棉26.9万吨，占比最高在39.33%，整体处于近五年同期中等水平；澳棉19.9万吨，位列其后，占比19.87%，整体处于近五年同期偏高水平；美棉10.2万吨排在第三，占比14.93%，整体处于近五年最低水平；其他还包括少量土耳其棉、哈萨克斯坦棉等。整体来看，各品种进口量均出现不同程度下降，但受中美贸易政策影响，澳棉取代美棉成为第二大进口品种，反映出市场在贸易环境变化下的被动调整。

　　2. 如何看待近期关税下调与配额收紧对市场的影响？

　　黄莹：近期，美棉加征关税从25%下调至10%，成为市场关注焦点。市场普遍认为，此举在形式上利好进口，但对实际成交的提振作用有限。具体来看，配额仍是限制进口的首要瓶颈，即便关税下降，企业无配额仍难以操作。其次，港口贸易商普遍反映，即使税率下降10个百分点，若完全由国内环节承担，成本压力仍大。从贸易结构来看，棉花在中美贸易中的权重较小，短期内关税下调难以形成实质性的进口增长动能。与此同时，国内市场需求的平淡进一步放大了进口棉贸易的压力。进入四季度以来，在外需疲软叠加人民币基差持续偏高之下，进口棉走货节奏明显放缓。港口贸易商表示，以巴西棉为例，因配额不足，目前已通关人民币巴西棉资源基差报价高达3600元/吨，销售压力较大。近期关税下调与配额收紧两难平衡，预计年末几个月棉花进口难以放量。

　　发布日期：2025年11月13日

　　黑色分析师：黄莹 交易咨询号：Z0022869 从业资格：F03148260

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