【行情回顾】周四贵金属价格冲高后回落调整。美政府停摆暂时缓解后，贵金属进入阶段性获利了结阶段，同时美联储官员释放对12月FOMC鹰派言论，加剧贵金属与金融市场调整。消息面，美国众议院通过临时拨款法案，联邦政府关门结束，特朗普首席经济顾问哈塞特表示，10月将获得一半的就业报告，没有失业率数据，估计政府关门造成6万人失业。美联储官员密集发声，整体传递出对降息路径的谨慎甚至偏鹰派立场，12月降息预期已下降至5成：今年票委穆萨莱姆强调，面对不确定性，政策制定需保持谨慎，避免激进调整；明年票委哈玛克主张，当前利率水平已具限制性，建议“按兵不动”，观察经济反应；明年票委卡什卡利明确表态，不支持上月末的降息决定，认为12月是否行动应完全取决于即将公布的数据；后年票委戴利指出，现在就判断12月是否降息“为时过早”，需等待更多证据验证经济走势。最终COMEX黄金2512合约收报4174.5美元/盎司，-0.93%；美白银2512合约收报于52.23美元/盎司，-2.3%。SHFE黄金2512主力合约收961.22元/克，+1.56%；SHFE白银2512合约收12588元/千克，+5.48%。

　　【降息预期与基金持仓】12月降息预期摇摆不定。据CME“美联储观察”数据显示，美联储12月11日维持利率不变概率48.4%，降息25个基点的概率为51.6%；美联储1月29日维持利率不变概率29.1%，累计降息25个基点的概率为50.3%，累计降息50个基点的概率20.6%；美联储3月19日维持利率不变概率17.1%，累计降息25个基点的概率为41.6%，累计降息50个基点的概率32.8%，累计降息75个基点的概率8.5%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓增加2.29吨至1048.93吨；iShares白银ETF持仓增加84.65吨至15173.28吨。库存方面，SHFE银库存日增1吨至吨至584吨；截止11月7日当周的SGX白银库存周减7.9吨至822.4吨。

　　【本周关注】数据方面，重点关注周四晚间美CPI报告。事件方面，周五23：05，2025年FOMC票委、堪萨斯联储主席施密德就经济前景和货币政策发表讲话。周六03：30，2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根参加一场炉边谈话。

　　【南华观点】 从中长期维度看，央行购金以及投资需求增长（货币宽松前景与阶段性避险交易、及对AI防御式配置需求等）仍将助推贵金属价格重心继续上抬。短期看贵金属在近期快速反弹后，重回调整，但回调仍视为中长期补多机会。伦敦金阻力4250，如突破可能重新测试前高4380区域，支撑4050；白银因COMEX主力2512合约移仓缓慢预示一定挤仓风险而暴涨，阻力位上移至54.5，强支撑49.5-50。

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