铜：上涨趋势未变，回调逢低做多。

　　现货：沪铜现货成交略微好转，升水并无变化，报升水55元/吨。广东库存两连降，持货商主动挺价出货，但下游用家谨慎采购，整体交投一般，报贴水10元/吨，较上一交易日上涨10元/吨。华北主要以长单执行及刚需采买为主，报贴水140元/吨，持平上一交易日。“小非农”10月ADP私营部门就业人数减少4.5万，创两年半来最大降幅。疲软的ADP就业数据暗示美国劳动力市场正在降温，提振美联储降息预期。美国国会参议院已就结束联邦政府“停摆”达成一致。美国政府关门或再持续数天，参院还要走程序，众院何时表决未定。Cochilco数据显示，Codelco9月份的铜产量环比减少7%至11.56万吨。据Mining.com网站报道，加拿大私募股权企业金泰拉投资公司(Kinterra Capital，KC)及其运营子公司西南关键材料有限公司(Southwest Critical Materials LLC，SCM)周二宣布，已收到美国进出口银行(EXIM)可提供高达2亿美元的债务融资意向书。这份意向书称，可提供1.8亿美元资金重启内华达州庞普金霍洛(Pumpkin Hollow，PH)地下铜矿山，另外0.2亿美元推进与西南露天采坑项目相关的技术研究工作。得益于已投资10亿美元建设的基础设施，金泰拉预计庞普金霍洛将于2026年第二季度开始地下开采，向市场每年供应6000万磅(约2.7万吨)铜。宏观方面，美国adp就业数据疲软，降息预期升温。同时国会参议院已就结束联邦政府“停摆”达成一致，短期流动性担忧缓解。

　　供应方面，三季度多家矿企再度下调年度生产计划，铜矿供应下降到负值，cl价差反弹到5%以上，南美的铜仍在出口到美国comex库存不断增加，前期国内出口的精炼铜预计11月将逐渐显现在LME库存上，非美地区供应紧张的情况阶段性缓解。受益于上周铜价回调，周尾出库回暖，SMM全国主流地区铜库存环比上周四减少0.74万吨至19.59万吨，但仍高于近三年的同期水平。需求方面，国网集中招标对线缆消费形成一定的支撑，SMM预计本周精铜杆周度开工率预计为66.7%，较上周增加4.73个百分点，同比下降16.1个百分点，铜价反弹后下游采购积极性下滑。花旗(citi)的铜消费追踪机构公布的最新数据显示，今年9月，全球铜消费同比温和增长1%。花旗在对截至10月的制造业指标的分析中称，9月数据显示，中国以外地区消费量较去年同期增长了2%。

　　该行预计，到今年第四季度铜消费的同比增幅将继续疲软，因2024年基础更为强劲，且制造业活动低迷，这些成为年内剩余时间周期性铜需求的限制因素。尽管当前现货市场指标低迷，但花旗预计铜价表现将继续超越近期基本面，因市场预计2026年将出现几个有利因素，包括消费量增加、矿山供应限制和预期市场供应短缺。该行预计，在美国更加宽松的财政政策和更为宽松的全球货币状况支持下，2026年铜需求将复苏。同时该行描述的“看好美国铜储备动态”应会进一步支撑铜市。花旗预计今年剩余时间内铜价将交投在每吨11,000美元左右，这一预测淡化了近期疲弱的实物需求的影响，而是反映了2026年较为利好的基本面，但如果出现利多价格的催化剂，那么铜价可能会更快达到每吨12,000美元。总体看，由于铜矿供应紧张，铜市场的上涨趋势目前未有根本改变，市场总体震荡偏强。

　　风险提示

　　点