2025年11月13日

　　【品种】四大期指

　　逻辑：A 股窄幅震荡，高股息板块坚挺，出口链及电力相关行业回调，三季报后市场再定价调整，国内政策维稳资本市场。

　　数据：IF2512 跌 0.09%、IH2512 涨 0.34%、IC2512 跌 0.41%、IM2512 跌 0.43%；基差贴水扩大，IM2512 贴水 116.58 点。

　　观点：短期窄幅波动，下方风险有限，建议观望，单日深度下挫可布局看跌期权牛市价差。

　　逻辑：银行间资金面改善，央行净投放 1300 亿元，利率债收益率多数下行，政策强调资本市场稳定。

　　数据：30 年期主力合约涨 0.09%，10 年期涨 0.02%，5 年期涨 0.03%，2 年期涨 0.01%；10 年期国债收益率 1.8020%。

　　观点：资金面宽松支撑期债，策略上逢回调可适当做多。

　　【品种】黄金

　　逻辑：美联储官员释放鸽派信号，12 月降息概率上升，美国计划发放 “关税红利” 推高通胀预期，银行上调黄金积存购买门槛。

　　数据：国际金价收 44195.26 美元 / 盎司，涨 1.69%（四连阳）；国内银价突破前高至 12500 元以上。

　　观点：多重利多支撑价格走强，建议看涨期权逢高止盈。

　　【品种】白银

　　逻辑：全球降息预期升温，国内库存偏低，资金驱动价格上涨，与黄金同步受益于宽松政策预期。

　　数据：国际银价收 53.27 美元 / 盎司，涨幅 4.07%；国内银价突破前期高点。

　　观点：短期强势延续，需关注降息落地节奏及库存变化。

　　逻辑：现货需求偏冷，全球制造业 PMI 表现分化，G7 领先指数 100.51，主力合约涨势难以持续。

　　数据：主力 12 合约收 1749.4 点；现货报价 1935-2535 美元 / TEU，部分航线价格波动。

　　观点：预计在 1700-1800 点区间震荡，建议波段操作。

　　【品种】铜

　　逻辑：社会库存减少，铜价回调后下游订单改善，美债流动性趋紧压制价格，冶炼厂检修影响供应。

　　数据：SMM 电解铜均价 86795 元 / 吨；LME 铜库存 13.63 万吨，周降 2.62%；上期所库存 11.50 万吨，日降 0.42 万吨。

　　观点：短期震荡，主力关注 86500 元 / 吨附近支撑。

　　【品种】氧化铝

　　逻辑：供需宽松，北方现货止跌，南方价格下滑，高成本企业面临亏损，环保政策或制约生产。

　　数据：山东现货均价 2795 元 / 吨，广西 2930 元 / 吨；港口库存 11.7 万吨，整体库存周增 8.6 万吨。

　　观点：弱势震荡，主力运行区间 2750-2900 元 / 吨。

　　【品种】铝

　　逻辑：资金做多情绪高涨，中美经贸关系进展注入信心，但下游需求承压，高价抑制采购。

　　数据：SMM A00 铝现货均价环比 + 50 元 / 吨；库存 62.7 万吨，周持平；主力合约考验 22000 元 / 吨压力位。

　　观点：宽幅震荡，短期建议逢高短空。

　　【品种】锌

　　逻辑：供应宽松兑现，冶炼利润压缩，下游仅维持刚需，出口窗口打开对价格有提振。

　　数据：上海锌锭现货升贴水 - 45 元 / 吨；SMM 七地库存 15.96 万吨，周降 0.21 万吨；LME 库存 3.59 万吨，周增 0.06 万吨。

　　观点：高位震荡，主力参考 22300-23000 元 / 吨。

　　【品种】锡

　　逻辑：锡矿供应紧张，冶炼厂加工费低位，传统消费领域需求疲软，AI 和光伏带动部分消费。

　　数据：SMM 1# 锡均价 291000 元 / 吨，涨 3300 元 / 吨；LME 库存 3055 吨，周增 40 吨；社会库存 7033 吨，周增 349 吨。

　　观点：偏强震荡，多单可继续持有，关注缅甸供应恢复。

　　【品种】镍

　　逻辑：宏观情绪偏弱，精炼镍产量高位，不锈钢需求一般，硫酸镍需求有短期支撑但持续性不足。

　　数据：SMM 1# 电解镍均价 120450 元 / 吨，日跌 800 元 / 吨；LME 镍库存 252114 吨，周降 1014 吨。

　　观点：偏弱区间震荡，主力参考 118000-124000 元 / 吨。

　　【品种】不锈钢

　　逻辑：现货报价下调，下游询单冷清，300 系产量维持高位，社会库存去化缓慢，宏观驱动弱化。

　　数据：无锡宏旺现货价 935-940 元 / 吨；社会库存 48.89 万吨，周降 0.32 万吨；主力合约运行区间 12400-12800 元 / 吨。

　　观点：偏弱震荡，关注钢厂供应及宏观预期变化。

　　【品种】碳酸锂

　　逻辑：供应端大厂复产，产量增加，下游观望心态浓厚，刚需采购为主，市场分歧较大。

　　数据：电池级碳酸锂均价 8.33 万元 / 吨，日涨 1000 元 / 吨；工业级 7.6 万元 / 吨；全环节库存周度去化近 44.3%。

　　观点：宽幅震荡，关注大厂复产进度和需求边际变化。

　　【品种】多晶硅

　　逻辑：收储平台传闻引发价格大幅波动，供需双降，各环节有累库预期，反内卷政策预期支撑价格。

　　数据：现货均价 5.32 万元 / 吨；11 月预计产量 12 万吨；库存 25.9 万吨，周降 0.77%。

　　观点：高位震荡，关注平台公司进展及产量控制情况。

　　【品种】工业硅

　　逻辑：西南地区减产导致供应下降，多晶硅需求下滑拖累工业硅需求，成本端煤价有涨价预期。

　　数据：主力合约收 9195 元 / 吨，涨 15 元 / 吨；社会库存 55.2 万吨，周降 0.6 万吨。

　　观点：低位震荡，价格区间 8500-9500 元 / 吨，关注仓单消化情况。

　　【品种】钢材

　　逻辑：铁元素和碳元素库存分化，钢厂季节性减产，内需偏弱但出口支撑，钢材利润高位下滑。

　　数据：螺纹钢现货 3030 元 / 吨，热卷 3280 元 / 吨；五大材库存 1503 万吨，周降 10 万吨；铁水产量 234 万吨，周降 2 万吨。

　　观点：多煤空卷套利可继续持有，单边观望，关注螺纹 3000 元 / 吨、热卷 3200 元 / 吨支撑。

　　【品种】铁矿石

　　逻辑：全球发运和到港量下降，钢厂利润率下滑，铁水高位回落，港口库存累库。

　　数据：主力 2601 合约涨 1.44% 收 774 元 / 吨；港口库存环比增 229.4 万吨；钢厂进口矿库存 9009.94 万吨，周增 160.08 万吨。

　　观点：基差收窄，铁水负反馈概率偏低，多焦煤空铁矿套利可部分止盈。

　　【品种】焦煤

　　逻辑：产地煤价偏强，山西部分煤矿复产，蒙煤通关回升，钢厂减产抑制补库需求，政策强调能源保供。

　　数据：主力 2601 合约涨 0.49% 收 1279.5 元 / 吨；山西主焦煤现货 1301 元 / 吨，基差 + 201 元 / 吨；三大口岸库存 346.6 万吨，周增 25.2 万吨。

　　观点：单边震荡，区间 1170-1290 元 / 吨，建议焦煤 1-5 正套。

　　【品种】焦炭

　　逻辑：主流焦企开启第四轮提涨，焦煤成本支撑，钢厂减产压制盘面，焦化厂库存累库。

　　数据：主力 2601 合约涨 0.27% 收 1689.5 元 / 吨；吕梁准一级焦出厂价 1390 元 / 吨；全国 30 家焦化厂吨焦盈利 - 22 元 / 吨。

　　观点：短期受成本支撑，但钢厂需求偏弱，盘面震荡运行。

　　【品种】粕类（豆粕、菜粕）

　　逻辑：等待 USDA 报告指引，巴西大豆出口增长，国内油厂开机率上升，豆粕成交减少。

　　数据：豆粕现货天津 3050 元 / 吨、山东 3010 元 / 吨；油厂开机率 59.12%，日升 2.31%；豆粕成交 24.49 万吨，日减 6.92 万吨。

　　观点：短期震荡，关注 USDA 报告及国内储备动向。

　　【品种】玉米

　　逻辑：阶段性供应偏紧，北方港口价格上涨，华北挺价惜售，深加工提价促收，后续仍有卖压。

　　数据：东北主流报价 1960-2080 元 / 吨，华北 2160-2240 元 / 吨，日涨 10-20 元 / 吨；广州港口玉米库存 83.6 万吨，周增 11.17%。

　　观点：反弹震荡，成本及收储政策提供支撑。

　　【品种】棉花

　　逻辑：美棉底部震荡，中国取消美国农产品进口关税利好采购，国内新花成本固定，下游需求不强。

　　数据：郑棉注册仓单 3884 张，日增 265 张；美棉累计检验量 96.31 万吨，占年产量 30.7%。

　　观点：短期区间震荡，受套保压力和成本支撑。

　　【品种】油脂（豆油、棕榈油）

　　逻辑：菜油供应有限提振豆油，马来西亚棕榈油库存增加，出口放缓，国内工厂豆油库存减少。

　　数据：豆油 1 月合约 8288 元 / 吨，日涨 50 元；棕榈油现货广州 8820 元 / 吨，日跌 70 元；马棕 10 月库存 246 万吨，月增 4.4%。

　　观点：棕榈油低位震荡，豆油受库存支撑，关注 USDA 月报。

　　【品种】苹果

　　逻辑：地面交易转向冷库交易，山东产区货源质量影响价格，西部冷库交易开启，客商调货积极。

　　数据：洛川冷库纸袋晚富士 70# 以上半商品 4.10-4.30 元 / 斤；沂源 75# 以上好统货 2.20-2.50 元 / 斤。

　　观点：现货价格偏稳，山东主流价格略有下滑。

　　【品种】鸡蛋

　　逻辑：供应稳定，终端刚需采购，走货一般，养殖端惜售与贸易商抄底意愿形成支撑。

　　数据：蛋价处于阶段性底部，2512 合约空单 3000 以下可逢低止盈。

　　观点：整体压力仍大，短期震荡为主。

　　【品种】PX

　　逻辑：11 月供需预期偏弱，亚洲及国内开工率高位，PTA 负荷稳定，成本端支撑有限。

　　数据：亚洲 PX 价格 825 美元 / 吨，日涨 4 美元；国内 PX 负荷 89.8%，亚洲 80.2%。

　　观点：反弹空间受限，短期偏弱维持。

　　【品种】PTA

　　逻辑：装置检修较多，聚酯低库存支撑负荷，11 月供需紧平衡，12 月后预期宽松，油价驱动有限。

　　数据：主力合约运行区间 4300-4800 元 / 吨；PTA 负荷 76.4%，隔夜油价大跌。

　　观点：反弹受限，逢高短空，TA1-5 滚动反套。

　　【品种】短纤

　　逻辑：工厂库存偏低，加工费尚可，11 月终端需求季节性转弱，原料回调带动价格走低。

　　数据：短纤现货报价 6450-6500 元 / 吨，成交 6200-6400 元 / 吨；直纺涤短负荷 97.5%。

　　观点：反弹空间受限，加工费或压缩，逢高做缩。

　　【品种】MEG

　　逻辑：部分装置检修但重启预期强，海外供应充足，港口库存累库，聚酯负荷维持高位提供刚需支撑。

　　数据：华东主港库存 66.1 万吨，周增 9.9 万吨；MEG 综合开工率 72.44%。

　　观点：上方承压，EG2601 虚值看涨期权持有，1-5 逢高反套。

　　【品种】苯乙烯

　　逻辑：新装置稳定生产，停车装置复产，下游 EPS 进入淡季开工率下降，库存去化但仍处高位。

　　数据：华东现货 6300-6340 元 / 吨；港口库存 17.48 万吨，周降 0.45 万吨；开工率 66.94%。

　　观点：供需紧平衡，价格驱动不足，关注装置动态。

　　【品种】LLDPE

　　逻辑：检修高点已现，供应持续回升，下游开工见顶，新装置投产叠加到货增量，现货压力大。

　　数据：华北现货 6780 元 / 吨，日涨 20 元；产能利用率 81.77%，下游开工 44.85%。

　　观点：后续观察基差和库存去化，建议观望。

　　【品种】PP

　　逻辑：成交好转，基差维持，上游供应增加，下游开工略有提升，宏观扰动较大。

　　数据：拉丝浙江 6420 元 / 吨；产能利用率 78.01%，下游开工 52.61%；上游去库 4.34 万吨。

　　观点：估值中性，单边暂观望。

　　【品种】甲醇

　　逻辑：现货走强，MTO 开工率提升，阳煤检修、诚志降负影响供应，库存矛盾未解决。

　　数据：MTO 开工率 87.82%，日增 0.47%；市场成交一般，弱现实持续。

　　观点：短期震荡，关注伊朗限气政策影响。

　　【品种】烧碱

　　逻辑：氧化铝厂询价增多支撑低度碱价格，氯碱装置开工提升，产量增加，氧化铝行业亏损压制需求。

　　数据：32% 离子膜碱山东成交 830-840 元 / 吨；开工率 89.86%，周升 1.52 个百分点。

　　观点：大趋势偏弱，短期受阶段性需求支撑。

　　【品种】PVC

　　逻辑：供应维持高位，内外贸需求淡稳，行业库存承压，新增产能冲击，传统需求淡季。

　　数据：华东电石法五型现货 4510-4620 元 / 吨；部分工厂检修结束，开工将提升。

　　观点：供大于求，延续底部趋弱格局。

　　【品种】纯碱

　　逻辑：现货跌价后中下游采买增加，厂家待发天数上升，周产维持高位，中长期供需过剩。

　　数据：重碱主流成交价 1250 元 / 吨；厂家总库存 171.42 万吨，周增 2.24 万吨；产量 74.69 万吨，周降 1.07 万吨。

　　观点：短期反弹，中长期偏空，等待反弹空机会。

　　【品种】玻璃

　　逻辑：现货走货转弱，产销率低于 100%，部分产线冷修但复产预期强，地产需求疲软。

　　数据：沙河成交均价 1100 元 / 吨；总库存 6579 万重箱，周降 82.3 万重箱。

　　观点：短期偏弱，中长期需产能出清，短线偏弱对待。

　　【品种】天然橡胶

　　逻辑：海外产区旺产期出量预期强，国内产区减量，北方进入淡季，市场消化库存为主。

　　数据：泰混现货 14700 元 / 吨，日涨 100 元；乘用车 10 月销量平淡，11 月有望回升。

　　观点：短期驱动有限，震荡为主，关注原料产出情况。

　　【品种】合成橡胶（BR）

　　逻辑：丁二烯价格上涨，顺丁橡胶产量增加，轮胎开工率稳定，供需提振有限，成本端偏弱。

　　数据：顺丁橡胶现货 10500 元 / 吨，日涨 100 元；丁二烯山东价 7150 元 / 吨，日涨 175 元。

　　观点：上方承压，BR2601 中期逢高空，关注 10800 元 / 吨压力。

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