逻辑：国内扩内需政策显效，10 月 CPI 同比环比均涨 0.2%，消费板块回升带动市场；美国经济数据影响美元指数，A 股处于再定价调整，短期窄幅波动。数据：上证指数涨 0.53% 报 4018.60 点，四大期指主力合约均涨，IF2512 涨 0.28%、IH2512 涨 0.45%，基差贴水修复。观点：整体降波等待企稳，短期观望为主，单日深度下挫可布局看跌期权牛市价差。

　　逻辑：央行开展 1199 亿元逆回购，单日净投放 416 亿元，但前期净回笼导致资金面短期收紧；中美贸易关系缓和等利空下，债市情绪仍向好。数据：30 年期主力合约涨 0.22%，10 年期主力合约涨 0.01%；10 年期国债收益率持平于 1.8060%，30 年期国债收益率下行 0.85bp。观点：债券利率波动区间总体下移，10 年期国债活跃券波动区间 1.75%-1.82%，逢回调可适当做多。

　　逻辑：美国政府 “停摆” 有望结束，美联储 12 月降息概率上升，美元指数回落；全球央行增持黄金，供应趋紧推动价格走强。数据：国际金价收涨 2.93% 报 4115.7 美元 / 盎司，国内黄金 ETF 持仓量 9 月底达 193.749 吨，同比增 164.03%。观点：中长期有望重现牛市行情，4100 美元下方逢低买入。

　　逻辑：美联储宽松预期叠加工业品价格走强，纽约和上海库存降至阶段低位，供应紧张支撑价格。数据：国际银价大涨 4.54% 报 50.497 美元 / 盎司，伦敦白银库存回升但未缓解供应压力。观点：可买入虚值看涨期权，跟随黄金走强趋势。

　　逻辑：G7 集团涨势难以延续，市场供需格局未现明显利好，盘面缺乏持续上涨动力。数据：EC 主力下行，预计盘面在 1750-1950 点区间震荡。观点：短期震荡，建议逢低做多 12 合约。

　　【铜】

　　逻辑：美国政府停摆结束预期升温，流动性风险缓释；铜矿供应紧缺，国内社会库存去库，下游有补货需求。数据：SMM 电解铜平均价 86535 元 / 吨，较前一工作日涨 520 元 / 吨；LME 铜库存 13.59 万吨，国内社会库存 19.59 万吨。观点：短期震荡，关注 84000 元 / 吨支撑位和 86500 元 / 吨压力位。

　　逻辑：供应过剩格局延续，北方成本支撑下筑底，南方市场延续跌势，库存压力持续加剧。数据：山东氧化铝现货均价 2785 元 / 吨，广西到厂价 2935 元 / 吨；全市场库存周度累库 8.6 万吨。观点：震荡偏弱，主力合约参考区间 2750-2900 元 / 吨。

　　【铝】

　　逻辑：中美经贸关系改善注入信心，供应端稳定但冬季环保或影响开工，高价抑制下游采购需求。数据：SMM A00 铝现货均价 21490 元 / 吨，环比跌 50 元 / 吨；电解铝社会库存 62.7 万吨，环比持平。观点：宽幅震荡，主力参考 21000-21800 元 / 吨。

　　逻辑：废铝供应紧张推升成本，汽车行业需求有韧性，但高价导致下游采购意愿转弱，库存积累。数据：SMM 铝合金 ADC12 现货均价 21450 元 / 吨；社会库存周度增加 0.10 万吨至 5.58 万吨。观点：宽幅震荡，主力参考 20400-21100 元 / 吨。

　　【锌】

　　逻辑：锌矿加工费下降，冶炼利润压缩限制产量，出口空间打开缓解国内供应压力，下游需求偏弱。数据：SMM 0# 锌锭平均价 22570 元 / 吨，环比跌 70 元 / 吨；国内社会库存 15.96 万吨，周环比减 0.21 万吨。观点：震荡，主力参考 22300-23000 元 / 吨。

　　【锡】

　　逻辑：美国政府停摆结束提振市场情绪，锡矿供应紧张，传统消费电子需求疲软但新兴领域有增量。数据：SMM 1# 锡现货均价 285800 元 / 吨，环比涨 2100 元 / 吨；LME 库存 3035 吨，环比不变。观点：宽幅震荡，多单继续持有，关注缅甸供应恢复情况。

　　【镍】

　　逻辑：宏观情绪偏弱，精炼镍产量高位但部分项目减产，不锈钢需求疲软，硫酸镍需求有短期支撑。数据：SMM1# 电解镍均价 121200 元 / 吨，日环比跌 9.38%；LME 镍库存 253404 吨，周环比增 654 吨。观点：区间震荡，主力参考 118000-124000 元 / 吨。

　　逻辑：宏观驱动减弱，钢厂排产和库存压力仍存，需求提振不足，原料镍矿供应宽松。数据：无锡宏旺 304 冷轧价格 12800 元 / 吨，持平；社会库存周环比减 0.32 万吨。观点：偏弱震荡，主力运行区间 12500-13000 元 / 吨。

　　逻辑：钢厂继续减产，内需偏弱但出口支撑价格，热卷产量高于表需导致库存累库。数据：五大材库存 1503 万吨，周减 10 万吨；螺纹钢库存 592.5 万吨，热卷库存 410.45 万吨。观点：螺纹关注 3000 元 / 吨支撑，热卷关注 3200 元 / 吨支撑，多焦煤空热卷套利可继续持有。

　　逻辑：全球发运量环比回落，到港量下降但港存上升，钢厂铁水产量大幅下降，补库需求走弱。数据：日照港 PB 粉现货价 775 元 / 吨，涨 2 元 / 吨；港口库存 14898.83 万吨，环比增 160.08 万吨。观点：供需偏宽松，可逢高沽空，推荐多焦煤空铁矿套利。

　　逻辑：产地煤价偏强，山西部分煤矿复产但产量有限，蒙煤通关回升，钢厂减产抑制补库需求。数据：焦煤主力 2601 合约收于 1303.0，跌 1.03%；三大口岸库存 346.6 万吨，周增 25.2 万吨。观点：短线逢低做多 2601 合约，区间 1250-1350 元 / 吨。

　　逻辑：焦煤价格支撑成本，主流焦企开启第四轮提涨，钢厂铁水产量回落但库存去化，供需偏紧。数据：焦炭主力 2601 合约收于 1743.5，跌 0.74%；全国 30 家独立焦化厂平均吨焦盈利 - 22 元 / 吨。观点：谨慎看多，逢低做多 2601 合约，区间 1700-1850 元 / 吨。

　　逻辑：国内大豆进口量创新高，库存高企，油厂开机率上升，成交回暖但价格缺乏上涨动力。数据：天津市场豆粕价 3050 元 / 吨，持稳；全国油厂豆粕成交 19.36 万吨，较前一日增 12.97 万吨。观点：宽幅震荡，关注周五 USDA 报告。

　　逻辑：油厂开机率为 0%，成交停滞，市场价格小幅下跌。数据：全国菜粕市场价格跌 10-20 元 / 吨，主要油厂成交 0 吨。观点：短期维持弱势，跟随豆粕走势。

　　逻辑：能繁母猪存栏量环比下降，11 月出栏进度放缓，二育承接力度增加，支撑猪价。数据：全国生猪均价 11.93 元 / 公斤，涨 0.03 元 / 公斤；自繁自养小规模出栏利润 - 21.81 元 / 头。观点：震荡为主，下跌空间不大，3-7 反套可继续持有，单边谨慎偏多。

　　逻辑：集中供应带来卖压，成本及收储政策提供支撑，贸易商采购谨慎，需求有限。数据：现货价格 2160-2180 元 / 吨，较上周五涨 10-20 元 / 吨；库存同比增加 24.56%。观点：阶段性反弹震荡，反弹幅度受限，关注卖粮节奏。

　　逻辑：巴西、印度产糖量增加，国际原糖价格偏弱，国内进口量增长，广西开榨延后。数据：2025 年 1-9 月我国进口食糖 315.72 万吨，同比增 9.06%；原糖触及五年低位。观点：原糖偏空，国内底部震荡，价格震荡运行。

　　逻辑：在产蛋鸡存栏量仍处高位，供应压力存，终端消化速度一般，需求稳定。数据：全国鸡蛋参考区间 2900-3300 元 / 500kg，部分市场加价收购。观点：底部宽幅震荡，供需格局制约价格波动。

　　逻辑：豆油受基差上涨和豆粕走势支撑，棕榈油库存增加但出口疲软，供需博弈下震荡。数据：江苏张家港一级豆油现货价 8500 元 / 吨，涨 60 元 / 吨；马来西亚棕榈油 11 月 1-10 日出口量减 12.3%。观点：豆油震荡上涨，棕榈油 8500-8600 元 / 吨区间波动，近弱远强。

　　逻辑：新季供应上市叠加旧季高库存，产区价格松动，下游采购积极性一般。数据：阿克苏地区通货价 5.80-6.80 元 / 公斤，河北崔尔庄特级红枣 9.80-10.20 元 / 公斤。观点：盘面偏弱震荡，下跌空间收窄，短期弱稳。

　　逻辑：西部产区冷库交易开启，山东地面货源质量下滑导致价格偏弱，库存持续增加。数据：栖霞 80# 一二级片红 3.20 元 / 斤左右，洛川 70# 以上半商品 4.10-4.30 元 / 斤。观点：现货价格偏稳强，山东价格受质量影响下滑。

　　逻辑：原料端偏强提供成本支撑，调油及工厂歧化降幅传闻提振情绪，PTA 负荷稳定支撑需求。数据：亚洲 PX12 月估价在 - 3 至 - 2 区间，尾盘实货 12 月 825-840 美元 / 吨商谈。观点：中期供需偏紧支撑价格，短期逢高减仓。

　　逻辑：装置检修计划多，聚酯负荷高位支撑需求，供需预期紧平衡，但中期偏宽松，成本端支撑有限。数据：现货商谈区间 4565-4640 元 / 吨，主流基差 01-78；PTA 负荷 76.4%，聚酯负荷 91.3%。观点：反弹受限，4300-4800 元 / 吨区间震荡，多单减仓。

　　逻辑：期货上涨但现货高位接盘少，成交一般，供需预期转弱，加工费存压缩空间。数据：半光 1.4D 主流报价 6450-6500 元 / 吨，平均产销 72%；现货加工费 1069 元 / 吨。观点：800-1100 元 / 吨区间震荡，逢高做缩。

　　逻辑：部分装置检修但后续重启，国内供应高位，海外到货集中，刚需支撑有限。数据：华东主港库存 66.1 万吨，环比增 9.9 万吨；MEG 综合开工率 72.44%。观点：上方承压，短期震荡整理。

　　逻辑：供需预期偏宽松，下游部分品种减产，库存由去转累，成本端支撑不足。数据：估值偏低，华东港口库存累库，供应压力增加。观点：价格驱动偏弱，逢高偏空对待，关注装置变动。

　　逻辑：新装置稳定生产，前期停车装置复产，供应维持，但库存高位，下游需求变动有限。数据：华东现货 6290-6350 元 / 吨；苯乙烯开工率 66.94%，库存 17.93 万吨。观点：供需紧平衡，成本支撑不足，EB12 价格反弹偏空。

　　逻辑：现货价格小幅波动，套保商成交较好，产能利用率微降，下游开工率下滑。数据：华北市场价 6770 元 / 吨，华东 6920 元 / 吨；产能利用率 82.83%，下游开工率 44.85%。观点：短期震荡，跟随原油波动。

　　逻辑：意外检修增多，新产能投放顺利，库存压力缓解，基差维持，宏观扰动较大。数据：产能利用率 78.01%，下游开工率 52.61%；上游去库 4.34 万吨。观点：单边暂观望，关注估值波动。

　　【甲醇】逻辑：伊朗限气推迟，港口高库存承压，内地产量增加，需求端 MTO 降负，交易 “弱现实” 逻辑。数据：现货成交 2045 元 / 吨，基差 01-335 至 - 40；全国开工 76.09%，港口累库 2.13 万吨。观点：01 合约弱现实持续，暂观望。

　　逻辑：供应增加，氯碱装置开工率提升，下游氧化铝支撑东部价格，西部需求不佳导致价格走跌。数据：鲁西南 32% 离子膜碱成交 760-780 元 / 吨；全国开工负荷率 89.86%，产量增 1.72%。观点：价格依旧承压，供需压力未缓解。

　　逻辑：供大于求矛盾未改善，需求缺乏向上驱动，基本面支撑不足。数据：现货价格低位运行，库存压力仍存。观点：延续底部趋弱格局，缺乏上涨动力。

　　逻辑：前期价格下跌后中下游采买增加，碱厂待发天数走高，盘面反弹，但整体过剩格局未改。数据：重碱主流成交价 1250 元 / 吨；周产量 74.69 万吨，库存 171.42 万吨，环比增 2.24 万吨。观点：短期反弹，中长期供需承压，关注产能调控。

　　逻辑：现货走货转弱，产销率跌破 100%，供应端有产线复产压力，中长期需求担忧。数据：沙河成交均价 1100 元 / 吨；库存 6579 万重箱，环比减 1.24%。观点：盘面承压回调，暂观望，需产能出清改善格局。

　　【橡胶】

　　逻辑：海外产区旺产期出量预期强，国内产区减量，北方需求进入淡季，市场消化库存。数据：泰混橡胶 14650 元 / 吨，涨 100 元 / 吨；半钢轮胎产能利用率 72.89%，全钢 65.37%。观点：胶价上涨后关注原料产出，15000-15500 元 / 吨附近运行，暂观望。

　　逻辑：丁二烯价格下跌导致成本端偏弱，轮胎开工率稳定但需求提振有限，上方承压。数据：顺丁橡胶（BR9000）市场价 10300 元 / 吨；丁二烯山东市场价 6900 元 / 吨，跌 100 元 / 吨。观点：BR 上方承压，逢高做空 BR2601，关注 10800 元 / 吨压力。

　　逻辑：宏观氛围和资金情绪推动盘面拉涨，下游需求乐观，铁锂和三元排产增加，产量小幅提升。数据：电池级碳酸锂现货均价 8.08 万元 / 吨，涨 350 元 / 吨；10 月产量 92260 吨，环比增 5000 吨。观点：宽幅震荡调整，关注前高压力位。

　　逻辑：产能整合支撑远期价格，11 月供应压力下降，需求端排产减少，市场稳定。数据：现货价格企稳，11 月产量预计降至 12 万吨左右，降幅约 8%。观点：高位震荡，期货逢低试多，期权卖出看跌期权。

　　逻辑：西南地区减产导致产量回落，有机硅开工回升但需求平平，库存回落支撑价格。数据：华东 Si5530 工业硅均价 9500 元 / 吨，涨 50 元 / 吨；10 月产量 45.22 万吨，环比增 3.14 万吨。观点：震荡上涨，区间 8500-9500 元 / 吨，关注仓单消化。

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