摘 要

　　 Abstract

　　本周，A股整体呈缩量震荡运行，全市场日均成交额为2.01万亿元，较上周减少3130亿元，市场成交活跃度有所回落。股指期货端，期指合约的整体日均成交量较上周有所下行，期指端的交投情绪相应降温。在剔除预期分红后，期指合约持仓量加权年化基差率方面，各期指合约基差集体下行，IH、IF、IC、IM期末持仓量加权年化基差率(分红调整)分别为0.28%、-3.19%、-11.16%、-14.41%，分别较上周变动-1.19%、-2.14%、-2.32%、-1.03%。

　　估值角度，各指数PB多数上行。上证50、沪深300、中证500、中证1000的期末PB分别为1.30倍、1.48倍、2.28倍、2.50倍，各指数PB估值均位于近五年中位数以上水平。流动性及资金面，截至本周四，10年期国债到期收益率期末值为1.81%，较上周末上行1BP；1年期国债到期收益率期末值为1.40%，较上周末上行2BP。国债长短期利差较上周末下行1BP。市场流动性环境相对宽松。融资数据方面，截至本周四，融资余额为2.5万亿元，周一到周四融资净买入额为116亿，资金参与情绪向好。

　　经经济基本面，2025年10月，进出口方面，以美元计价，出口增速边际有所回落，进口累计同比降幅进一步收窄。关税政策方面，本周，国务院关税税则委员会发布公告，宣布自2025年11月10日13时01分起，暂停24%的对美加征关税税率一年，保留10%对美加征关税税率，以落实中美经贸磋商成果。

　　总体来看，本周A股呈现宽幅震荡、先抑后扬的V型走势。国内宏观环境扰动有限，核心影响因素来自前期热门板块的自发性结构性调整，叠加海外风险偏好回落的外部冲击，但A股在短期回调后快速反弹，充分彰显较强市场韧性。市场结构方面，当前呈现明显哑铃型特征，大盘与小微盘表现显著强于中盘，前期涨幅偏低、具备防御属性的红利风格持续吸引投资者关注。展望后市，在增量信息较少、政策基调稳定的背景下，A股后续维持结构性震荡走势的概率较高。

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　　唐翠婷(交易咨询号：Z0021179)：海证期货研究所金融工程研究员，西南财经大学经济学与管理学学士，同济大学金融硕士，主要负责股指期货、期权等品种的研究。

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