2025年11月7日

　　逻辑：科技板块回暖带动股指放量上行，旅游退税主题下挫，市场板块分化明显。数据：主力合约 IC2512 贴水 99.32 点，IM2512 贴水 146.83 点，部分板块涨幅超 14%。观点：市场情绪受板块轮动影响，短期延续震荡上行态势。

　　逻辑：权益市场偏强压制债市，央行开展逆回购但单日净回笼，资金面平稳向宽。数据：“25 超长特别国债 06” 收益率上行 1.5bp 报 2.1575%，央行 7 天期逆回购操作利率 1.40%。观点：期现策略可关注正套机会，利率受经济数据和资金面扰动。

　　逻辑：美国政府关门、贸易摩擦冲击经济，美联储降息分歧大，美元回落但金价冲高回落。数据：国际金价收 3975.88 美元 / 盎司（微跌 0.07%），运行区间 3900-4030 美元。观点：中长期有望重现牛市，短期震荡整理，下方买盘力量仍存。

　　逻辑：美联储宽松预期支撑，但工业制造业实际需求偏弱，价格跟随黄金波动。数据：国际银价收 47.983 美元 / 盎司（微涨 0.02%），区间 47-49 美元。观点：短期缺乏独立驱动，随黄金震荡运行。

　　逻辑：主力合约下行，现货报价稳定，市场竞争加剧，涨势难以延续。数据：现货报价 20-2065 美元 / TEU，盘面预计在 1800-2000 点区间震荡。观点：短期震荡，建议波段操作，逢低做多 12 合约。

　　【铜】

　　逻辑：美债 TGA 账户高位、美元偏强压制铜价，铜矿供应紧缺，下游需求有韧性。数据：SMM 电解铜均价 85995 元 / 吨，上期所库存 11.61 万吨（+2.07 万吨），支撑位 84000 元，压力位 86500 元。观点：短期震荡，关注流动性风险，逢低有采购订单释放。

　　【铝】

　　逻辑：海外铝锭转运、冶炼厂停产引发供给担忧，国内库存累库，下游采购意愿弱。数据：SMM A00 铝现货均价 21360 元 / 吨（+60 元），国内社会库存 62.2 万吨（+0.3 万吨），区间 20800-21600 元。观点：事件驱动与弱现实博弈，21500 元压力位关键。

　　逻辑：原料废铝供应紧张推升成本，高铝价抑制下游采购，库存高位。数据：ADC12 现货均价 21350 元 / 吨，社会库存 5.58 万吨（+0.1 万吨），区间 20400-21000 元。观点：成本支撑与供需紧平衡下，偏强震荡。

　　【锌】

　　逻辑：伦锌挤仓担忧支撑价格，锌矿供应宽松传导至锌锭端，需求无超预期表现。数据：SMM 七地锌锭库存 15.87 万吨（-0.28 万吨），主力合约区间 22300-23000 元。观点：短期震荡偏强，缺乏持续上冲弹性，区间震荡为主。

　　【锡】

　　逻辑：锡矿供应紧张，冶炼加工费低位，传统消费电子需求疲软，新兴领域需求初现。数据：SMM 1# 锡 282800 元 / 吨（+1500 元），LME 库存 2975 吨（+36 吨）。观点：基本面偏强，低位多单持有，回调低多思路。

　　【镍】

　　逻辑：宏观情绪偏弱，精炼镍产量高位，不锈钢需求疲软，三元材料备库需求支撑。数据：电解镍均价 120500 元 / 吨（-475 元），LME 镍库存 253104 吨（+1464 吨），区间 118000-124000 元。观点：基本面平淡，区间震荡，关注印尼产业政策。

　　逻辑：钢厂排产高位，社会库存去化缓慢，下游采购刚需为主，宏观驱动减弱。数据：无锡 304 冷轧价格 12800 元 / 吨，300 系社会库存周环比减少 1315 吨，区间 12500-13000 元。观点：偏弱震荡调整，供应端压力仍存。

　　逻辑：供应端产量增加，下游新能源需求乐观但观望情绪浓，消息面扰动市场。数据：电池级碳酸锂均价 8.04 万元 / 吨（-100 元），10 月产量 92260 吨（+5000 吨），区间 7.8-8.2 万元。观点：短期基本面支撑价格，消息面与资金驱动为主，震荡调整。

　　【钢材】逻辑：铁水产量下降，钢厂季节性减产，内需偏弱出口高位，热卷库存累库。数据：五大材库存 1503 万吨（-10 万吨），螺纹表需 218.5 万吨（-13.7 万吨），热卷支撑位 3200 元。观点：1 月合约铁元素供应宽松，多焦煤空热卷套利可持有。

　　逻辑：发运下滑但到港大增，港存上升，铁水大幅下降，需求端承压。数据：日照港 PB 粉 785 元 / 吨（+4 元），港存环比 + 160.08 万吨，区间 750-800 元。观点：驱动走弱，单边逢高做空，套利多焦煤空铁矿。

　　逻辑：产地煤价偏强，蒙煤价格坚挺，钢厂减产抑制补库需求，供应端复产有限。数据：焦煤主力 2601 合约 1345 元（+22 元），精煤库存 80.35 万吨（-0.77 万吨），区间 1250-1350 元。观点：四季度看多，短线逢低做多，注意盘面波动风险。

　　逻辑：主流焦企第三轮提涨落地，焦煤成本支撑，钢厂铁水下降压制需求。数据：焦炭主力 2601 合约 1776.5 元（+23.5 元），总库存 947.4 万吨（-11.4 万吨），区间 1700-1850 元。观点：供需偏紧，逢低做多，套利多焦煤空焦炭。

　　【粕类】逻辑：贸易谈判乐观情绪回落，国内大豆及豆粕库存高位，成本端支撑较强。数据：榨厂开机率波动，11-1 月大豆缺口 800 多万吨，近月船期榨利为负。观点：继续下行空间有限，支撑增强，短期震荡。

　　逻辑：能繁母猪存栏量环比下降，市场库存支撑猪价，但养殖利润仍为负。数据：全国均价 11.79 元 / 公斤（+0.01 元），自繁自养小规模亏损 21.81 元 / 头。观点：前低库存支撑，单边谨慎偏多操作。

　　逻辑：东北地区供应充足，华北购销一般，饲料企业补库但刚需为主。数据：饲料企业库存 24.88 天（+0.78 天），深加工库存 279.5 万吨（-1.13%）。观点：短期低位震荡，11 月集中供应存卖压。

　　逻辑：原糖价格弱势，国内进口增加，下游按需采购，缺乏上涨驱动。数据：2025 年 1-9 月进口食糖 315.72 万吨（+26.24 万吨），巴西糖产量同比增长 0.89%。观点：维持底部震荡偏弱态势。

　　逻辑：美棉底部震荡，国内新花成本固定，下游有一定采购需求。数据：国内新棉加工量 4281 张（折合 17.12 万吨），进口棉品质差异较大。观点：短期区间震荡，缺乏明确方向。

　　逻辑：在产蛋鸡存栏高位，供应压力大，下游需求平稳，贸易商逢低补货。数据：主产区均价 2.91 元 / 斤（上涨），库存压力仍存，区间 3000-3200 元。观点：短期供大于求，价格涨跌两难，后期缓慢回升。

　　逻辑：MPOA 棕榈油产量增长，国际油价止跌调整，国内豆油供应充足需求清淡。数据：广东 24 度棕榈油 8750 元 / 吨（+140 元），连棕油 1 月合约 8188 元（+50 元），阻力位 8800-8900 元。观点：棕榈油超跌反弹，豆油窄幅震荡。

　　逻辑：新季红枣下树进度推进，旧季库存高位，销区到货增多，价格松动。数据：阿克苏通货 6.00-7.00 元 / 公斤，河北崔尔庄特级 9.80-10.50 元 / 公斤。观点：短期现货趋弱，盘面偏弱震荡。

　　逻辑：东部地区交易活跃，好货价格涨幅明显，一般货价格混乱。数据：半商品 3.10-3.30 元 / 斤，统货 2.20-2.80 元 / 斤，好货价格高位稳定。观点：好货受青睐，价格分化，整体震荡。

　　【PX】逻辑：部分工厂检修但供应稳定，PTA 负荷维持支撑需求，供需预期偏宽松。数据：亚洲 PX 负荷 78.1%（-0.4%），1 月报价 816-831 美元 / 吨，无成交。观点：反弹空间受限，多单逢高减仓，可短空。

　　逻辑：减产传闻带动大涨，终端订单好转但基差走弱，供需预期略宽松。数据：现货商谈 4480-4605 元 / 吨，PTA 负荷 76.4%，11 月装置检修计划较多。观点：反弹空间有限，多单减仓，逢高短空。

　　逻辑：原料 PTA 上涨带动价格，工厂库存偏低但下游需求季节性转弱。数据：半光 1.4D 报价 6450-6500 元 / 吨，产销 86%，加工费 1100 元 / 吨附近。观点：反弹承压，区间震荡，逢高做缩加工费。

　　逻辑：原料上涨带动工厂调价，出口报价上调，供需宽松格局未改。数据：内盘 11-1 月订单 5640-5770 元 / 吨，华东出口 760-770 美元 / 吨 FOB，加工费 470 元 / 吨。观点：跟随成本端波动，供需宽松，震荡运行。

　　【乙二醇 (MEG)】

　　逻辑：国内供应较高，海外装置重启，11-12 月累库预期强烈。数据：MEG 综合开工率 72.44%（-3.76%），华东港口库存 56.2 万吨（+3.9 万吨）。观点：上方压力大，下探寻底，可持有虚值看涨期权。

　　逻辑：供应增加，下游接货一般，氧化铝需求疲软，行业利润收缩。数据：山东 32% 离子膜碱 750-855 元 / 吨，开工率 85.55%（+0.1%），库存增加 18.92%。观点：价格偏弱维稳，大趋势偏空，空单可持有。

　　逻辑：供大于求矛盾未改善，开工恢复叠加销售一般，库存略增。数据：开工负荷小幅波动，内外贸销售平淡，短期库存增加。观点：盘面趋弱，反弹短空操作。

　　逻辑：装置重启及新增产能导致供应宽松，下游开工下降需求支撑有限。数据：江苏港口库存 12.1 万吨（+3.6 万吨），苯乙烯开工率 66.72%（-2.5%）。观点：价格驱动偏弱，估值偏低，逢高空为主。

　　逻辑：化工板块走高带动交投，货源充裕，供需预期紧平衡。数据：现货 6270-6320 元 / 吨，产量 33.29 万吨（+0.95 万吨），开工率 66.94%。观点：关注装置减产动态，短期震荡走稳。

　　逻辑：产能利用率提升，下游开工小幅增长，库存去化。数据：产能利用率 83.14%（+0.16%），下游开工 45.37%（+0.45%），社库去 3.26 万吨。观点：成交尚可，基差走强，短期震荡。

　　逻辑：意外检修增多，新产能投放顺利，库存压力缓解。数据：产能利用率 78.01%（+0.68%），下游开工 52.61%（+0.24%），上游去库 4.34 万吨。观点：估值中性，宏观扰动大，单边暂观望。

　　逻辑：伊朗限气推迟，港口高库存承压，内地装置重启增加。数据：现货 2095 元 / 吨（+35 元），全国开工 75.78%（-0.07%），港口累库 3.87 万吨。观点：交易 “弱现实” 逻辑，01 合约承压，暂观望。

　　【合成橡胶】逻辑：成本端丁二烯预期宽松，部分装置检修，轮胎外贸订单减少。数据：BR2601 合约 10305 元 / 吨（+2.18%），全钢胎开工率 65.4%（+0.1%）。观点：供应趋紧但需求有限，震荡偏弱，逢高做空。

　　逻辑：海外产区旺产期出量预期强，国内产区减量，下游采购谨慎。数据：海南民营胶水 16000 元 / 吨，半钢胎产能利用率 72.89%（+0.77%），全球产量增 1.3%。观点：利空逐步消化，胶价反弹，暂观望。

　　逻辑：现货价格企稳，组件报价上涨，供需双弱，库存增长。数据：期货报 53395 元 / 吨（+40 元），10 月库存 26.1 万吨（+3.5 万吨），硅片排产同比下降。观点：高位区间震荡，逢低试多，关注产能整合。

　　逻辑：新疆地区复产增加供应，需求端压力仍存。数据：价格区间 8500-9500 元 / 吨，供应增长预期强。观点：震荡为主，关注供需变化。

　　逻辑：产量维持高位，库存增加，玻璃产线停产利空，过剩格局持续。数据：重碱成交价 1250 元 / 吨左右，厂家总库存 171.42 万吨（+2.24 万吨），周产 74.69 万吨。观点：反弹偏空思路，跟踪产能调控。

　　逻辑：沙河产线技改停产，年底赶工旺季支撑需求，地产竣工偏弱。数据：沙河成交均价 1100 元 / 吨左右，总库存 6579 万重箱（-82.3 万重箱），日产量 16.13 万吨。观点：底部有支撑，关注现货需求，捕捉短多机会。