近期黄金价格持续拉锯，仍未能稳固在每盎司4000美元上方。然而，Mhmarkets迈汇表示，尽管短期行情反复，但市场正处于蓄势阶段，明年第一季度有望再度走强。

　　ING大宗商品策略师Ewa Manthey在最新月度更新中保持乐观预期。她预计今年第四季度黄金均价在4000美元附近，2026年第一季度均价有望升至4100美元。虽然金价较上月纪录高位回落，但年内表现依旧抢眼，涨幅超过50%。Mhmarkets迈汇认为，避险与央行购金需求仍是支撑核心，加之美国货币政策方向逐步偏向宽松，ETF或将重新吸引资金流入。此次回落更像是调整修复，若价格回踩，或能吸引零售与机构加仓。

　　在美联储主席鲍威尔暗示12月降息尚未确定后，金价短线承压。但市场普遍关注就业数据疲软，认为降息仍大概率在今年启动并持续至明年上半年。尽管存在鹰派声音，CME FedWatch工具给出的降息概率仍高达71%。Mhmarkets迈汇表示，市场预期依旧偏向宽松，支撑金价维持韧性，短线震荡不会改变大方向。

　　投资端方面，降息预期曾促使三季度资金迅速流向黄金ETF。据世界黄金协会数据显示，7月至9月全球黄金ETF增持达222吨，创下近年快速积累水平。尽管近期出现部分撤出，但利率回落趋势或再度推动ETF买盘。与此同时，金条与金币需求在三季度保持良好势头。Mhmarkets迈汇认为，在利率预期与避险需求共振下，投资买盘仍将为金价提供动能。

　　此外，央行购金仍是一大支撑力量。三季度各国央行买入约220吨黄金，较前季增长28%，高于过去五年季度平均水平6%。韩国央行正考虑再次增加储备，塞尔维亚则计划在2030年前将储备提升至100吨。相关观点认为，央行购金已经从短期策略转向结构性配置。Mhmarkets迈汇表示，央行长期增持行为将稳定市场底部需求，有助于减缓金价下行压力。

　　整体来看，黄金走势虽处调整，但底层支撑依旧扎实，央行与投资端需求叠加，降息预期强烈。Mhmarkets迈汇认为，当前回调有助于积蓄动能，黄金有望在明年初迎来新一轮上涨。