自10月30日至今，聚丙烯主力合约走出了一路下挫的趋势，截至11月6日，盘面价格创下2020年5月以来的新低，我们认为是受成本以及供需基本面拖累的影响。

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　　高供应压制盘面价格

　　供应压力持续加剧，成为压制盘面价格的核心因素。 近期，三季度随着广西石化40万吨/年聚丙烯装置试车成功，国内产能继续扩张。行业数据显示，至2025年10月，我国聚丙烯年产能预计逼近5000万吨大关。尽管当前开工率不及2023年同期，但在持续投产的背景下，产能基数已显著扩大，推动周度产量持续回升——截至10月末已达78.92万吨，创下近三年新高，供应宽松格局不断强化，进一步压制盘面价格。

　　步入2026年，国内聚丙烯市场预计将迎来超过700万吨的新增产能，其规模远超往年，预示着供应压力将进一步加剧。这一强烈的看空预期不仅持续压制期货盘面，也正逐步传导至现货市场，影响定价心态与贸易行为，令价格整体承压。在此背景下，行业竞争焦点正从规模扩张转向成本控制与产业链一体化，一场深刻的产能出清与结构性调整或将不可避免。

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　　需求暂无增量

　　从PP下游来看，截至10月末，国内聚丙烯下游需求呈现结构性回暖，平均开工率小幅提升0.24个百分点至52.61%。其动力主要来源于季节性需求的医疗卫生、冷链包装以及“双十一”带动的电商包装。然而，塑编行业已因库存压力开始降负，形成隐忧。更值得关注的是，随着11月传统消费淡季的到来，前期需求的拉动因素消退，整体需求对聚丙烯的支撑预计将明显转弱。

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　　库存攀升至近3年同期高位

　　从库存结构来看，当前国内PP两油石化库存攀升至近三年同期高位，这一现象揭示了聚丙烯市场正面临"供应过剩"与"需求疲软"的双重压力。从表面数据看，高库存直接反映了供需失衡的加剧。后期来看，这种高库存状态很可能成为市场的新常态。在产能持续释放而需求增长乏力的背景下，行业将面临深度的洗牌和整合。

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　　成本支撑有限

　　当前能化市场成本端呈现分化格局，成本端对聚丙烯整体的提振相对有限。作为全球能化产业链的核心成本锚，国际原油市场正面临供需两端的双重压力。供应端来看，OPEC+延续其既定增产路线，推动全球供应趋向宽松；需求端则受制于全球经济动能减弱与季节性消费转淡，油价缺乏强劲上行驱动，对下游聚丙烯的成本支撑随之弱化。与此同时，甲醇基本面持续受高库存压制，而供应过剩的总体格局短期暂未有实质性的扭转，因此价格在低位区间徘徊，对聚丙烯的成本传递效应有限。

　　反观动力煤市场，近期呈现供需趋紧格局，价格表现相对坚挺。供给端的收缩是主要驱动因素：一方面，大秦线秋季集中检修在一定程度上抑制了北方港口的煤炭调入量；另一方面，安监政策持续保持高压，对煤矿超产行为的监管不断强化，导致原煤产量仍处于季节性偏低水平。与此同时，需求侧随冬季用电高峰来临逐步回暖，电厂日耗上升进一步加剧了市场紧张情绪。在“供减需增”的基本面格局下，动力煤价格重心有望延续上移态势，对聚丙烯成本略有支撑。

　　综上所述，在多重利空因素共振下，聚丙烯期货盘面整体走势相对偏空，市场仍有下滑预期，建议投资者反弹沽空为主。

　　写作日期：2025年11月6日