11月5日的深圳水贝市场，依旧人来人往。黄金交易税收新规落地不到一周，该市场黄金价格已然生变——足金首饰报价从11月3日的每克931元涨至近千元（部分商户标价达每克993元），上涨近60元。而回收价有所降低，导致买卖价差拉大。

　　在零售端金价快速上涨的同时，投资端也出现新动向——部分投资者试图通过银行“积存金”业务提取实物黄金进行套利。上海证券报记者获悉，已有多家银行暂停相关服务。

　　水贝金价：买卖价差拉大

　　11月5日，上海证券报记者实地走访深圳水贝市场获悉，当日多家商户的金饰报价已升至993元/克左右，且均为“税后价”。而11月3日的价格为931元/克，仅两天上涨约60元。

　　与此同时，黄金回收价格有所下降，买卖价差拉大——11月5日下午的黄金回收价约为898元/克，与新金饰价相差近百元。商家姚先生对上海证券报记者解释称：“现在上游料商普遍开始收取7%至8%的增值税，折算下来每克要加价近70元。旧金饰不含税，因此回收价有所降低。”

　　开票方式成为影响实际成交价的关键因素。“11月5日融通金价为913元/克，水贝金价一般比融通金高15元，为928元/克，开发票需额外增加5个消费税的税点，最后售价为1000元/克左右；若不要求开发票，则按993元/克的价格另计加工费即可。”一位商家表示。

　　在过去，深圳水贝市场不少交易存在不开票或低额开票的情况，如今虽然部分交易仍延续此做法，但由于合规成本已明确传导至终端售价，使得“税后价”显著提升，与品牌金饰的价差有所收窄。不过，周大福等品牌金饰店的足金饰品价格约为1259元/克，水贝金饰目前仍保持着约200元的价格优势。

　　尽管深圳水贝市场长期保持统一定价的行业惯例，但当前已出现价格分化迹象，不同商家税务成本传导进度不一导致价格出现差异——有商户报出了942元/克的较低价，原因是其原料供应商尚未对其加征税费，并承诺支持验货。究其原因，部分商户可能还在消耗新规落地前采购的低价库存，或者其原料供应商尚未将税费完全传导下来。

　　投资者新算盘：用积存金业务套利

　　在零售端金价因税务合规成本上升而快速提价的同时，投资端的黄金交易也受到新规影响，甚至出现投资者打算用银行积存金套利的情况。

　　根据黄金税收新政，税制设计上呈现“精细化”特征。当前，税收政策对投资类的黄金金条、积存金以及场内的黄金期货和黄金ETF仍有税收优惠，对于未发生实物交割出库的场内交易，卖出方仍免征增值税，保障了期货、电子盘等市场的流动性。

　　具体来看，交易所会员买入标准金进行直接销售或加工成投资用途黄金产品后卖出，只能向购买方开具普票，购买方无法抵扣进项税，从而增加场外流通成本。该条款利好会员单位一手交易，抑制投资类产品的场外二次流转。

　　有投资者就此预判金饰价格上涨，打起了套利的算盘——将此前入手的银行积存金业务提取为实物金，以卖出变现。

　　不过，通过积存金套利并非易事。投资者须精准计算各项成本：买入时支付积存手续费，提取实物时还要支付相应的赎回手续费。只有当黄金价格上涨足以覆盖所有这些成本后，投资者才可能实现盈利。此外，金价的实时波动使套利窗口转瞬即逝，对普通投资者而言操作难度较大。

　　就在部分消费者尝试利用此方式套利的同时，多家银行也紧急暂停或调整了“积存金”的申购和实物提取业务。11月6日，上海证券报记者获悉，目前建设银行“积存金”业务的购买与提取已恢复正常；兴业银行、招商银行“积存金”实物黄金提取的业务仍处暂停状态。

　　“新规刚落地，银行内部还在调整，实物黄金的赎回手续费率暂不确定。投资金条可照常购买，但库存已经越来越少。”招商银行客户经理告诉记者。

　　对此，广发期货研究所宏观金融组组长叶倩宁在接受上海证券报记者采访时表示，银行开展的“积存金”业务，若涉及实物提取且黄金来自其他会员单位的代销产品，则属于投资性交易且不能免税，成本将增加13%。银行难以承担该部分成本，将其转嫁给客户后相关业务也将失去价格优势，预期业务规模将出现萎缩。未来，银行只能在作为会员单位直接向投资者销售黄金时无须缴纳增值税，这需要银行投入时间来调整业务流程，仍存在不确定性。

　　黄金零售商：面临调整压力

　　新规对投资黄金及非投资黄金作出了明确区分。有分析人士认为，新规落地后，导致金饰企业原材料税务成本上升，促使部分消费者可能转向投资性金条以规避溢价，将进一步强化场内交易的吸引力，推动黄金交易向规范化、集中化方向发展，引导黄金资源在投资与消费领域的合理配置。

　　此外，新规通过发票管理和用途定性，也切断了企业通过虚假申报用途套取增值税抵扣的链条，以往依赖税差盈利的商户不得不重新定位业务方向。

　　在此背景下，首饰金销售进一步承压。东证衍生品研究院宏观策略部首席分析师徐颖表示，近年来，在黄金价格节节攀升的背景下，首饰消费量录得两位数的下滑。“新规落地后，首饰消费成本增加，需求会继续受到抑制，同时交易成本的增加也会降低市场投机交易热度，行业面临一定的洗牌压力。”徐颖说。

　　叶倩宁表示，水贝商家在缺少价格优势的情况下或将面临转型压力，倾向于投资性交易的商家须做好渠道客户的服务，倾向于零售消费的商家则须重视产品时尚、收藏等方面价值的提升。此外，税务的合规性也对企业至关重要。

　　“对于企业而言，须根据自身优势和市场定位，明确主攻‘投资金’还是‘消费品’赛道，在财务税收管理上也要进一步精准化、数字化。”叶倩表示，而对于终端零售而言，黄金购买成本明显增加，消费者将更加关注商品本身的使用价值。

　　谈及首饰金未来如何获取更多的利润空间，紫金天风期货研究所贵金属研究员刘诗瑶告诉上海证券报记者，黄金珠宝商若想提高利润，获得溢价空间，则将更有赖于优化产品设计、创新制造工艺、通过IP联名扩大品牌效应，从而弱化金价敏感度。