【行情回顾】周二贵金属价格下跌调整。周边美指上涨，10Y美债收益率回落，美股下跌，比特币下跌，原油下跌，南华有色金属指数下跌。呈现美指上涨，其他资产下跌，但长端美债价格走高的格局，或是对美联储12月降息不确定性的反映。最终COMEX黄金2512合约收报3941.3美元/盎司，-1.81%；美白银2512合约收报于46.895美元/盎司， -2.4%。SHFE黄金2512主力合约收908.92元/克，-1.14%；SHFE白银2512合约收11238元/千克，-1.33%。

　　【降息预期与基金持仓】降息预期略微回升。据CME“美联储观察”数据显示，美联储12月11日维持利率不变概率29.9%，降息25个基点的概率为70.1%；美联储1月29日维持利率不变概率19.3%，累计降息25个基点的概率为55.8%，累计降息50个基点的概率24.8%；美联储3月19日维持利率不变概率12.5%，累计降息25个基点的概率为43%，累计降息50个基点的概率35.7% ，累计降息75个基点的概率8.7%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓日减3.15吨至1038.63吨；iShares白银ETF持仓减少22.2吨至15167.6吨。库存方面，SHFE银库存日增6.7吨至665.6吨；截止10月24日当周的SGX白银库存周减145.4吨至905.2吨。

　　【本周关注】数据方面，重点关注周五晚间美重磅非农就业报告；此外周中亦有ISM制造业与服务业PMI、ADP小非农等数据公布。同时关注美政府停摆是否延迟数据公布。事件方面，周四08：00，英国央行公布利率决议、会议纪要及货币政策报告。周五00：00，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话；01：00，2026年FOMC票委、克利夫兰联储主席哈玛克在纽约经济俱乐部发表讲话；05：30，2026年FOMC票委、费城联储主席保尔森发表讲话；06：30，2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆就货币政策进行炉边谈话；16：00，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在欧洲央行货币市场会议发表讲话。

　　【南华观点】 尽管从中长期维度看，央行购金以及投资需求增长（货币宽松前景与阶段性避险交易）仍将助推贵金属价格重心继续上抬，但短期进入调整阶段，11月预计难有强驱动，关注中期逢低补多机会，前多底仓则继续谨慎持有。伦敦金阻力4050-4100，支撑3900，强支撑3800-3850区域；白银阻力49.5-50，支撑47.5，强支撑45.5。

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