黑色早评|2025年11月5日

　　铁矿石

　　铁矿

　　供应端，上周全球铁矿发运有所回落，澳巴及非主流发运均有不同程度减量，但因前期外矿发运水平较高，上周国内港口铁矿到货量有大幅增长，周一铁矿港口库存也有明显上升。国内矿方面，近期铁精粉产量略有增长，但仍低于去年同期水平。

　　需求端，受北方环保限产影响，上周钢联高炉开工率有所下降，日均铁水大降3.54万吨至236.36万吨，同期钢厂盈利率也继续回落至45.02%。不过，钢厂铁矿库存有所减少，尽管进口矿日耗也有下降，但钢厂进口矿库销比再度降至同期最低。随着钢厂盈利率持续下滑叠加近期北方环保再度趋严，预计铁水产量仍将继续走弱，钢厂对铁矿或将维持按需采购。昨日铁矿港口现货成交继续小幅回升，但远期美元货成交有所减少，PB粉落地亏损小幅收窄，但目前国外需求仍强于国内。

　　综合而言，尽管外矿发运略有回落，但因近期国内到港大幅增长叠加铁水仍有下滑预期，短期矿价延续震荡偏弱运行。

　　1.Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量15439.08万吨，较上周一增加432.03万吨。具体来看，本期各区域港口进口铁矿石库存较上周一均有累库，其中华北、华东区域到港量处于高位，港口库存增量较明显，沿江区域港库增量次之，而东北、华南区域港口进口矿库存增量相对较缓和。

　　2.10月27日-11月2日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1216.8万吨，环比增加58.5万吨，呈小幅累库态势，但当前库存水平仍低于下半年均值。

　　3.山西往年冬季均有停产检修，今年也不例外，部分钢厂已经提出停产检修计划，截至现在，已经停产高炉3座(含前期停产高炉)，检修容积在2910m；一家钢厂高炉计划本周末停产检修，日影响产量或在0.7万吨；暂定在12月份计划检修的钢厂有3家，计划检修高炉容积在4140m，届时全部处于停产状态下，日影响产量或在1.35万吨；另外一家钢厂在11月5日高炉临时检修半天，影响产量不大，其他钢厂暂无明确计划，但不排除出现停产检修现象。目前山西17家样本钢厂检修高炉总容积2910m，高炉开工容积率为93.1%，相比去年11月初开工容积率低2.4%，目前检修以及不饱和影响铁水产量总计约在1.37万吨/天，但从计划来看省内高炉检修情况相较去年有所提前，2024年在年底及2025年1月份检修的钢厂偏多。

　　4.哈萨克斯坦钢铁与矿业公司Qarmet JSC宣布将在科斯塔奈州里萨科夫斯克市建设一座现代化铁矿尾矿再处理综合体，以推动冶金生产循环利用。该项目由Qarmet JSC下属的再生资源子公司Qarmet Recycling与伊朗矿业与冶金工程公司FST Engineering Co.联合实施，双方已签署预合同协议。项目首期工程设计年处理200万吨尾矿，计划年产逾100万吨铁精矿。项目将引入国际先进的选矿与除磷技术，确保高品位铁精矿产出，推动冶金循环利用与绿色转型。

　　5.4日铁矿石成交量港口现货：全国主港铁矿累计成交146.1万吨，环比上涨12.99%；本周平均每日成交137.7万吨，环比上涨67.52%；本月平均每日成交137.7万吨，环比上涨38.39%。远期现货：远期现货累计成交72.2万吨(4笔)，环比下跌25.18%(其中矿山成交量为55.2万吨)；本周平均每日成交84.4万吨，环比下跌22.57%；本月平均每日成交84.4万吨，环比下跌23.41%。

　　双焦

　　双焦

　　当前矛盾：中央安全生产巡查工作即将开展，煤炭产量或将持续受到影响，动力煤和焦煤产量维持较低位，煤矿库存持续下降，市场成交较好，现货价格持续上涨，盘面上涨至前高。煤炭是反内卷政策落实最好的行业，煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期煤价将在一个合理区间运行，焦煤区间可能在1100-1350，目前焦煤主力合约已上涨至前高，远月突破1400元/吨，继续上涨可能让控产政策放松，建议逢高空，重点关注政策和焦煤产量变化，根据实际情况操作。焦煤交割质量标准调整，开始向社会公开征求意见，修改后的标准将增加仓单成本，但大概率从新合约开始执行，对当前合约没有影响。

　　1.大商所：根据《中华人民共和国期货和衍生品法》《期货交易管理条例》《期货交易所管理办法》等有关法律、法规和规章，我所拟修改《大连商品交易所焦煤期货合约》和《大连商品交易所焦煤期货业务细则》，对焦煤交割质量标准进行调整，现向社会公开征求意见。

　　2.【中国煤炭资源网】焦炭简评：唐山市场主流钢厂对湿熄焦炭价格上调50元/吨、干熄焦上调55元/吨，2025年11月5日零时起执行。

　　【中国煤炭资源网】焦炭简评：邢台、天津地区部分钢厂对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨，2025年11月5日零点执行。

　　【中国煤炭资源网】焦炭简评：石家庄地区个别钢厂对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨，2025年11月5日零点执行。

　　3.中国煤炭资源网冶金部11月4日重点关注：焦炭方面，煤价持续上涨拉高入炉煤成本，焦企亏损面逐渐扩大，11月安排检修得焦企有增多趋势。近日成材价格下跌不断压缩钢厂盈利空间，部分钢厂因成本倒挂开始检修，不过多数钢厂考虑自身库存水平偏低且原料仍有上涨预期继续积极采购，不过随着惜售企业增多，钢厂补库进度略有放缓。整体看当前焦炭供需结构仍然偏紧，焦价继续上涨预期较强。焦煤方面，产地部分煤矿因井下原因产量仍偏低，供应端持续偏紧。焦炭第三轮涨价落地预期较强，下游焦企仍多按需补库，中间环节部分采购积极性尚可，焦煤成交氛围良好，煤矿多无库存压力，且多有预售订单仍在执行，报价依旧坚挺，部分紧缺煤种竞拍成交涨幅明显，供应偏紧格局下短期价格偏强运行。进口蒙煤方面，贸易商报价维持高位，下游对于高价接货谨慎，口岸成交较为冷清，蒙5原煤暂稳在1170-1180元/吨左右。

　　钢 材

　　钢材

　　供应端，上周钢联数据显示五大材产量有所增长，但找钢数据显示钢材产量小幅回落，富宝电炉日耗也微降0.9%，整体钢材供应变动不大。不过，昨日国内钢坯价格继续小幅回落，国外主要地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差略有扩大，国内钢坯出口空间趋增。

　　需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，各品种库存均有不同程度减量。上周机构数据显示钢材厂库、社库延续下降，且总库存降幅扩大，钢材表需有部分回升，建材、板材表需均有部分增长。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量282.65万吨，环比上升8%，基建水泥直供量环比上升5.7%；混凝土发运量为159.8万方，环比增加6.34%；样本建筑工地资金到位率59.7%，周环比上升0.08个百分点，显示近期建筑下游需求普遍有所回升。海外方面，当前美国政府停摆延续，但美联储10月如期降息25BP，随着中美领导会面宏观利好兑现，近期外盘商品偏震荡。国内方面，尽管10月制造业PMI表现不及预期，但近期国内货币及财政政策均有向好预期，国内宏观氛围依然偏暖。进出口方面，昨日国外主要地区钢价依然持稳，目前国内外冷热卷价差变动不大，国内钢材仍有部分出口空间。

　　综合而言，尽管北方环保限产趋严，年末钢厂减限产计划增多，但受原料价格走弱导致钢材成本中枢下移，叠加近期钢材成交下滑，短期钢价走势震荡趋弱。

　　1.中国央行发布2025年10月中央银行各项工具流动性投放情况。数据显示，央行10月恢复公开市场国债买卖，净投放200亿元，中期借贷便利净投放2000亿元，买断式逆回购净投放4000亿元。

　　2.据上海钢联调研，截止11月3日，样本内钢厂钢坯手持订单量135.6万吨，环比10月11日调研增加5.1万吨，增幅4%。接单方式：内贸接单53.1万吨，环比减少26.4万吨，占比39%，直接出口接单82.5万吨，环比增加31.5万吨，占比61%。接单价格：手持订单价格整体处于2850-3050元/吨，区间价环比下降50元/吨。板坯接单价格3300-3400元/吨，环比上涨。交付周期：大部分订单预计交付日期11月，少部分12月。

　　3.据Mysteel不完全统计，2025年10月中国贸易救济信息网陆续公布13起国外对中国钢铁产品发起的反倾销、反补贴调查或裁决。涉案品种包括冷轧不锈钢板、热轧不锈钢板卷、精密钢管、钢制履带板、盘条等。

　　4.乘联分会：根据月度初步乘联数据综合预估，10月全国新能源乘用车厂商批发销量161万辆，同比增长16%，环比增长7%。综合预估今年1-10月累计批发1205.4万辆，同比增长30%。

　　5.4日全国建材成交依然偏弱，市场观望情绪较浓，刚需低价少量采购，期现和投机均少，全天整体成交量较前一日略有下滑。

　　玻璃：今日浮法玻璃现货价格1163，环比上一交易日-3。沙河地区企业出货较好，今日市场交投较为灵活，部分企业小板跟涨，亦有部分抬价力度略有减小，市场价格窄幅盘整。东北市场稳定为主，需求整体一般。华东市场窄幅整理为主，受当前沙河消息面影响，供应面预期或将小幅缩窄，近日当地企业整体出货尚可，且部分短期存上涨意向，而下游操作偏谨慎，在订单及回款不乐观下多维持刚需。今日华中地区原片企业价格暂稳，多数中下游拿货维持刚需，叠加小部分期现拿货，整体产销良好。昨日广东部分凑量优惠增加，今日部分陆续跟进，市场整体价格重心略有下滑，目前市场优质加工级大板主流商谈1170-1240均有，略低价亦有听闻，本地小板主流1140-1160，昨日出货略有好转，但多数仍旧难以平衡。昨日午后，福建区域个别重心有所松动，5mm大板本地优质加工级货源目前主流商谈集中在1180-1280。西南区域浮法玻璃价格稳定，四川部分品牌昨日至今适度商谈10-20，本地主流价基本稳定，目前云南主流1100-1120，贵州本地1120-1160不等，成都本地1120-1160，川南外发价略低。

　　纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，价格相对坚挺，个别企业低价窄幅上调。宁夏日盛设备检修，江苏德邦负荷下降，其他的个别窄幅调整，整体供应下降。下游需求一般，按需为主，低价成交增强。

　　玻璃：

　　当前矛盾：工信部召开玻璃座谈会，但未有实质性控产政策，政策预期落空，玻璃盘面冲高回落。玻璃产量高于去年，需求低于去年，供需偏宽松，供给和库存压力较大，预期临近交割月的合约或降跌至1000附近。当前沙河煤改气的消息比较多，存在不确定性，建议观望。

　　纯碱：

　　当前矛盾：动力煤价格持续上涨，纯碱成本明显抬升，价格已跌破成本，向下空间有限，但整体供需过剩，没有向上动力，预期短期内价格在小区间内震荡，盘面跟随市场情绪窄幅波动，建议观望。

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