炼厂加大储备，加工费继续走弱.宏观方面，美联储降息25bp，符合预期，但对于后续行动的表述偏谨慎。进口矿冶炼持续亏损的同时，炼厂加大对国产矿的储备，锌矿供给阶段性趋紧，加工费走弱。锌产业长期基本面格局未变，供给端，国内炼厂开工率高位，精炼锌产出放量，国内社库历史同期高位。另一方面，在长协加工费创历史新低的背景下，海外高成本炼厂亏损压力大，出现减产，导致LME库存持续去化，现货升水飙升。精炼锌进口亏损趋势性扩大亦从侧面反映了内外冶炼境遇分化格局。从全球整体视角看，锌矿周期性供给转宽逐步落地，矿端增产到冶炼放量的传导节奏由于海外炼厂减产而被延缓，但考虑到国内存量和新增冶炼产能充足，能够消化矿端的增量，因此全球锌矿产出的增加最终能够落实为精炼锌产量的增加。需求端相对平稳，维持存量为主，但宏观冲击会阶段性扰动情绪。总之，供增需稳之下锌供需平衡有过剩倾向，但过剩预期的实现还有待矿端向冶炼端的进一步传导，产业链内部调整需要一段时间。策略方面，中线锌价或难有流畅的下跌趋势，建议关注背靠区间上沿，逢高沽空的波段策略。

　　本周碳酸锂期货高位震荡，主力收于80780元/吨。电池级碳酸锂价格8.06万元/吨，周环比上涨6.8%。市场流通现货偏紧，部分下游企业持谨慎态度，以刚需采购为主。供给端，上周国内碳酸锂产量环比减少228吨至2.11万吨，锂辉石端的产量小幅减少。9月智利出口至中国碳酸锂量为1.1万吨，环比减少14%。10月锂辉石和盐湖端均有新产线投产，产量仍有增长潜力。上周国内碳酸锂社会库存环比减少3008吨至12.74万吨，延续去库趋势。下游和冶炼厂小幅去库，其他环节累库。成本端，上周锂辉石精矿价格环比上涨8.5%，锂云母精矿价格环比上涨12.4%，矿价上涨幅度高于锂盐价格。9月国内锂辉石进口量71.1万吨，环比增长14.8%。需求端，据调研，11月电池厂排产环比增长1.7%，正极厂排产环比增长7.4%，需求“淡季不淡”，储能端表现亮眼。消息面上，传闻枧下窝矿复产进度加快。

　　策略方面，围绕江西采矿证合规问题的博弈仍未结束，供应端消息扰动不断。在有明确结果前，消息难以即时证实或证伪，短期预计锂价震荡运行为主。关注江西矿端问题进展，企业可依据需求采购。若大矿复产，锂价有回落压力。反之，若停产扩大至其他几座锂矿，则锂价中枢可能向上抬升。

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