【盘面回顾】上周铁合金跟随成材，冲高回落。硅铁主力合约-0.76%，硅铁总持仓量-11.35%；硅锰主力合约+0%，硅锰总持仓量-3.5%。

　　【核心逻辑】高库存与弱需求的矛盾：铁合金生产利润逐渐下滑，市场对铁合金继续增产的预期不大，但下游需求随着金九银十的到来并没有看到明显的起色，下游需求即将进入淡季，铁合金库存高位，硅铁和硅锰企业库存均位于近5年最高水平，硅锰企业库存继续累库，环比+7.3%，硅铁企业库存环比+8.1%，库存压力较大。近期焦煤价格和铁合金价格的相关性正在逐渐减弱，焦煤价格的上涨并没有带动铁合金价格的上涨。钢厂盈利率继续下滑，铁水产量受到唐山限产和钢厂盈利率的下跌和小幅下滑，预计未来延续小幅下滑的趋势，铁合金的需求量预计将会下滑，五大材超季节性累库，自身库存也位于高位，去库压力较大。

　　【南华观点】着宏观情绪的落地，铁合金回归自身高库存和弱需求的基本面，但下方受到成本端的支撑，预计铁合金震荡。

　　OPEC+12月维持小幅增产，明年一季度暂停增产

　　【盘面动态】周五（10月31日）纽约商品交易所西得克萨斯轻质原油期货（WTI）主力合约结算价格为60.98美元/桶，较上周五（10月24日）下降0.85%；洲际交易所布伦特原油期货（Brent）主力合约结算价格为65.07美元/桶，较上周五下降1.32%。

　　【市场动态】1.欧佩克决定12月增产13.7万桶/日，明年Q1暂停增产。欧佩克+八个国家的部长们决定在12月份将石油产量配额增加13.7万桶/日。欧佩克此前将石油产量减少165万桶/日。声明称：“12月之后，由于季节性因素，这8个国家还决定在2026年1月、2月和3月暂停增产。”协议各方重申，165万桶/日的产量可能会部分或完全恢复，取决于不断变化的市场情况逐步恢复。欧佩克+八个成员国的下一次会议将于2025年11月30日举行。2. 洲际交易所（ICE）：在截至10月28日的一周内，布伦特原油投机者将净多头头寸增加119,046手至171,567手。柴油投机者将净多头头寸增加33,930手至79,696手。3. 美国能源信息署（EIA）：8月份石油总需求同比下降0.5%，即每日减少10.1万桶，至2088.4万桶（7月份增长了1.9%）。8月份美国汽油需求同比下降0.5%，即每日减少4.5万桶，至921.2万桶（7月份下降了1.8%）。8月份馏分油需求同比下降4.8%，即每日减少18.6万桶，至370.3万桶（7月份增长了2.8%）。

　　【南华观点】上周原油横盘调整，地缘溢价回落但担忧未消，中美经贸谈判进展提供宏观支撑。美联储会议与APEC峰会解读偏中性，焦点集中于OPEC+会议：12月维持小幅增产，2026年一季度暂停增产，理论利好油价。但需警惕“反向解读”风险，当前处消费淡季，若暂停增产被视作需求疲软信号，利好或打折，此前景气期增产曾被解读为需求强劲。目前地缘与宏观短期影响已消化，供需未实质改善，本周油价大概率在60-65美元区间震荡，短线或向上回归或向下修复，难有突破。

　　好消息，您已获得期货T+0交易资格，马上开通>>