导语

　　三季度原油走弱致成本支撑减弱，叠加PE国内产量与进口量同步增长，供应压力持续加大，叠加需求普遍疲软，工厂多刚需采购且维持低库存，对聚乙烯价格支撑不足，供需矛盾下，预计四季度价格弱势下跌。

　　成本：原油预计震荡下行成本支撑继续减弱

　　三季度，国际原油价格波动中下行压力逐步显现，10月WTI价格跌至59.98美元/吨，环比跌5.59%。一方面，中东地区的地缘政治局势出现缓和迹象，尤其是加沙地带冲突逐步降温，使得此前因区域紧张而抬升的风险溢价有所回落，市场对供应中断的担忧减弱，地缘支撑因素逐步削弱。另一方面，在全球经济增长放缓的背景下，能源需求整体承压，多个主要经济体面临复苏动力不足的困境，进一步抑制了原油的实际消费预期。

　　与此同时，供应端压力正在逐步积累。OPEC+陆续推进逐步增产计划，美国等非OPEC产油国的产量也在逐步回升，页岩油产能的韧性叠加政策支持下的增产预期，使得全球原油市场面临来自多方面的供应增长压力。在需求疲弱与供应增加的共同作用下，全球油市正逐步转向供应过剩的格局，库存水平存在进一步上升的风险。

　　在此背景下，预计第四季度原油价格整体将呈现震荡下行的走势，宏观层面的压力与产业基本面的转弱共同压制价格表现。对于下游化工品如聚乙烯而言，原油作为其主要原料，其价格走弱将逐步传导至成本端，使得聚乙烯的价格支撑相应减弱。

　　供应：月度供应量增幅显著

　　从国内生产端来看，随着近年来新增产能的持续释放，PE月度产量已稳定攀升至新台阶，自7月以来月均可超过250万吨，整体供应水平显著高于去年同期。据卓创资讯数据统计，2025年1-10月期间，PE累计国产量已达到约2598.29万吨，相比去年同期增加约348.01万吨，同比增幅高达15.46%，国内供应能力快速提升。

　　近期，广西石化装置已顺利投产并进入运行阶段，与此同时，埃克森美孚旗下的LDPE装置也即将投料正式开车，预示后期供应能力将进一步增强。受新产能持续释放以及现有装置负荷稳定的共同影响，预计11月和12月的月度产量仍将保持增长态势，国内供应压力有增无减。进口方面来看，未来两个月PE进口量将预计在115.25万吨和118.98万吨，较三季度进口量有所增加，将与国产量共同叠加，进一步加剧市场整体的供应压力。

　　需求：市场货源消化缓慢对现货价格难有利好支撑

　　需求端三季度虽经历“金九银十”传统季节旺季，但部分企业开工水平不及去年同期，需求端不及预期，市场货源消化速度缓慢，一定程度利空市场价格。11-12月聚乙烯下游各主要行业的开工水平整体或呈震荡走弱趋势，整体需求疲软，开工预计下滑在1到7个百分点，难以对聚乙烯原料价格形成有效且持续的支撑。具体来看，聚乙烯作为农膜的主要原料，或使用量存下降预期，棚膜的生产旺季步入尾声，前期高负荷的开工状态难以为继。终端消费的资源传导链条受阻，对上游的支撑作用减弱。

　　包装行业的需求则呈现明显的“脉冲式”特征。十月份在电商“双十一”备货周期的提振下，开工情况曾一度好转。阶段性需求随着购物节效应的消退，行业开工率预计将重回下行通道。加之当前宏观经济环境复杂，工厂为控制成本和规避风险，多随用随采居多，投机意向偏弱。

　　综合各行业情况，目前下游工厂普遍对后市原料行情持谨慎观望态度，导致企业采购行为极度保守，多数工厂的原料库存仅维持在保障最低生产运转的水平，以刚需小单补货为主，无意建立超额库存，需求端难以向供应端传递正向反馈，或加剧聚乙烯市场的供需矛盾。

　　价格：三季度价格弱势震荡为主四季度预计弱势下跌

　　2025年7-9月聚乙烯市场价格弱势整理为主，以华东类别价格为例，LLDPE薄膜料均价在7443元/吨，较二季度均价跌207元/吨，跌幅在2.72%。虽然三季度适逢国内装置检修季，9月份检修损失量更是创历史最高值，但国产量基数仍在，供应压力小幅增加。需求方面，虽然“金九银十”传统需求旺季表现不及预期，但受线上购物节、国庆中秋双节等提振，以包装为代表的下游行业开工有小幅提升，对市场价格稍有支撑，整体市场价格表现弱势整理为主。

　　成本端原油四季度弱势运行、叠加基本面供增需减，预计11-12月聚乙烯市场价格维持下跌，华东LLDPE薄膜料市场四季度均价或在7300元/吨。

　　文|滕润奇