导语：10月纸浆下游原纸企业旺季特征不明显，仅白卡纸市场重心小涨，多数纸种盈利不足，对浆料采购积极性偏弱。下旬白卡纸及文化纸厂家陆续发函涨价，提涨意愿增加，若11月涨价落实，对浆价存有支撑，利于减缓浆价下行趋势。

　　10月浆价运行趋势仍存差异

　　截至10月28日，进口针叶浆现货市场均价为5505.36元/吨，较9月末下跌0.62%；进口阔叶浆市场均价为4241.84元/吨，较9月末下跌0.01%；本色浆市场均价为5100元/吨，较9月末上涨3.20%；化机浆市场均价为3808.33元/吨，较9月末下跌0.44%。传统“银十”旺季不强，月内仅白卡纸市场价格略有续涨，与包装纸行业总体趋强运行有一定关联，加之近期进口再生纤维浆检验愈加严格等，带动本色浆现货市场消费向好，因此月内本色浆市场有翘尾上涨表现。其余纸种行情月内均未见明显回温，部分厂家在低盈利水平下，依旧积极寻求原料结构优化的方案，不乏有压价采浆行为出现，因此制约针叶浆及阔叶浆高价的成交。而化机浆方面，则由于国产浆替代效应较强，月内市场交投平淡，浆价缺乏调整的必要动力。

　　月内原纸行业盈利改善乏力，纸厂存压价采浆心理

　　由图2可以明显看出，月内白卡纸虽受到涨价带动，盈利水平有回升表现，但包括白卡纸在内的各纸种理论毛利率仍在盈亏边缘线以下挣扎，对于纸企而言，实际盈利改善并不明显，因此较难提振其采浆热情。为促进自身盈利有效改善，下游纸企除继续深化原料结构调整的策略外，月内亦存压价采浆行为，对于浆价走势产生制约。据卓创资讯数据显示，截至10月23日当周，双铜纸、双胶纸、木浆生活用纸以及白卡纸的周度毛利率分别为-4.24%、-6.62%、-7.02%和-8.36%，较9月25日当周分别下滑2.76个百分点、1.13个百分点和提升0.10个百分点、2.50个百分点。

　　11月下游纸价或挺涨，浆价承压幅度或收窄

　　临近10月末，下游白卡纸及文化用纸相继有涨价函发出，部分纸厂计划于11月1日期将纸价在原有基础上提涨200元/吨。目前市场业者心态方面来看，白卡纸价格续涨动能稍强，文化用纸下游存观望情绪，但涨价函对于业者信心的支撑作用显现，或有利于纸价的止跌回弹。若以上两个纸种的涨价均得以部分落实，则有助于支撑浆市，进而可能减缓浆价下行速度。

　　阔叶浆外盘成本升高，巴西桉木阔叶浆外盘9月继续提涨20美元/吨，考虑2个月左右船期，11月份国内流通现货阔叶浆主要为9月份外盘货源，在到货成本有所上涨的背景下，国内现货市场贸易商业者或存惜售心理。但据巴西海关数据显示，9月份其阔叶浆出口至中国的量环比增加31.55%，供给有所回升，或不利于浆价的持稳。

　　针叶浆出货或难显著增量，国内下游造纸行业自身盈利改善预期不强，多数纸企或仍以降本为先，对于针叶浆的需求存在抑制。此外，黄冈及山东地区个别化学浆产线或仍优先排产针叶浆，且定价相对偏低，国产浆对于进口浆仍存一定替代作用。需求端对于针叶浆暂无显著利好加持，或以偏空驱动为主。

　　综上所述，11月需求难释明显利好，但下游纸价挺涨以及阔叶浆成本抬升或将稀释浆价下跌力度。预计阔叶浆价格跌幅相对较小，月均价或较10月微跌0.26%左右；针叶浆市场或仍以趋弱为主，月均价环比趋弱幅度或在0.76%附近。