PTA、锌、美豆

　　PTA：反内卷政策形成供应收缩预期，大幅反弹，但高度预计有限。我国PTA当前产能合计9171.5万吨，近5年来每年有700-1000万吨的产能新增。同时，由于产能的持续扩张，存量落后装置不断退出市场，目前在产单套装置产能超过100万吨，新增装置单套规模均在200-300万吨。瓶片当前产能2168万吨，较三年前的产能规模翻倍，2022年年底中国瓶片产能1231万吨。新增产能规模较大，且受关税提高的影响，下游织造服装出口利润下滑，行业整体利润大幅压缩。当前PTA装置新，且生产工艺先进，能耗低，可能通过减产和控制新增来促进行业健康发展。基本面来看，目前进入正反馈格局，趋势仍偏强。新凤鸣PTA新装置近期开车。逸盛宁波220万吨降负，个别装置恢复，国产PTA负荷在78.8%（+2.1%）。聚酯负荷维持 91.4%（-%）。冷空气南下叠加上双十一订单持续好转，下游织机订单指数回升，坯布成品库存持续去化，聚酯环节产销好转。中美领导人会晤前释放利好信号，需求预期有所好转，市场对聚酯负荷上调，10月份预计91.5%，11月份91%，12月份90%。PTA加工费短期预计扩张。

　　锌：出口窗口打开，内外反套可为。近期锌价出现明显反弹，伦锌重回3000美元上方，主要来自海外逻辑的驱动。一方面，受年初低TC的影响，海外锌冶炼厂今年出现一定程度减产，但海外消费增长持续，LME库存不断去化，导致海外现货供应紧缺；另一方面，三季度国内供应端逐渐放量，锌锭出现大幅累库，内外库存不断分化，锌价外强内弱格局愈发凸显。从当下来看，沪伦比值已运行至相对低位，测算出口、交仓均存在明显盈利，出口窗口打开。判断已有锌锭实质流出但量级相对有限，表现为LME去库出现拐点，但累库节奏尚不清晰，海外库存结构性风险依然存在，一定程度上也抑制了空头的入场情绪，伦锌Cash-3M升水高位震荡，海外挤仓风险仍在进行。但我们认为内外反套的确定性较强，在进口利润跌至相对极限位置的情况下，反套具备较好的盈亏比，但兑现可能需要一定时间，后续关注LME库存变化以及海外炼厂复产情况。

　　美豆：中美关系缓和提振价格，但难改震荡格局。本周在韩国举行的APEC会议期间，中美元首有望会晤，市场预期双方可能就部分贸易议题达成阶段性协议，这一利好显著提振了此前因中国长期停购而承压的美国大豆价格。自今年4月以来，美豆对华出口量持续为零，叠加南美大豆增产预期及全球供应宽松，导致美豆价格长期在低位徘徊。尽管当前地缘贸易情绪改善带来需求回暖预期，对市场形成短期支撑，但考虑到中美关系的复杂性和后续采购的不确定性，实质性采购恢复仍存变数，并且中美很难完全取消高额关税，对美豆进口数量可能仅限于几百万吨的量级，因此，本次会晤虽有助于修复市场情绪，但难以根本性扭转供需基本面，美豆价格预计仍将维持区间震荡格局。后续关注点除了中美贸易关系这一因素外，在弱拉尼娜状态下，南美大豆产区的天气形势也是重要因素，尤其是容易发生干旱灾害的巴西南部和阿根廷产区。

　　我国规上工业企业利润加快恢复，

　　前9个月同比增长3.2%

　　观点分享：10月27日国家统计局发布数据，前9个月，规上工业企业利润同比增长3.2%，为去年8月份以来各月累计最高增速；较前8个月加快2.3个百分点，呈现加快恢复态势。9月份，规上工业企业利润同比增长21.6%，较8月份加快1.2个百分点。过半行业利润增长，六成行业增速回升。前9个月，在41个工业大类行业中，有23个行业利润同比增长，增长面超过五成；其中，9月份有30个行业利润增长，增长面达73.2%。高技术制造业带动作用明显。前9个月，规上高技术制造业利润同比增长8.7%，拉动全部规上工业企业利润增长1.6个百分点。装备制造业支撑有力。前9个月，规上装备制造业利润同比增长9.4%，高于全部规上工业平均水平6.2个百分点，拉动全部规上工业企业利润增长3.4个百分点。不同规模类型企业利润均有改善，私营和外资企业利润明显加快。前9个月，规上工业大型、中型、小型企业利润同比分别增长2.5%、5.3%、2.7%。分企业类型看，私营企业、外商和港澳台投资企业利润分别增长5.1%、4.9%。在全球经济不确定性仍存的背景下，中国工业体系展现出强大韧性、动能和适应力，政策托底效果显现，产业结构优化升级的势头没有改变。

　　*温馨提示：以下所列为各相关品种的报告目录。如您希望查看报告内容，请点击下方小程序卡片。

　　黄金：继续回落

　　白银：震荡反弹

　　铜：市场情绪偏多，支撑价格

　　锌：小幅反弹

　　铅：海外库存减少，支撑价格

　　锡：关注宏观影响

　　铝：区间震荡

　　氧化铝：底部反弹

　　铸造铝合金：跟随电解铝

　　镍：冶炼累库与镍矿担忧博弈，镍价窄幅震荡

　　不锈钢：下方想象力有限，向上缺乏驱动

　　碳酸锂：基差坚挺，偏强震荡

　　工业硅：仓单继续去化，底部较有支撑

　　多晶硅：情绪发酵，管住本周政策情况

　　铁矿石：震荡反复

　　螺纹钢：淡季讲预期，钢价关注反弹机会

　　热轧卷板：淡季讲预期，钢价关注反弹机会

　　硅铁：现货市场交易情绪一般，宽幅震荡

　　锰硅：现货市场交易情绪一般，宽幅震荡

　　焦炭：偏强震荡

　　焦煤：基本面支撑，偏强震荡

　　原木：震荡反复

　　对二甲苯：短期偏强

　　PTA：市场关注潜在反内卷政策，短期反弹

　　MEG：多套装置检修，供应收缩，短期有反弹

　　橡胶：震荡偏强

　　合成橡胶：基本面估值区间内运行

　　LLDPE：震荡为主

　　PP：短期止跌，中期震荡

　　烧碱：远月估值受压制

　　纸浆：震荡运行

　　玻璃：原片价格平稳

　　甲醇：震荡承压

　　尿素：短期震荡运行

　　苯乙烯：短期震荡为主

　　纯碱：现货市场变化不大

　　LPG：上行驱动有限，关注成本变动

　　丙烯：供需偏宽松，短期偏弱震荡

　　PVC：低位震荡

　　燃料油：夜盘继续上行，短期仍然较强

　　低硫燃料油：同步维持强势，外盘现货高低硫价差有所反弹

　　集运指数（欧线）：震荡整理

　　短纤：需求正反馈，短期反弹，关注反内卷会议结果

　　瓶片：短期反弹，关注反内卷会议结果

　　胶版印刷纸：低位震荡

　　纯苯：短期震荡为主

　　棕榈油：产地去库缓慢，关注下方支撑

　　豆油：南美产情偏好，关注中美经贸关系

　　豆粕：美豆偏强，或带动连粕反弹

　　豆一：震荡

　　玉米：震荡偏弱

　　白糖：外弱内强

　　棉花：新棉成本上移支撑棉花期价

　　鸡蛋：维持调整

　　生猪：短期现货偏强，再累库格局

　　花生：关注现货