农产品早评|2025年10月28日

　　油 脂

　　昨日棕榈油主力收盘9100元/吨，下跌30元/吨，跌幅0.33%；基差：天津100(-28)，山东50(-18)，江苏-50(-28)，广东-100(-28)。

　　供给端：南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)数据显示，2025年10月1-25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加1.63%，出油率环比上月同期增加0.22%，产量环比上月同期增加2.78%；Amspec表示，马来西亚10月1-25日的棕榈油出口量为1182216吨，上月同期为1185422吨，环比减少0.27%；2025年9月MPOB供需报告数据显示，马来西亚9月棕榈油产量184.1万吨，较8月减少0.73%，高于市场预期的产量179万吨；棕榈油出口量增长7.69%至142.8万吨，符合预期；马来9月表需相比前三个月的45-49万吨/月骤降至33.3万吨，高于此前机构预估9月表需47-49万吨；马来西亚棕榈油库存较上月增加7.20%，达到236.1万吨，高于市场预期库存215万吨；印度尼西亚(Gapki)的数据：印尼7月棕榈油产量6月的528.9万吨上升至560.6万吨，出口量从6月份的360.6万吨下降至353.7万吨，库存从6月的253万吨上升至256.8万吨；印尼林业小组计划从9月1日起，对约427万公顷(1.055万英亩)林区内未获得许可运营的矿山进行打击，工作小组已经于3月启动了所谓的“纪律行动”，打击非法棕榈油生产，并派遣军方人员接管了逾330万公顷种植园。

　　需求端：多个矿业协会正在请求印度尼西亚政府取消在2026年实施50%混合生物柴油(B50)的计划，引发市场对B50计划的顺利实施和棕榈油未来需求的担忧；10月27日，包括棕榈油和可可产品在内，美国决定将1711种马来西亚出口产品的关税降至19%以下，预计此举将增强马来西亚商品在美国市场的价格竞争力；印度溶剂萃取商协会(SEA)公布的数据显示：印度9月食品级植物油进口量为160.46万吨，棕榈油进口为82.9万吨，较8月的99.05万吨减少16.30%，9月印度棕榈油进口量下滑至5月以来最低水平，预计10月排灯节过后采购需求将持续下降；阿根廷宣布重新征收农产品出口预扣税政策，因出口登记额度已经达到了70亿美元的预设条件；EPA正在制定关于SRE重新分配的规则，这将推迟其对2026年和2027年强制要求的决定，预计2026年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；马来年底前启动可持续航空燃料生产、国内消费预期增加；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；昨日新增买船0条，本周累计买船0条，上周国内棕榈油库存环比上升5.5%。

　　观点：印尼B50能否按期执行受到一定质疑；马来高频数据显示10月产量继续增加，出口增幅明显下降，库存压力仍存；印度排灯节进口需求基本释放，国内11月买船偏多，近月供应增加，短期承压，中期考虑逢低买入，关注马来高频产销数据和印尼生柴政策情况。

　　豆油：

　　昨日豆油收盘8234元/吨，上涨0.49%；基差：福建274(4)，广东304(14)，江苏224(4)，山东174(-36)，天津154(4)。

　　供给端：咨询机构AgRural周一表示，截至上周四，巴西2025/26年度大豆播种率已经达到预期的36%；IBGE10月月报显示，预计今年巴西大豆总种植面积为4770万公顷，较去年的4604万公顷增加3.6%，预计产量为1.66亿吨；路透公布对USDA10月供需报告中美国农作物产量的数据预测，分析师平均预计美国2025/26年度大豆产量料为42.71亿蒲式耳，预估区间介于42-43.36亿蒲式耳，USDA此前在9月预估为43.01亿蒲式耳，美国2025/26年度大豆期末库存为2.99亿蒲式耳，预估区间介于2.3-4.27亿蒲式耳，USDA此前在9月预估为3亿蒲式耳；根据油厂压榨情况监测，9月全国主要油厂大豆压榨量在970万吨左右，处于历史高位，10月份我国进口大豆到港量略有减少，加上国庆假期油厂停机现象较为普遍，10月上旬大豆压榨量明显下降，预计全月大豆压榨量在850万吨左右。

　　需求端：据美国大豆协会和美国大豆出口理事会等美国大豆行业组织提供的信息，目前美国没有对华销售新作大豆，预计未来几周也不会有任何大豆装船；美国全国油籽加工商协会(NOPA)称9月大豆压榨量为1.97863亿蒲，环比增加4.24%，同比增加11.6%，创下所有月份第四个高点，也是历史同期最高纪录，远超分析师预期的1.8634亿蒲；美国总统特朗普令全球贸易关系急剧恶化，美国政府停摆也导致市场缺乏官方数据指引；特朗普政府承诺向美国农户提供100亿至150亿美元援助，但是由于美国政府停摆，援助计划一直没有公布；阿根廷宣布重新征收农产品出口预扣税政策，因出口登记额度已经达到了70亿美元的预设条件；EPA正在制定关于SRE重新分配的规则，这将推迟其对2026年和2027年强制要求的决定，预计2026年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比上升2.15%。

　　观点：美国政府停摆继续，美国农业部相关报告停更；印尼B50能否按期执行受到一定质疑，巴西豆开始种植，并且种植进度较快，美国生柴政策仍有反复，本周暂未采购美豆，盘面震荡，关注生柴政策和中美谈判。

　　菜油：

　　昨日菜油OI报收于9748元/吨，涨23元/吨，涨幅0.24%；基差：广东582(-17)，广西382(-17)，江苏342(3)，福建422(3)。

　　供给端：预计10—11月菜籽到港规模有限；澳大利亚24/25菜籽旧作产量由6月份的610万吨上调至640万吨，25/26新作产量由6月份的571万吨上调至645万吨；商务部公告2025年第45号公告延长对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查期限至2026年3月；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录，对远月供应紧张预期有所改善。

　　需求端：阿根廷宣布重新征收农产品出口预扣税政策，因出口登记额度已经达到了70亿美元的预设条件；加拿大政府将推出一项新的3.7亿加元生产激励计划，以帮助加拿大的油菜籽生产商；EPA正在制定关于SRE重新分配的规则，这将推迟其对2026年和2027年强制要求的决定，预计2026年的最终强制要求要到新年之后才能出台，关于小型炼厂义务重新分配的时间可能推迟；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比下降2.7%。

　　观点：印尼B50能否按期执行受到一定质疑，美国生柴政策仍有反复；澳大利亚上调产量预期，可出口菜籽数量或增加，澳大利亚菜籽预计最早12月才能到港，国内油厂开机率维持低位，市场普遍存在惜售挺价情绪，短期维持震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。

　　豆菜粕

　　豆粕：

　　现货基差，广东-18(-13)，江苏-28(-3)，山东2(-13)，天津32(-33)。

　　供需数据：上周国内油厂大豆压榨量回升至230万吨以上高位。截至10月24日当周，国内主要油厂大豆压榨量237万吨，周环比上升20万吨，月环比上升10万吨，同比上升26万吨，较过去三年同期均值上升57万吨。预计本周油厂开机率仍然较高，压榨量在230万吨左右。

　　菜粕：

　　现货基差，华东21(-22)，福建211(-2)，广东131(-2)，广西121(-2)。

　　供需消息：菜粕现货小幅下跌。菜粕市场暂无新指引，油厂菜籽菜粕库存维持极低水平，水产刚需随着气温下降持续减弱，压榨菜粕供需两弱，进口颗粒粕去库存节奏偏慢。市场关注后期澳籽到港供应及颗粒粕库存情况。

　　观点汇总：近期粕价弱势运行，主要是受自身基本面上供需宽松现状压制，豆粕来看，油厂压榨回升，国内进口大豆供给宽松，豆粕现实供应压力较大，而政策端仍然充满不确定性。我们认为，在短期政策主线出现明确利好前，粕价可能维持弱势运行的局面。

　　橡胶

　　原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价54.5泰铢/kg，环比未变；胶杯报价53.15泰铢/lg，环比上周五+1.85泰铢/kg；现货价格方面，山东地区SCRWF报价14750元/吨，环比+300元/吨。

　　供给端，近两日泰国地区陆陆续续出现降雨扰动，虽雨量不大，但对割胶工作有所影响，昨日原料胶水胶杯均有所反弹，关注后续上量后的原料是否能继续坚挺。

　　需求端，本期轮胎开工环比上行，半钢全钢均表现偏强。据隆众讯，本周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为72.84%，环比+1.77个百分点，同比-6.84个百分点；中国全钢轮胎样本企业产能利用率为65.87%，环比+1.91个百分点，同比+6.95个百分点。

　　总的来说，近期产区深色原料表现偏强，水杯差走弱，国内现货亦强势反弹，开工率上行，可能预示橡胶基本面的弱预期暂时未能兑现。从中期角度，四季度产区上量以及外需较弱的利空还是存在，压制橡胶上行空间，我们认为胶价或保持区间内震荡的可能性高。

　　1.机构消息：据隆众资讯统计，截至2025年10月26日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量43.22万吨，环比上期减少0.53万吨，降幅1.20%。保税区库存6.87万吨，降幅1.29%；一般贸易库存36.35万吨，降幅1.18%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少3.05个百分点，出库率减少2.61个百分点；一般贸易仓库入库率增加2.89个百分点，出库率减少0.54个百分点。(隆众资讯)

　　2.机构消息：QinRex最新数据显示，2025年前三个季度，泰国出口天然橡胶(不含复合橡胶)合计为199.3万吨，同比降8%。其中，标胶合计出口111.6万吨，同比降20%；烟片胶出口30.8万吨，同比增22%；乳胶出口55.6万吨，同比增10%。1-9月，出口到中国天然橡胶合计为75.9万吨，同比增6%。其中，标胶出口到中国合计为45.9万吨，同比降19%；烟片胶出口到中国合计为9.9万吨，同比大增330%；乳胶出口到中国合计为19.9万吨，同比增70%。1-9月，泰国出口混合胶合计为125.4万吨，同比增39%；混合胶出口到中国合计为124.7万吨，同比增42%。(QinRex)

　　3.宏观消息：2025年1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额53732.0亿元，同比增长3.2%。(国家统计局)

　　生 猪

　　现货方面，昨日现货报价12.2元/kg，环比+2.43%；LH2601主力合约报价12330元/吨，环比+1.27%。

　　供给端，近期出栏量环比略增，出栏进度较快。据卓创，今日日度出栏20.56万头，环比+1.83%。据涌益讯，近期全国各地普遍日均出栏进度较快，达1.5天。

　　需求端，肥标差近三日偏稳，上行趋缓，从而判断不是腊灌肠拉动了需求。整体来看，本周可能集团场月末缩量挺价，二育还有小幅进场空间，出栏均价或维持偏强走势，但上方空间有限，关注拐点。

　　总的来说，近期现货反弹较为迅速，主要是受到集团缩量挺价以及二育进场抄底所致，短期猪价可能偏强震荡。中期角度，四季度供过于求格局没有改变，猪价是反弹而非反转，策略上关注01/03合约高空机会。

　　1.机构消息：数据为截至到27号情况：10月出栏进度到目前为主多数省份都偏快，平均1.5天，11月目前调研下来比10月计划量普遍多但是跟10月实际量比估计增幅较小目前主流趋势还是微增最终以月末最后一天得数据为准。(涌益咨询)

　　2.机构消息：南北方多地气温下降，消费端表现回升，加之部分低价区外调白条增量，带动宰量增加；今日市场多地二育群体观测价格下跌难度较大，延续入场表现，所以屠企采购难度增加，带动价格偏强。短期来看，承接于二育进场，导致多个屠企计划缺失，且月底供给端压力缓解，预计明日行情仍延续偏强趋势。不过需关注价格拉升后，社会猪源补充能力对于屠企采购压力的缓解程度。(涌益咨询)

　　3.机构消息：近期市场价格偏强，市场调研原因：1：肥标价差强势，肥标强势带动散户惜售情绪增强，同时也是支撑二育群体进场的主要原因。2：气温下降，消费量级回升，虽说屠企采购价格被动上涨，但是降温后的消费回升也较为较明显，更何况当下价格同比去年低30%左右。3：中旬起的二育进场，加之降温后的消费增量，很大程度的支撑多地养殖企业出栏速度加速，目前多地反馈，月度销量偏快。再结合肥标差支撑的社会猪源出栏减少，导致市场定价话语权向集团转移。对于月末行情预期来看，从现阶段市场情绪反馈，养殖端出栏压力确有缓解，所以月末存在供应缩量支撑行情有延续偏强趋势，不过前推产能来看，11月份市场供应量级环比增加；再结合本月中开始二育入场和散户惜售导致的产能后移。所以需关注养殖端出栏量级的变化，因为有部分声音反馈，不排除价格拉升后，增量释压。(涌益咨询)

　　4.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年10月27日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为304910头，较周五下跌5.95%。本次月末缩量拉涨有情绪基础、供应减少的基础以及二次育肥入场支撑基础，仍需持续关注养殖场的出栏进度以及二育进场的情绪。(钢联农产品)

　　苹 果

　　苹果：山东产区统货收购为主，栖霞地80#以上一二级半货源3.2-3.5元/斤，统货主流价格2.6-3.0元/斤，一二级货源3.5-4.0元/斤，收购难度比较大；陕西产区主流订货价格稳定，客商主要选购优质好货，低质量货源采购偏谨慎，当地好货多数已经被订购，有低价位成交货源，质量不及前期订购货源，洛川产区近期70#起步主流订货价格3.5-4.0元/斤，好货4.0-4.5元/斤，以质论价；上量较少新季晚熟富士陆续供应市场，陕西果个偏小，山东产区果锈、水裂偏多，甘肃产区冰雹点高于往年，目前西北好货剩余较少；目前处于供应端交易的最后验证时刻，利多因素集中发酵，卓创下调新季产量至3423万吨，同比下降8.34%，市场对于后期存储苹果质量担忧加剧，预计短期基本面仍偏强，但考虑到国内整体消费表现仍一般，预计01合约9000元/吨以上有一定压力，后期关注收购价格的变动和入库情况。

　　红 枣

　　河北崔尔庄市场停车区到货7车，到货价格小幅松动，关注新季集中上市后价格变化；广东如意坊市场到货4车；近期盘面大幅下跌，产区陆续收购，枣园签订价格不一，对开称价的博弈仍在继续，今年整体产量维持55万吨±5万吨的观点，质量较好，整体供需过剩比较明确，继续维持反弹逢高空的策略。

　　纸 浆

　　纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5500元/吨(0)，俄针5100元/吨(0)；阔叶浆现货稳定，金鱼4250元/吨(0)；针阔叶浆价差1250元/吨(0)，现货市场交投一般；白卡纸市场价格稳中上调50-100元/吨，贸易商跟涨积极；生活用纸市场价格平稳运行，市场交投活跃度变化不大，场内暂无利好支撑；文化用纸市场货源供应充裕；受宏观转好及海外浆厂减产预期影响，盘面反弹，随后偏强震荡；行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及旺季不旺，下方有成本支撑，关注纸厂补库和政策影响持续性，远期合约不宜过度看空。

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